UBS triple son objectif de cours sur Micron à 1 625 dollars et l'action bondit de 16 % à un sommet historique. La capitalisation franchit 1 000 milliards de dollars. La pénurie de mémoire HBM redessine les valorisations du secteur.
L'analyste Timothy Arcuri de UBS a relevé le 26 mai 2026 son objectif de cours sur Micron Technology de 535 à 1 625 dollars, soit une hausse de 204 % par rapport à sa précédente cible. La recommandation reste à l'achat. Ce nouvel objectif devient le plus élevé de Wall Street, devant celui de Melius Research fixé à 1 100 dollars. Le consensus moyen des quarante analystes qui suivent le dossier ressortait à 570,14 dollars au moment de la publication.
Le titre Micron a réagi sans délai. L'action a bondi d'environ 16 % en séance le 26 mai, touchant un sommet historique proche de 872 dollars selon les compilations diffusées par The Motley Fool et IndMoney. La capitalisation boursière a franchi le seuil de 1 000 milliards de dollars pour la première fois, plaçant le fabricant de mémoires dans le cercle restreint des grandes capitalisations technologiques américaines. Sur l'ensemble de l'année 2026, l'action a plus que triplé.
Le raisonnement de Timothy Arcuri ne repose pas sur une simple révision de la demande, mais sur un changement structurel du marché. Pour l'analyste, Micron quitte une logique de prix au comptant cyclique pour entrer dans une économie de contrats à long terme, dite Long Term Agreements ou LTA. Ces contrats portent sur trois à cinq ans, avec des volumes garantis et des prix partiellement fixés en deçà des niveaux spot actuels.
« Il n'y a aucune raison que Micron ne s'échange pas à un multiple comparable à celui de Nvidia en termes de cours sur bénéfices », a écrit Timothy Arcuri dans sa note publiée le 26 mai 2026, citée par IndMoney et Tradingpedia.
L'analyste estime que 30 % des volumes mondiaux de DRAM sont désormais sécurisés via ces contrats à long terme. Pour la mémoire serveur DDR5, le ratio atteint déjà 60 % à 70 %. UBS souligne que Micron ne couvre actuellement que 50 % à 65 % de la demande à moyen terme de ses clients clés, ce qui place le fabricant en position de pricing power inhabituelle dans une industrie historiquement cyclique.
Le relèvement de l'objectif de cours s'accompagne d'une révision marquée des estimations de bénéfices. UBS porte sa prévision de bénéfice par action sur l'année calendaire 2027 de 133 à 155 dollars. Pour 2028, l'estimation passe de 122 à 167 dollars, et de 77 à 117 dollars pour 2029. La banque suisse projette plus de 400 milliards de dollars de génération de trésorerie disponible cumulée sur cette période. Elle ajoute que le bénéfice par action devrait rester confortablement supérieur à 100 dollars même en cas de ralentissement modéré.
Le multiple implicite, à environ 15 fois les bénéfices anticipés à douze mois, place Micron à un niveau de valorisation proche de celui de Nvidia. Cette comparaison directe entre un fabricant de mémoires, traditionnellement valorisé entre cinq et huit fois les bénéfices au sommet du cycle, et le concepteur de processeurs graphiques le plus suivi du marché, constitue l'argument central de la thèse haussière d'UBS.
Le contexte technique justifie la réévaluation. La mémoire à haute bande passante, ou HBM, est devenue le composant critique des serveurs d'intelligence artificielle. Empilée verticalement à côté des processeurs graphiques, elle alimente les calculs d'entraînement et d'inférence des grands modèles. Trois fabricants seulement maîtrisent sa production à grande échelle : SK Hynix, Samsung et Micron.
Selon les données de Chosun Biz reprises par Astute Group, SK Hynix détenait 62 % du marché HBM au deuxième trimestre 2026, suivi de Micron à 21 % et Samsung à 17 %. La nouvelle génération HBM4 cristallise désormais la compétition. SK Hynix annonce un débit de 10 gigabits par seconde par broche, tandis que Micron expédie des échantillons à 11 gigabits par seconde, avec une promesse de 40 % d'efficacité énergétique supplémentaire. Le coût estimé d'une pile HBM4 atteint environ 500 dollars, contre 300 dollars pour la génération HBM3E et 200 dollars pour HBM3.
« Des pénuries significatives sont attendues sur l'ensemble des produits mémoire au moins jusqu'en 2027 », a averti Kim Jaejune, responsable de la division mémoire de Samsung Electronics, lors d'une conférence aux investisseurs en avril 2026, propos rapportés par Tom's Hardware.
La rareté pousse les hyperscalers à signer des engagements pluriannuels. Samsung prévoit d'augmenter ses capacités de production de 50 % en 2026. SK Hynix multiplie son investissement en infrastructure par plus de quatre par rapport à son plan initial. Micron a annoncé sa sortie du marché de la mémoire grand public pour se concentrer sur les clients de centres de données, un choix stratégique qui valide la thèse d'UBS sur la pricing power retrouvée.
L'écart entre la cible UBS et celles des autres maisons de recherche illustre l'incertitude qui demeure. Mizuho maintient une recommandation surperformance avec un objectif de 800 dollars, Citi affiche une cible de 840 dollars à l'achat, et Melius Research, jusque là plus optimiste, plafonnait à 1 100 dollars. La fourchette des objectifs de cours s'étend désormais sur un facteur de plus de deux entre les bornes basses et hautes, signe d'un débat ouvert sur la valorisation appropriée.
Les arguments contraires reposent sur trois éléments. Premièrement, l'expansion agressive de Samsung et SK Hynix pourrait éroder les prix plus rapidement que ne le suppose le scénario UBS. Deuxièmement, un ralentissement des investissements en capital des hyperscalers américains, qui financent l'essentiel de la croissance actuelle, remettrait en cause la trajectoire de bénéfices. Troisièmement, les contrats à long terme, s'ils stabilisent les revenus, sont signés à des niveaux légèrement inférieurs aux prix au comptant actuels, ce qui pourrait peser sur les marges si les prix spot continuent de progresser.
La demande émane des grands opérateurs de centres de données. Amazon Web Services, Microsoft Azure, Google Cloud et Meta accumulent les commandes de processeurs graphiques Nvidia et AMD, chacun de ces composants nécessitant entre 80 et 192 gigaoctets de mémoire HBM par module. Cette consommation entraîne une tension durable sur les capacités. Gartner anticipe une hausse de 125 % des prix DRAM sur l'ensemble de l'année 2026, contre des baisses comprises entre 30 % et 50 % lors des creux de cycle des années 2022 et 2023.
La transition tarifaire affecte également les autres usages. Samsung et SK Hynix ont averti que la priorité donnée aux clients d'intelligence artificielle assécherait l'offre de mémoire pour les ordinateurs personnels et les téléphones intelligents. Les fabricants de cartes graphiques grand public et les assembleurs de serveurs traditionnels font face à des hausses de coûts répercutées sur le prix de vente final, une dynamique observable sur la dernière génération de cartes Nvidia GeForce et sur les serveurs de stockage d'entreprise.
Pour les investisseurs français exposés aux marchés américains, la réévaluation de Micron a plusieurs implications pratiques. Les fonds technologiques répliquant le Nasdaq 100 ou l'indice MSCI World Information Technology ont bénéficié mécaniquement du rallye des valeurs liées à la mémoire. Micron pèse désormais une part non négligeable des indices semiconducteurs, et son entrée dans le club des capitalisations supérieures à 1 000 milliards de dollars modifie les pondérations des ETF sectoriels comme l'iShares Semiconductor ETF, ticker SOXX.
La thématique mémoire offre une exposition complémentaire au thème de l'intelligence artificielle, distincte de celle des concepteurs de processeurs comme Nvidia ou AMD. Les épargnants qui détiennent une assurance vie en unités de compte avec des supports technologiques mondiaux peuvent vérifier la composition réelle de leurs fonds pour évaluer l'exposition à ce segment. Les véhicules thématiques dédiés aux semiconducteurs incluent généralement Micron, SK Hynix et Samsung, offrant une diversification entre les trois acteurs mondiaux de la HBM.
La volatilité demeure toutefois élevée. Un titre qui passe de 535 à 1 625 dollars en objectif sur une note unique signale autant l'enthousiasme du marché que la fragilité des hypothèses. La valorisation à 15 fois les bénéfices anticipés ne laisse plus de place à une déception sur la cadence des contrats long terme ou sur la trajectoire de capex des hyperscalers. Une diversification entre plusieurs noms du secteur, plutôt qu'une concentration sur un seul, paraît prudente compte tenu de la nature historiquement cyclique de l'industrie mémoire.
Le geste d'UBS marque un tournant dans la lecture du cycle mémoire. La cyclicité historique de l'industrie, qui justifiait des multiples de valorisation compris entre cinq et huit fois les bénéfices au sommet du cycle, pourrait laisser place à une économie de contrats stables et de visibilité pluriannuelle. Le second semestre 2026 dira si cette thèse résiste à l'épreuve des publications trimestrielles et à la concurrence retrouvée de Samsung sur les lignes HBM4.
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