AMD affiche +66 % depuis le 1er janvier 2026, contre seulement +15 % pour Nvidia. La bascule des charges d'entraînement vers l'inférence et les contrats OpenAI et Meta redessinent la hiérarchie du silicium IA.
Le rapport de force au sommet du silicium d'intelligence artificielle change de visage. À fin mai 2026, l'action Advanced Micro Devices affiche une performance d'environ 66 % depuis le début de l'année, soit plus de quatre fois celle de Nvidia, limitée à environ 15 % sur la même période, selon les données reprises par The Motley Fool le 25 mai. Sur douze mois glissants, AMD a même multiplié par plus de trois sa capitalisation, avec une progression dépassant 267 %, et flirte désormais avec les 685 milliards de dollars de valeur boursière, contre près de 5 200 milliards pour Nvidia.
L'écart se creuse à mesure que le marché révise ses convictions sur la structure de la demande en infrastructures d'intelligence artificielle. La conviction qui a porté Nvidia depuis 2023, celle d'un quasi monopole sur la phase d'entraînement des grands modèles, se heurte à un constat opérationnel : les charges de production, dites d'inférence, deviennent prépondérantes. Selon une analyse de Deloitte citée par The Motley Fool, ces charges d'inférence représenteront environ deux tiers de la puissance de calcul des centres de données en 2026.
La publication des résultats trimestriels d'AMD, le 6 mai 2026, a constitué le moment de bascule. Le groupe californien a dépassé le consensus sur l'ensemble des grands indicateurs et a relevé sa prévision pour le deuxième trimestre à 11,2 milliards de dollars, avec une fourchette d'incertitude de 300 millions. L'action a bondi de 16 % à 19 % dans la séance qui a suivi, déclenchant une vague de révisions à la hausse chez les analystes sell side. Au moins vingt courtiers ont relevé leurs objectifs de cours dans les jours suivants, selon les compilations publiées par Parameter.
« Nous observons une dynamique forte alors que l'inférence et l'IA agentique stimulent une demande croissante pour des CPU et des accélérateurs haute performance », a déclaré Lisa Su, présidente directrice générale d'AMD, lors de la conférence téléphonique du 6 mai 2026.
La dirigeante a profité de l'occasion pour relever sensiblement sa prévision pour le marché des processeurs de serveurs. Anciennement estimé à 60 milliards de dollars en croissance de 18 % par an, ce marché atteindrait désormais 120 milliards de dollars d'ici 2030, avec un rythme annuel supérieur à 35 %. Une révision rare par son ampleur, qui modifie les hypothèses de valorisation des analystes pour les trois prochains exercices.
La réaction des grandes banques a été immédiate et alignée. Le 6 mai, Goldman Sachs a relevé sa recommandation à l'achat et son objectif de cours de 240 dollars à 450 dollars, soit une hausse de 88 %. L'analyste James Schneider applique un multiple de 30 fois un bénéfice par action normalisé estimé à 15 dollars. Selon TIKR, ses estimations de bénéfices 2027 et 2028 se situent désormais 20 % au dessus du consensus de Wall Street.
Le même jour, Bernstein est passée à surperformance avec un objectif de 525 dollars, contre 265 précédemment, soit un quasi doublement. Le bureau d'analyse modélise un bénéfice par action supérieur à 14 dollars en 2027, jugeant qu'un niveau approchant 20 dollars en 2028 est plausible si la dynamique de l'IA se maintient. Morgan Stanley, plus prudente avec une recommandation pondération en ligne, a tout de même relevé son objectif de 360 à 410 dollars, en notant que la guidance d'AMD pour la croissance des processeurs de serveurs au deuxième trimestre dépasse 70 % sur un an, contre une estimation antérieure de 66 % et un consensus proche de 50 %.
Le consensus moyen de Wall Street ressort désormais autour de 472 dollars, avec une fourchette comprise entre 225 et 625 dollars, selon les compilations publiées par TIKR. Sur les quarante quatre brokers couvrant le dossier, trente affichent une recommandation à l'achat et douze restent neutres, sans aucune recommandation à la vente.
Trois contrats majeurs sous tendent la nouvelle trajectoire de croissance d'AMD. Le plus emblématique reste l'accord pluriannuel signé avec OpenAI portant sur un déploiement de 6 gigawatts de capacité de calcul. La première gigawatt sera livrée au second semestre 2026 sur la base des accélérateurs MI450. Le contrat inclut une structure de bons de souscription donnant à OpenAI un droit potentiel sur 160 millions d'actions AMD si certaines étapes de déploiement sont franchies, ce qui aligne fortement les intérêts des deux entreprises.
L'accord conclu avec Meta, dont la presse spécialisée a évalué la valeur potentielle à 60 milliards de dollars sur plusieurs années, prévoit lui aussi un déploiement allant jusqu'à 6 gigawatts d'accélérateurs MI450 personnalisés. Selon les informations rapportées par HeyGoTrade, le mécanisme d'incitation pourrait représenter jusqu'à 10 % du capital d'AMD si les engagements sont entièrement honorés. Microsoft a pour sa part confirmé son rôle de client clé pour les MI300X et MI325X, tandis qu'Oracle prépare une grappe de calcul de 50 000 GPU dont la mise en production est attendue au troisième trimestre 2026. HPE déploie sa plateforme Helios, et un partenariat multi année lie AMD à Microsoft pour le silicium personnalisé de la prochaine Xbox.
Au delà des contrats, la réévaluation tient à l'arrivée d'une nouvelle génération de produits. La série MI400, attendue en livraison à partir du troisième trimestre 2026, atteint des spécifications agressives. Le modèle phare MI455X annonce 40 pétaflops de calcul en FP4, 432 gigaoctets de mémoire HBM4 et une bande passante de 19,6 téraoctets par seconde. La plateforme Helios qui l'accompagne promet jusqu'à trois exaflops d'IA par baie. Ces caractéristiques placent AMD en concurrence directe avec les architectures Blackwell et Rubin de Nvidia sur les charges d'inférence.
« Si vous installez un gigawatt de capacité, le ratio évolue vers une configuration un pour un, voire avec plus de CPU que de GPU, selon le niveau de déploiement d'agents », a précisé Lisa Su lors d'une intervention reprise par 24/7 Wall Street le 12 mai 2026.
Cette observation explique le succès renouvelé de la gamme EPYC d'AMD dans les serveurs. Avec une croissance de plus de 50 % sur un an au T1 2026 et une prévision supérieure à 70 % au T2, ces processeurs gagnent du terrain face à Intel. Côté logiciel, la version 7 du framework ROCm a comblé une grande partie de l'écart fonctionnel avec l'écosystème CUDA de Nvidia sur les charges PyTorch, supprimant ainsi un frein historique à l'adoption des accélérateurs AMD chez les hyperscalers.
Le scénario d'une rotation durable du leadership reste contesté. The Motley Fool et plusieurs gérants prudents rappellent que Nvidia conserve une part de marché de 75 % à 80 % sur les accélérateurs IA et un écosystème logiciel CUDA encore inégalé pour les charges d'entraînement les plus exigeantes. L'analyse publiée le 25 mai par HeyGoTrade recommande de traiter AMD comme un complément à Nvidia plutôt qu'un substitut, en suggérant une allocation indicative équilibrée d'environ 50 % Nvidia, 25 % AMD et 25 % répartie entre Broadcom et TSMC dans un panier IA.
La valorisation pèse également dans la balance. AMD se négocie à environ 42,4 fois les bénéfices anticipés, contre une moyenne historique sur cinq ans de 30 fois, alors que Nvidia reste autour de 21 à 25 fois. Le ratio PEG d'AMD, calculé en intégrant une croissance de chiffre d'affaires attendue de 34 %, ressort à 1,26 selon HeyGoTrade, soit légèrement sous la médiane sectorielle de 1,45 mais à un niveau qui n'autorise plus la moindre erreur d'exécution. La valorisation actuelle suppose que la trajectoire opérationnelle des dix huit prochains mois respecte les engagements pris par Lisa Su, sans ralentissement marqué de la dépense en capital des hyperscalers.
La performance d'AMD s'inscrit dans une dynamique générale du secteur. L'indice PHLX Semiconductor a doublé la performance du Nasdaq 100 depuis avril 2026 et a touché un sommet historique en séance le 14 mai. Le fonds iShares SOXX affiche une progression d'environ 74 % au 21 mai. Cette vague masque toutefois des trajectoires très contrastées entre fournisseurs de logiciels et fournisseurs d'infrastructures. La rotation interne au secteur a donné un avantage clair aux acteurs présents sur les charges d'inférence, comme AMD, Marvell ou Arm Holdings, dont les valorisations ont également surperformé Nvidia depuis le début de l'année.
Le contexte géopolitique pèse cependant. La crise du détroit d'Ormuz, qui a fait remonter le Brent au dessus de 99 dollars le 26 mai après les frappes américaines en Iran, alimente les craintes inflationnistes et soutient les rendements à long terme. Goldman Sachs a évoqué dès le 22 mai une transition d'un cycle de dépenses massives en intelligence artificielle vers une pression croissante des taux d'intérêt et des émissions obligataires. L'indice SOX a d'ailleurs cédé environ 6,8 % par rapport à son sommet du 14 mai, illustrant la fragilité de la prime accordée aux valeurs IA face aux tensions obligataires.
Pour les investisseurs français exposés aux marchés américains, la réévaluation d'AMD a plusieurs conséquences concrètes. Les fonds technologiques et les ETF répliquant le Nasdaq 100 ou l'indice MSCI World ont mécaniquement bénéficié du rallye, AMD pesant désormais environ 1,9 % du Nasdaq 100 contre près de 11 % pour Nvidia. Les épargnants exposés via une assurance vie en unités de compte, un plan d'épargne en actions internationales ou un compte titres devraient examiner la composition réelle de leurs supports, car les pondérations sectorielles ont sensiblement bougé depuis janvier.
La rotation au sein du secteur des semiconducteurs apporte également une opportunité de diversification. Au lieu de concentrer l'exposition IA sur un seul acteur, les fonds thématiques comme l'iShares Semiconductor ETF ou le VanEck Semiconductor ETF permettent d'accéder à un panier équilibré couvrant les concepteurs, les fournisseurs d'équipements de lithographie tels qu'ASML et les fabricants comme TSMC. Cette approche réduit le risque idiosyncratique d'un retournement sur un titre particulier dans un secteur où les valorisations sont à des niveaux historiquement élevés.
Pour les investisseurs disposant d'une horizon long et d'une capacité à tolérer la volatilité, la séquence rappelle qu'une concentration excessive sur un nom dominant peut faire manquer les rotations sectorielles. Une révision périodique de l'allocation, idéalement trimestrielle, et une attention particulière aux multiples de valorisation paraissent indispensables. La question n'est plus de savoir si l'intelligence artificielle est un thème porteur, mais d'identifier quels segments offrent le meilleur couple rendement risque dans la phase suivante du cycle.
La séquence ouverte par les résultats du 6 mai 2026 marque un changement de régime pour la lecture des marchés. La concentration des gains d'une poignée d'acteurs cède la place à une diffusion plus large dans la chaîne de valeur de l'intelligence artificielle. AMD en est aujourd'hui le bénéficiaire le plus visible, mais le titre paie désormais une valorisation qui n'autorise plus aucune déception. L'année 2026 confirmera, ou non, que la rotation des leaders dans la Silicon Valley est durable.
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