Modine Manufacturing affiche des ventes record de 954 millions de dollars au quatrième trimestre fiscal 2026, en hausse de 47 % sur un an. Le segment Centres de données bondit de 158 %, porté par la demande des hyperscalers pour le refroidissement des infrastructures IA.
Modine Manufacturing Company a dévoilé mardi 26 mai 2026, à la clôture du marché américain, les comptes de son quatrième trimestre fiscal clos le 31 mars 2026. Le chiffre d'affaires consolidé atteint 954,4 millions de dollars, en progression de 47 % par rapport aux 647,2 millions de la même période un an plus tôt. Il s'agit du plus haut niveau trimestriel jamais enregistré par l'industriel basé à Racine, dans le Wisconsin, qui aligne ainsi un quatrième exercice consécutif de revenus record.
La performance tient à un moteur unique : les clients centres de données. Le segment dédié, logé au sein de la division Climate Solutions, a vu ses ventes bondir de 158 % sur un an au quatrième trimestre, après une croissance déjà spectaculaire de 78 % au troisième trimestre. Sur l'ensemble de l'exercice fiscal 2026, qui couvre la période d'avril 2025 à mars 2026, le chiffre d'affaires consolidé ressort à 3,18 milliards de dollars, soit une hausse de 23 % par rapport aux 2,58 milliards de l'exercice précédent.
« L'équipe a délivré un solide quatrième trimestre et un quatrième exercice consécutif de revenus record », a déclaré Neil D. Brinker, président et directeur général de Modine Manufacturing, dans le communiqué publié mardi soir.
Modine, jadis spécialiste des échangeurs thermiques pour camions et machines agricoles, achève sa mue. La part des centres de données dans le chiffre d'affaires consolidé est passée de 4 % il y a cinq ans à environ 25 % aujourd'hui. La filiale britannique Airedale, acquise en 2005 puis repositionnée comme marque phare du groupe sur le segment thermique, capte l'essentiel de cette croissance grâce à sa gamme étendue de groupes froids, d'unités de traitement d'air et d'équipements de distribution de liquide réfrigérant calibrés pour les charges très élevées des baies de calcul IA.
La direction a indiqué lors de la conférence Oppenheimer Industrial Growth du début mai disposer d'une visibilité d'environ cinq ans sur son carnet de commandes data centers, contre vingt quatre à trente six mois auparavant. Deux hyperscalers représentent à eux seuls la majorité des revenus du segment, tandis que trois relations supplémentaires montent en puissance. Le 26 mai au matin, juste avant la publication des résultats, le groupe a annoncé séparément un accord de capacité pluriannuel supérieur à 4 milliards de dollars, étalé de 2027 à 2029, avec un client stratégique non identifié, contribuant à la lecture haussière du marché sur le dossier.
« Sécuriser cet accord pluriannuel substantiel avec un partenaire stratégique souligne la force de notre technologie Airedale et notre capacité à livrer des solutions de refroidissement innovantes et fiables à grande échelle », a affirmé Art Laszlo, président de la division Centres de données de Modine, nommé à ce poste le 1er avril 2026.
Pour absorber la demande, Modine a engagé un programme d'investissement de 100 millions de dollars destiné à étendre ses sites américains. Le groupe a inauguré une nouvelle usine de 14 400 mètres carrés à Franklin, dans la périphérie de Milwaukee, et étend simultanément les sites de Grand Prairie au Texas, de Grenada dans le Mississippi et de Jefferson City dans le Missouri. La feuille de route prévoit la commercialisation de huit lignes de production de groupes froids à fin mars 2026, contre quatre un trimestre plus tôt, et un total d'environ vingt lignes opérationnelles au début de l'exercice fiscal 2028, soit une multiplication par cinq en deux ans.
La direction confirme un objectif de plus de 2 milliards de dollars de revenus annuels dans les centres de données à l'horizon de l'exercice fiscal 2028, avec une capacité installée pouvant supporter jusqu'à 3 milliards de dollars à fin 2027. Pour l'exercice fiscal 2027, qui vient de débuter, la prévision officielle table sur une croissance du chiffre d'affaires consolidé comprise entre 20 % et 35 %, et un EBITDA ajusté compris entre 650 et 680 millions de dollars, soit une progression de 38 % à 44 % par rapport aux 471 millions atteints en 2026. Le segment data centers à lui seul devrait croître entre 50 % et 70 % par an sur les deux prochains exercices.
L'action MOD cotée au New York Stock Exchange a réagi par un bond proche de 19 % en pré marché mardi, prolongeant un parcours boursier déjà exceptionnel. Le titre s'inscrit en hausse d'environ 95 % depuis le début de l'année 2026 et de près de 188 % sur douze mois glissants, portant la capitalisation boursière du groupe à environ 11 milliards de dollars. Les courtiers ont relevé leurs objectifs de cours dans la foulée. B. Riley a fixé une nouvelle cible à 250 dollars contre 190 précédemment, et Oppenheimer a porté sa cible à 240 dollars contre 220.
La transformation du périmètre du groupe accompagne cette nouvelle valorisation. Modine a annoncé en janvier 2026 la cession de sa division Performance Technologies à Gentherm via une opération Reverse Morris Trust valorisant l'ensemble à environ 1 milliard de dollars, dont 790 millions en actions Gentherm distribuées aux actionnaires de Modine et 210 millions en numéraire pour la société. La clôture est attendue avant la fin de l'année civile 2026. À l'issue de l'opération, Modine deviendra un acteur quasi pur du refroidissement de centres de données et de la climatisation commerciale, avec un chiffre d'affaires pro forma de 1,6 milliard de dollars sur les douze derniers mois et une marge d'EBITDA ajusté de 19,6 %.
Le bond des ventes Modine s'inscrit dans une dynamique sectorielle robuste. Le cabinet Dell'Oro Group anticipe un marché mondial du refroidissement liquide pour centres de données proche de 7 milliards de dollars à l'horizon 2029, contre moins de 2 milliards en 2024. La densité thermique des baies équipées de processeurs graphiques Nvidia Blackwell ou des futures générations Rubin dépasse fréquemment 100 kilowatts, contre 30 kilowatts un an plus tôt, contraignant les exploitants à généraliser les solutions à l'eau glacée et le refroidissement direct sur puce. Les capex prévisionnels des hyperscalers nord américains pour l'année calendaire 2026 dépassent 400 milliards de dollars selon plusieurs études concordantes.
Les concurrents directs de Modine ne sont pas en reste. Vertiv (NYSE : VRT) reste le leader mondial du refroidissement et de la distribution électrique pour centres de données, avec un carnet de commandes supérieur à 15 milliards de dollars et une croissance trimestrielle de la division cooling proche de 22 %. Schneider Electric, nVent et Johnson Controls cherchent également à capter des contrats de capacité de plusieurs milliards de dollars auprès des grands opérateurs cloud. Modine, plus petit en taille, profite d'un effet de levier opérationnel marqué grâce à son positionnement pure player en cours de constitution.
Pour un épargnant français exposé au thème de l'intelligence artificielle, le cas Modine éclaire un déplacement de valeur. Les bénéficiaires de la course aux infrastructures de calcul ne se limitent plus aux concepteurs de semi conducteurs comme Nvidia ou Advanced Micro Devices, ni aux exploitants de centres de données comme Equinix ou Digital Realty. Les fournisseurs spécialisés d'équipements thermiques et électriques, longtemps perçus comme un segment cyclique du génie climatique, captent désormais une part croissante de la chaîne de valeur. Les investisseurs européens accèdent à ce thème via les unités de compte actions internationales logées dans une assurance vie multisupport, ou via les ETF spécialisés sur les infrastructures numériques disponibles dans un compte titres ordinaire.
La concentration des revenus sur quelques hyperscalers et la volatilité propre aux dossiers AI invitent toutefois à la diversification. Les SCPI spécialisées dans l'immobilier logistique et les centres de données européens offrent une exposition plus indirecte mais plus stable à la mégatendance. Pour les profils prudents, les produits structurés indexés sur des paniers d'actions technologiques permettent d'arbitrer entre protection partielle du capital et exposition au thème, sous réserve d'une lecture rigoureuse de la liquidité et du risque de contrepartie.
Les résultats publiés mardi confirment que la thèse data center centric de Modine est entrée dans une phase de récolte. Pour les investisseurs, la suite dépendra de la qualité d'exécution industrielle et de la capacité du groupe à élargir son portefeuille clients au delà des deux hyperscalers qui concentrent aujourd'hui la majorité des revenus du segment. Le marché s'attend à des précisions dès la conférence téléphonique de mercredi.
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