Pfizer publie un premier trimestre 2026 au-dessus du consensus avec 14,45 milliards de dollars de chiffre d'affaires et un BPA ajusté de 0,75 dollar. Hors produits COVID, la croissance opérationnelle atteint 7 %, portée par l'oncologie et le portefeuille d'acquisitions récentes.
Pfizer a publié ce 5 mai 2026 des résultats du premier trimestre nettement supérieurs aux prévisions de Wall Street, confirmant que la transition du géant pharmaceutique américain vers un modèle de croissance structurelle hors pandémie est en marche. Le chiffre d'affaires trimestriel s'est établi à 14,45 milliards de dollars, en hausse de 5,4 % sur un an et au-dessus des 13,79 milliards anticipés par les analystes. Le bénéfice par action (BPA) ajusté a atteint 0,75 dollar, contre 0,72 dollar attendu.
Ces chiffres masquent cependant une réalité contrastée. Hors produits COVID (vaccin Comirnaty et antiviral Paxlovid), la croissance opérationnelle ressort à 7 %, preuve que le socle commercial non pandémique gagne en substance. Le portefeuille de médicaments lancés ou acquis récemment a, lui, progressé de 22 % en opérationnel sur un an, confirmant la valeur des acquisitions stratégiques réalisées depuis 2022.
L'axe oncologique s'impose comme le catalyseur principal de la dynamique commerciale de Pfizer. Padcev, le traitement du cancer de la vessie développé en partenariat avec Astellas, a généré 591 millions de dollars de revenus au premier trimestre, soit une hausse de 39 % en opérationnel, dépassant les 542 millions attendus par le consensus. Les biosimilaires en oncologie ont affiché une progression encore plus marquée, à 52 % en opérationnel.
Eliquis, l'anticoagulant copromotionné avec Bristol-Myers Squibb et premier contributeur au chiffre d'affaires, a généré 2,17 milliards de dollars, en progression de 8 à 13 % selon les sources. Ibrance, traitement du cancer du sein, a dépassé 1 milliard de dollars avec une croissance de 3 %. Nurtec, indiqué contre la migraine, a enregistré une hausse de 41 %. Ces performances témoignent de la solidité du portefeuille historique, même si l'exposition aux expirations de brevets reste une préoccupation centrale pour les investisseurs.
La dépréciation du segment pandémique se confirme à un rythme soutenu. Le vaccin Comirnaty a reculé de 59 % en opérationnel, et l'antiviral Paxlovid de 63 %. Ces effondrements pèsent directement sur les résultats nets : le bénéfice net du groupe a reculé de 9 % à 2,7 milliards de dollars, et la marge opérationnelle s'est contractée à 18,7 %, contre 35,2 % au premier trimestre 2025. Ce repli illustre l'effet de ciseau entre revenus COVID en déclin et charges fixes liées aux investissements en recherche et développement.
La capitalisation boursière de Pfizer s'établit à 149,6 milliards de dollars. L'action PFE a évolué autour de 26,27 dollars après l'annonce, en légère progression, le marché intégrant à la fois la qualité du trimestre et les interrogations sur la trajectoire moyen terme.
La direction a réaffirmé son guidage annuel pour 2026, avec un chiffre d'affaires anticipé entre 59,5 et 62,5 milliards de dollars (61 milliards au point médian) et un BPA ajusté compris entre 2,80 et 3,00 dollars (2,90 dollars au point médian). Cette confirmation sans révision à la hausse a légèrement tempéré l'enthousiasme des marchés : le point médian du BPA ressort 0,06 dollar en dessous du consensus analytique à 2,96 dollars.
David Denton, directeur financier, a mis en avant « une performance commerciale solide à l'échelle mondiale ainsi qu'une discipline opérationnelle continue », soulignant la progression de 22 % des produits lancés et acquis. Albert Bourla, PDG du groupe, a déclaré : « Nous partons sur de bonnes bases en 2026, avec un pipeline de R&D qui avance sur plusieurs fronts, des données de phase 3 positives et des résultats encourageants en milieu de développement, notamment en oncologie et dans le traitement de l'obésité. »
L'horizon 2026-2028 concentre les tensions structurelles. Pfizer est exposé à une falaise de brevet susceptible de faire disparaître 17 à 18 milliards de dollars de revenus annuels, liée principalement à l'expiration des brevets d'Eliquis, d'Ibrance et d'Xtandi. Pour absorber ce choc, le groupe a engagé deux paris stratégiques majeurs.
Le premier porte sur l'obésité : Pfizer a finalisé l'acquisition de Metsera pour 9,8 milliards de dollars, un laboratoire développant MET097, un candidat médicament de classe GLP-1 à action prolongée (injection mensuelle unique). Pfizer a avancé le calendrier du premier des dix essais de phase III prévus et entend lancer MET097 en 2028. Le deuxième levier tient à la gestion des brevets : un accord amiable sur Vyndamax (tafamidis, traitement de l'amylose cardiaque) avec les fabricants de génériques Dexcel Pharma, Hikma Pharmaceuticals et Cipla prolonge l'exclusivité commerciale aux États-Unis jusqu'au 1er juin 2031, repoussant le risque de perte de revenus lié à ce produit de 2029.
La communauté analytique reste divisée. Guggenheim maintient une recommandation Achat avec un objectif de cours relevé à 36 dollars, invoquant les catalyseurs cliniques attendus au second semestre et la valeur de l'option obésité. BMO Capital Markets conserve une note Surperformance avec une cible à 30 dollars, saluant la rigueur des guidances mais soulignant une approche conservatrice. Leerink Partners maintient une note Performance de marché, sans signal directionnel clair. Sur l'ensemble du panel, le consensus ressort à 30,86 dollars parmi 29 analystes suivant la valeur.
BMO a commenté à l'issue des résultats : « Un trimestre commercial solide avec une dynamique non-COVID qui continue à se renforcer, mais l'absence de révision du guidage pourrait tempérer la réaction des investisseurs. » Guggenheim avait, de son côté, averti des « nombreuses expirations de brevets importantes auxquelles le groupe est confronté d'ici à 2028 ».
Pour les investisseurs français exposés au secteur santé mondial via des fonds en euros diversifiés, des contrats d'assurance-vie en unités de compte ou des ETF répliquant le S&P 500 et le MSCI World, Pfizer représente une position importante. La valorisation actuelle à environ 10 fois les bénéfices attendus 2026 intègre une prime de risque liée à la falaise de brevet. Les données cliniques de phase 3 attendues au second semestre 2026, notamment en oncologie et dans l'obésité, constitueront des points d'inflexion décisifs pour la trajectoire du titre.
La transition de Pfizer illustre une dynamique sectorielle plus large : les géants pharmaceutiques qui ont tiré des profits exceptionnels de la pandémie doivent désormais réorienter leurs capitaux vers des pathologies chroniques à fort potentiel de marché. Eli Lilly, dont les résultats T1 2026 ont fait état d'une croissance de 56 % tirée par le GLP-1, fixe un nouveau standard de référence pour le secteur.
Plusieurs jalons méritent d'être suivis au cours des prochains trimestres. La progression des études de phase III de MET097 chez Metsera conditionnera la crédibilité du positionnement obésité de Pfizer face à Novo Nordisk et Eli Lilly. Les décisions réglementaires attendues en oncologie, immunologie et maladies rares pourraient enrichir le guidage en cours d'année. Enfin, le niveau de la falaise de brevet effective d'Eliquis en fin 2026 et 2027 constituera un premier test grandeur nature de la capacité du groupe à compenser ces pertes de revenus par la croissance organique de son nouveau portefeuille.
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