Inflation américaine plus forte que prévu en octobre : Waller évoque une hausse de 50 points de base

Les prix à la consommation américains ont augmenté de 0,4 % en octobre par rapport à septembre, en données corrigées des variations saisonnières. Le consensus des économistes attendait 0,3 %. L'inflation sous-jacente, hors alimentation et énergie, a progressé de 0,3 %, contre 0,2 % prévu. Les chiffres sont tombés mardi 10 novembre à 14h30, heure de Paris, quatre heures et demie après un discours de Christopher Waller, gouverneur de la Réserve fédérale (Fed). Il avait estimé qu'une inflation sous-jacente d'environ 0,3 % justifierait d'envisager une hausse de taux de 50 points de base en décembre.

Le taux des emprunts d'État américains à deux ans a gagné 21 points de base, à 4,76 %, au moment de la clôture des Bourses européennes. L'euro a reculé de 0,65 %, à 1,1150 dollar.

Les chiffres d'octobre publiés par le BLS

Le BLS (Bureau of Labor Statistics, l'office statistique du ministère américain du Travail) calcule l'IPC (indice des prix à la consommation) à partir d'environ 22 000 commerces et 6 000 logements répartis dans 75 zones urbaines. L'indice général avait progressé de 0,6 % en septembre. Le ralentissement à 0,4 % est moins net que prévu.

• Logement : +0,3 %, soit plus de 30 % de la hausse mensuelle de l'indice général.
• Alimentation : +0,5 %, après une stabilité en septembre. Le bœuf a pris 0,9 % et les repas pris à l'extérieur 0,5 %.
• Énergie : +0,7 %, après +5,2 % en septembre. L'électricité a augmenté de 0,9 % et le gaz de ville a baissé de 0,8 %.
• Services de transport : +0,8 %, et l'assurance automobile +0,7 %.
• Voitures d'occasion : baisse de 1,2 % sur le mois.

L'inflation sous-jacente s'établit à 0,3 % pour le troisième mois consécutif, après août et septembre. Prolongé sur douze mois, ce rythme mensuel correspond à une hausse annuelle proche de 3,7 %, presque le double de la cible de 2 % de la Fed.

Pourquoi aucun taux annuel cette fois ?

Le BLS n'a publié aucune variation sur douze mois pour l'indice général. La fermeture partielle de l'administration fédérale à l'automne 2025, faute de budget voté, a empêché la collecte des prix d'octobre 2025. Sans indice de référence pour octobre 2025, la comparaison annuelle est impossible pour la plupart des séries.

Quelques postes échappent à cette lacune. L'essence affiche une hausse de 37,4 % sur un an en données brutes, conséquence de la guerre avec l'Iran. Les voitures d'occasion reculent de 3,3 % sur la même période et les voitures neuves progressent de 0,7 %.

La Fed fonde sa cible sur un autre indicateur, le PCE (indice des prix des dépenses de consommation des ménages), que l'absence de données d'octobre 2025 ne perturbe pas. Le PCE hors alimentation et énergie progressait de 3,1 % sur un an en septembre. Le chiffre d'octobre sera publié dans la seconde quinzaine de novembre.

Les déclarations de Christopher Waller et de Lorie Logan

Christopher Waller s'exprimait à Londres, à la conférence Bank of England Watchers du King's College, quelques heures avant la publication. En octobre, il avait voté avec la majorité du FOMC (Federal Open Market Committee, le comité de politique monétaire de la Fed) pour maintenir le taux directeur entre 3,75 % et 4 %. Deux membres, Lisa Cook et Beth Hammack, avaient voté pour une hausse de 25 points de base.

« Si les chiffres de l'IPC d'octobre publiés plus tard dans la journée ressemblent aux deux derniers relevés mensuels, avec une inflation sous-jacente autour de 0,3 % ou plus, une action plus forte pourrait être nécessaire. Dans ce cas, je pense qu'une hausse de 50 points de base du taux directeur devrait être envisagée lors de la réunion de décembre. Ne relever les taux que de 25 points de base mettrait notre crédibilité en danger, un risque que je ne suis pas pressé de prendre. »
Christopher Waller, membre du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale

Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas et membre votante du FOMC en 2026, a parlé après la publication, lors d'une conférence sur l'énergie organisée par les Fed de Dallas et de Kansas City. Elle a qualifié l'IPC d'octobre de « plus élevé que prévu ». Elle estime le taux directeur réel à 0,78 point, soit le taux des fed funds (le taux au jour le jour que pilote la Fed), à 3,88 %, diminué d'anticipations d'inflation de 3,1 %, en dessous de la plus basse des huit estimations publiées du taux neutre.

« Il me paraît clair, compte tenu des perspectives actuelles, que le FOMC doit procéder à au moins deux nouvelles hausses de 25 points de base. Il sera peut-être possible d'aller plus vite cet hiver que le FOMC ne l'a fait cet automne. »
Lorie Logan, présidente de la Réserve fédérale de Dallas

La Fed a relevé ses taux de 25 points de base en septembre, avant de marquer une pause en octobre. Sa prochaine réunion se tient les 8 et 9 décembre.

La réaction des taux, du dollar et des Bourses

Les échéances courtes, les plus sensibles au taux directeur, ont concentré les ventes. À la clôture européenne, le rendement des Treasuries (emprunts d'État américains) à deux ans atteignait 4,76 %, en hausse de 21 points de base, et celui à dix ans 5,01 %, en hausse de près de 15 points. Le taux à dix ans n'avait plus clôturé au-dessus de 5 % depuis le 28 octobre. En début de soirée, heure de Paris, le Trésor américain a placé 42 milliards de dollars d'obligations à dix ans à un rendement de 5,020 %. La demande a atteint 2,46 fois le montant offert.

Les contrats à terme sur le taux des fed funds intègrent désormais entièrement une hausse de 25 points de base en décembre. La probabilité d'une hausse de 50 points de base est passée d'un niveau proche de zéro avant la publication à une fourchette de 10 % à 14 % dans l'après-midi.

À la clôture européenne, le S&P 500 reculait de 0,87 % et le Nasdaq Composite de 1,31 %. Le CAC 40 a terminé en hausse de 0,55 %, à 8 278,59 points, soutenu par la baisse du pétrole : le Brent cédait 0,62 %, à 92 dollars le baril. L'once d'or perdait 2,1 % sur le marché à terme new-yorkais, à 4 028 dollars vers 19h.

L'avis des gérants et des économistes

Les stratégistes de BMO, de Northlight Asset Management et de Goldman Sachs Asset Management attendent une hausse en décembre et divergent sur son ampleur.

« La combinaison de créations d'emplois solides en octobre et d'une inflation sous-jacente tenace indique qu'une hausse en décembre est acquise, et que, comme le suggère Waller, une hausse de 50 points de base sera discutée afin de préserver la crédibilité de la Fed. »
Ian Lyngen, responsable de la stratégie de taux américains chez BMO

« Certains évoquent une hausse de 0,5 %, mais nous nous attendons à ce que la Fed ne relève ses taux que de 0,25 % le mois prochain. »
Chris Zaccarelli, directeur des investissements de Northlight Asset Management

« Une hausse en décembre reste notre scénario central ferme, malgré les inquiétudes autour de l'intelligence artificielle, et l'inflation tenace ne permet pas d'exclure de nouvelles hausses en 2027. »
Lindsay Rosner, responsable de l'investissement obligataire multisectoriel chez Goldman Sachs Asset Management

Josh Hirt, économiste senior chez Vanguard, retient une lecture moins alarmiste. Il note que l'inflation globale a peu ralenti mais que sa composition a beaucoup changé. Il observe que, sous ces chocs exceptionnels, l'économie évolue davantage en ligne avec les objectifs de la Fed. Il estime que des ajustements modestes de politique monétaire suffiront à rétablir la stabilité des prix sans déséquilibrer le marché du travail.

Quel effet pour un épargnant en euros ?

La hausse du dollar a amorti la baisse des actions américaines pour un investisseur européen. Un fonds indiciel répliquant le S&P 500 sans couverture de change, détenu en euros dans une assurance vie ou un PEA (Plan d'Épargne en Actions, via un fonds synthétique), ne perdait qu'environ 0,2 % sur la journée, contre 0,87 % en dollars, l'euro ayant cédé 0,65 % dans le même temps. La Banque centrale européenne (BCE) avait arrêté son cours de référence à 1,1214 dollar pour un euro en début d'après-midi, peu avant la publication de l'IPC.

Les taux européens n'ont presque pas bougé. Le rendement de l'OAT (obligation assimilable du Trésor, la dette d'État française) à dix ans a fini à 4,80 %, en hausse d'environ un point de base, et celui du Bund allemand à dix ans à 3,32 %. La tension sur les taux américains ne s'est pas transmise mardi aux taux français qui servent de référence aux crédits immobiliers.

Les détenteurs d'obligations américaines ou de fonds obligataires en dollars subissent la remontée des rendements : le prix d'une obligation baisse quand son taux monte. Les fonds monétaires en dollars bénéficient à l'inverse d'une rémunération plus élevée si la Fed relève ses taux en décembre.

Le calendrier jusqu'à mi-décembre

• Vendredi 13 novembre : indice des prix à la production américain d'octobre.
• Seconde quinzaine de novembre : indice PCE d'octobre, la mesure retenue par la Fed pour sa cible.
• 8 et 9 décembre : réunion du FOMC.
• 10 décembre : IPC de novembre.
• 16 et 17 décembre : réunion de politique monétaire de la BCE.

Une hausse de 25 points de base le 9 décembre porterait la fourchette des fed funds de 4 % à 4,25 %. Le taux de dépôt de la BCE s'établit à 2,50 % depuis la hausse de septembre, avant sa propre réunion du 17 décembre.