Le bitcoin glisse sous 70 000 dollars et sous le prix de revient de Strategy

Le bitcoin est tombé à 67 500 dollars dans la nuit du jeudi 12 au vendredi 13 novembre 2026, son plus bas niveau depuis le 19 août. À 7h07, il s'échangeait à 68 140 dollars (61 670 euros), en recul de 7,3 % sur vingt-quatre heures. L'ether cédait 6,6 %, à 1 912 dollars. Le premier actif numérique se situe désormais 46 % sous son record de 126 198 dollars du 6 octobre 2025.

Le cours évolue désormais près de 10 % sous le prix de revient moyen de Strategy, la société cotée qui détient le plus de bitcoins au monde. Deux jours plus tôt, MSCI, le fournisseur des indices MSCI World et MSCI USA que répliquent de nombreux ETF (fonds indiciels cotés) détenus par les épargnants français, a confirmé la sortie de Strategy de ses indices à la clôture du 30 novembre.

850 364 bitcoins achetés à 75 456 dollars en moyenne

Strategy (ex MicroStrategy) détenait 850 364 bitcoins au 8 novembre 2026, acquis pour 64,16 milliards de dollars, soit 75 456 dollars par unité frais compris. La société l'a déclaré le 9 novembre dans son rapport réglementaire hebdomadaire (formulaire 8-K, déclaration d'événement déposée auprès de la SEC, le gendarme boursier américain). Au cours de 68 140 dollars, ce stock vaut environ 57,9 milliards de dollars. La moins-value latente atteint environ 6,2 milliards, soit 9,7 % du montant investi.

Le bitcoin cote sous ce seuil de 75 456 dollars depuis la clôture du 8 novembre. Sur la semaine du 2 au 8 novembre, Strategy a vendu 2 051 348 actions ordinaires pour 283,8 millions de dollars nets. Elle a consacré 81,9 millions à l'achat de 1 036 bitcoins, payés 79 012 dollars pièce, et 188,3 millions au rachat de ses actions de préférence à dividende variable, cotées sous le code STRC. Elle n'a vendu aucun bitcoin. Sa réserve en dollars, destinée aux dividendes des actions de préférence et aux intérêts de sa dette, s'élevait à 4,77 milliards de dollars.

Le modèle repose sur le mNAV, le rapport entre la valeur boursière de la société et la valeur de ses bitcoins. Émettre des actions n'augmente le nombre de bitcoins par action que si ce ratio dépasse 1. Le tableau de bord de Strategy l'affichait à 1,08 à la clôture du 11 novembre. L'action a terminé la séance du 12 novembre à 114,41 dollars, en baisse de 6,49 %.

Le filtre MSCI des sociétés « non opérationnelles »

MSCI a publié le 11 novembre les résultats de sa revue trimestrielle de novembre. Strategy figure parmi les suppressions du MSCI USA Index et n'apparaît dans aucune liste d'ajout des indices de petites capitalisations. Elle sort de l'ensemble des indices mondiaux de MSCI, dont le MSCI World (pays développés) et le MSCI ACWI (pays développés et émergents). La revue retire la société japonaise Metaplanet, autre détentrice de bitcoins, du MSCI Japan Small Cap. MSCI ne publie aucun motif société par société.

Le 15 octobre, MSCI avait annoncé l'adoption de sa nouvelle règle d'éligibilité. Une société sans actifs opérationnels substantiels passe un second test fondé sur cinq ratios financiers. Elle devient inéligible si quatre ratios sur cinq la signalent. Un membre de l'indice n'en sort que s'il échoue au test sur chacun de ses deux derniers exercices annuels. À l'inverse, une société hors indice ne peut y entrer tant qu'elle échoue sur l'un de ces deux exercices.

Strategy a combattu la règle pendant toute la consultation, ouverte le 3 août et close le 30 septembre. Dans une lettre du 31 août adressée au comité des indices de MSCI, Michael Saylor, président exécutif, et Phong Le, directeur général, ont écrit :

« La proposition, comme celle de 2025 que MSCI a retirée, est discriminatoire, arbitraire et malavisée. »

Michael Saylor et Phong Le, Strategy, lettre à MSCI du 31 août 2026

Les deux dirigeants demandaient à MSCI de rester « un miroir du marché, et non son arbitre ».

La société soutient que son activité bitcoin constitue un segment opérationnel au sens des normes comptables américaines, et qu'elle emploie environ 1 500 salariés.

Combien d'actions les fonds indiciels devront-ils vendre ?

Strategy estime à environ 13 millions d'actions la part de son capital détenue par les fonds qui répliquent les indices MSCI, soit 3,1 % de ses actions ordinaires. Au cours de clôture du 12 novembre, ce bloc représente environ 1,5 milliard de dollars. Strategy le compare à moins d'une journée d'échanges sur son titre, dont le volume quotidien moyen sur trente jours atteignait 2,6 milliards le 11 novembre.

Les estimations plus élevées supposent que d'autres fournisseurs d'indices excluent à leur tour la société. En novembre 2025, JPMorgan évaluait les sorties à 2,8 milliards de dollars pour MSCI seul, et jusqu'à 8,8 milliards dans ce scénario. Ce calcul portait sur la première version du projet de MSCI.

« Cette issue était largement attendue, l'essentiel est donc déjà intégré dans les cours. »

Markus Thielen, fondateur de 10x Research

Markus Thielen s'attend à ce que l'action Strategy continue de faire moins bien que le marché. Il n'anticipe pas d'effet de contagion sur le cours du bitcoin.

Cinq séances de retraits sur les ETF bitcoin américains

Les ETF bitcoin au comptant cotés aux États-Unis (fonds cotés qui détiennent directement des bitcoins) ont subi 1,44 milliard de dollars de rachats nets sur les cinq séances du 5 au 11 novembre. La séance du 11 novembre a porté à elle seule 299,9 millions de dollars de sorties. L'actif net de ces fonds est passé de 104,27 milliards de dollars le 29 octobre à 93,70 milliards le 11 novembre, sous l'effet combiné des retraits et de la baisse des cours.

Les taux longs américains montent en parallèle. Le rendement du Trésor américain à dix ans a atteint 5,10 % le 12 novembre, contre 4,86 % le 6 novembre, soit une hausse de 24 points de base en trois séances. Il retrouve son niveau le plus élevé depuis le 21 octobre (5,13 %). Un rendement obligataire plus haut renchérit la détention d'un actif sans revenu comme le bitcoin. Le même jour à 8h48, heure de New York, Nvidia a annoncé la démission de son directeur général Jensen Huang. L'action du fabricant de puces a clôturé en baisse de 4,34 %.

Votre ETF MSCI World détient-il des actions Strategy ?

Oui, jusqu'au 30 novembre, mais pour un poids marginal. Au 11 novembre 2026, l'action Strategy représentait 0,0298 % de l'inventaire du SPDR MSCI ACWI IMI UCITS ETF, un fonds qui réplique l'indice mondial le plus large de MSCI. Sur 10 000 euros placés dans ce fonds, environ 3 euros sont investis en actions Strategy. Qu'il détienne les actions de l'indice ou qu'il en reproduise la performance par un contrat d'échange, un ETF suit la nouvelle composition à partir du 30 novembre au soir. Le porteur de parts d'un ETF logé dans un PEA (Plan d'Épargne en Actions) ou dans une unité de compte d'assurance vie n'a aucune démarche à faire.

L'épargnant qui détient des bitcoins en direct, ou un produit coté adossé au bitcoin, subit des variations d'une tout autre ampleur. Depuis son plus haut intrajournalier de 81 180 dollars le 4 novembre, le cours a perdu 16 % en neuf jours. Un bitcoin acheté au record du 6 octobre 2025 a perdu 46 % de sa valeur en dollars.

Les dates à surveiller

• 30 novembre 2026, à la clôture : entrée en vigueur de la revue MSCI et sortie de Strategy des indices mondiaux MSCI.
• Février 2027 : prochaine revue trimestrielle de MSCI. Strategy ne pourra pas réintégrer les indices tant qu'elle échoue au filtre sur l'un de ses deux derniers exercices annuels.
• Chaque semaine : le rapport 8-K de Strategy indique ses achats de bitcoins, ses émissions d'actions et l'état de sa réserve en dollars.