La Commission européenne ramène sa prévision de croissance pour la zone euro à 0,9 % en 2026, soit 0,3 point de moins qu'en novembre. L'inflation est révisée à 3,0 %, sous l'effet du choc pétrolier lié au conflit au Moyen Orient.
La Commission européenne a publié ce 21 mai 2026 ses prévisions économiques de printemps, intitulées Slowdown in growth as energy shock drives up inflation. L'institution révise nettement à la baisse ses anticipations de croissance pour la zone euro et relève fortement sa trajectoire d'inflation. Le choc énergétique provoqué par la fermeture du détroit d'Ormuz et la guerre en cours au Moyen Orient pèse sur l'économie européenne, dans un contexte que la Commission qualifie de second choc énergétique majeur en moins de cinq ans.
Pour 2026, la Commission anticipe désormais une croissance du produit intérieur brut (PIB) de 0,9 % dans la zone euro, contre 1,2 % attendu dans les prévisions d'automne 2025. La révision atteint 0,3 point de pourcentage. Pour l'ensemble de l'Union européenne, la croissance est ramenée à 1,1 %, contre 1,4 % précédemment.
L'horizon 2027 reste plus favorable, avec un rebond attendu à 1,2 % pour la zone euro et 1,4 % pour l'UE. Cette accélération suppose toutefois un retour progressif des prix de l'énergie à leur trajectoire d'avant choc, hypothèse que les services de la Commission jugent prudente compte tenu de la situation au Moyen Orient.
L'investissement productif, mesuré par la formation brute de capital fixe, est revu en baisse de 0,5 point sur les deux années de l'horizon de projection, pour s'établir à 2,2 % en 2026 et 2,0 % en 2027. La consommation privée progresserait quant à elle de seulement 1,1 % en 2026, freinée par la perte de pouvoir d'achat des ménages européens.
L'inflation européenne harmonisée (HICP) est attendue à 3,0 % en 2026 dans la zone euro, soit une révision à la hausse de 1,0 point par rapport aux prévisions d'automne. Pour l'Union européenne dans son ensemble, l'inflation grimperait à 3,1 %. Le décalage avec la cible de 2 % de la Banque centrale européenne (BCE) s'élargit donc fortement sur la première moitié de l'horizon de projection.
Cette poussée s'explique presque entièrement par les prix de l'énergie. Selon les hypothèses techniques retenues par les services de la BCE en mars dernier, le baril de Brent évoluerait autour de 90 euros au deuxième trimestre 2026, et le gaz TTF autour de 50 euros par mégawattheure. L'inflation énergétique culminerait au dessus de 11 % en glissement annuel au deuxième trimestre.
La Commission souligne néanmoins que l'économie européenne absorbe ce choc dans de meilleures conditions qu'en 2022. L'élargissement du parc renouvelable a affaibli la transmission des prix du gaz vers l'électricité, et la consommation énergétique de l'industrie et des ménages a été significativement réduite depuis la crise précédente.
« Le conflit a déclenché un choc énergétique majeur. L'UE doit veiller à ce que le soutien public reste temporaire et ciblé, à préserver les finances publiques, à réduire la dépendance aux énergies fossiles importées et à accélérer les réformes. »
Valdis Dombrovskis, commissaire européen à l'économie et à la productivité, lors de la présentation des prévisions le 21 mai 2026.
Les grandes économies de la zone euro affichent des trajectoires contrastées en 2026. La France et l'Allemagne convergent vers une croissance atone, attendue à 0,9 %. L'Italie reste en bas du classement à 0,8 %, ex æquo avec l'Autriche. L'Espagne fait exception, avec une progression de 2,4 % du PIB, portée par l'effet de report d'une année 2025 robuste et par la demande intérieure.
Pour la France, la Commission identifie deux freins principaux : l'incertitude politique et budgétaire et la consolidation des comptes publics. Le déficit public français resterait élevé, et la dette publique poursuivrait sa trajectoire ascendante au delà de 119 % du PIB en 2027 selon les projections actuelles. Cette situation budgétaire restreint la marge de manœuvre du gouvernement face au choc énergétique.
L'orientation budgétaire agrégée de la zone euro deviendrait plus expansionniste en 2026, principalement sous l'effet des dépenses allemandes en matière de défense et d'infrastructures, ainsi que des décaissements du programme NextGenerationEU. Le déficit public de l'UE remonterait à 3,5 % du PIB en 2026, puis 3,6 % en 2027.
L'agence S&P Global Ratings, dans son outlook européen du deuxième trimestre, parle d'une « stagflation modérée » sur 2026 dans la zone euro. L'agence souligne que la durée du conflit au Moyen Orient et la trajectoire des prix de l'énergie restent les deux variables clés pour la suite. Les estimations de S&P sont proches de celles de la Commission, autour de 1,0 % de croissance et 3 % d'inflation en moyenne annuelle.
Du côté des marchés, le repricing a été rapide depuis février 2026. Le rendement du Bund allemand à dix ans s'est tendu, et le rendement souverain pondéré de la zone euro évoluait autour de 3,3 % à la mi mars selon les données de la BCE. Les actions bancaires européennes ont reculé de plus de 5 % sur la même période, tandis que les valeurs énergétiques ont surperformé.
Face à cette configuration, la BCE a interrompu son cycle d'assouplissement le 19 mars 2026. Le Conseil des gouverneurs a relevé sa prévision d'inflation pour 2026 et abaissé celle de la croissance, signalant que toute nouvelle baisse de taux dépendrait désormais d'un reflux durable des prix énergétiques.
Le scénario décrit par la Commission a plusieurs conséquences pratiques pour les détenteurs d'épargne en France. La remontée de l'inflation à 3 % en zone euro, et probablement au dessus en France à court terme, érode mécaniquement le pouvoir d'achat des actifs rémunérés à taux fixe sur des durées longues.
Les fonds en euros des contrats d'assurance vie, qui détiennent en moyenne plus de 70 % d'obligations souveraines et corporate, bénéficient de l'arrêt de la baisse des taux directeurs. Les rendements 2026 servis aux épargnants en 2027 pourraient ainsi stabiliser leur prime sur le Livret A, dont le taux a déjà été révisé en hausse pour intégrer la nouvelle inflation.
Les unités de compte exposées aux marchés actions de la zone euro évoluent dans un environnement plus heurté. Les secteurs défensifs et les énergéticiens européens ont mieux résisté que les valeurs financières et cycliques. Les SCPI et l'immobilier coté pourraient subir un effet retardé de la remontée des taux longs, avec un impact possible sur les valeurs d'expertise dans les prochains semestres.
Pour les investisseurs en obligations, la courbe des taux européenne offre désormais des rendements réels positifs sur certaines maturités, configuration qui n'existait plus depuis 2023. La sélectivité reste néanmoins essentielle compte tenu de la dégradation budgétaire de plusieurs États membres.
Les prévisions de printemps 2026 dessinent un environnement plus exigeant pour la zone euro. La combinaison d'une croissance ramenée à 0,9 % et d'une inflation rehaussée à 3 % traduit un véritable choc d'offre, plus modéré qu'en 2022 mais persistant. L'analyse de la Commission valide la pause monétaire entamée par la BCE et invite les États à concentrer leur soutien budgétaire sur les ménages et les entreprises les plus exposés. Pour les épargnants, le retour de rendements réels positifs sur les actifs obligataires euros constitue un changement de régime structurant pour la construction de portefeuille en 2026 et 2027.
