L'écart entre l'OAT et le Bund atteint 120 points de base, un niveau inédit depuis 2012

Mercredi 30 septembre 2026, la prime exigée pour prêter à l'État français à dix ans a atteint 120 points de base face à l'Allemagne. À 9h19 (heure de Paris), l'OAT (obligation assimilable du Trésor) à dix ans rapportait 4,772 % et le Bund allemand de même échéance 3,564 %, d'après les cotations de marché. L'écart entre les deux emprunts, le spread, ressort à 121 points de base, soit 1,21 point de pourcentage. En moyenne mensuelle, la France n'avait plus connu un tel niveau depuis 2012.

Un spread de 121 points de base mercredi matin

Les deux rendements reculaient en début de séance. L'OAT cédait environ 4,5 points de base par rapport à sa clôture de mardi (4,817 %). Le Bund perdait un peu plus de 5 points de base (3,614 % la veille). La baisse plus marquée du rendement allemand a maintenu le spread au niveau de la clôture de mardi, qui atteignait déjà environ 120 points de base selon les mêmes cotations.

Le chiffre varie selon le fournisseur de données et l'emprunt de référence retenu. Mardi, d'autres relevés situaient l'écart entre 114 et 119 points de base. L'écart avait franchi en septembre la barre des 100 points de base, une première depuis 2012.

Retour aux niveaux de 2012

Les séries mensuelles de la Banque centrale européenne (BCE) sur les rendements des emprunts d'État à dix ans mesurent la dégradation. En moyenne mensuelle, l'écart franco-allemand s'établissait à 73 points de base en mars et en avril 2026. Il est passé à 82 points de base en août. La dernière moyenne mensuelle supérieure à 120 points de base remonte à juin 2012 (127 points de base). Au plus fort de la crise des dettes souveraines de la zone euro, en novembre 2011, cette moyenne avait atteint 154 points de base.

La France emprunte désormais plus cher que l'Italie. Le BTP italien (buono del Tesoro poliennale) à dix ans rapportait 4,559 % mercredi à 9h19, soit environ 21 points de base de moins que l'OAT. L'écart entre l'Italie et l'Allemagne a franchi mardi les 100 points de base sur la plateforme de la Bourse italienne. Ce seuil n'avait plus été atteint depuis le printemps 2025.

Une inflation de septembre plus forte que prévu

L'Insee a publié mercredi à 8h45 son estimation provisoire des prix à la consommation de septembre. L'indice des prix à la consommation (IPC) progresse de 3 % sur un an, après 2,4 % en août. L'indice harmonisé européen (IPCH) augmente de 3,4 %, contre 2,6 % en août. Les économistes attendaient 3,1 %.

L'énergie porte l'essentiel de l'accélération. Ses prix augmentent de 21,2 % sur un an, contre 16,7 % en août, d'après les chiffres de l'Insee. Les produits frais progressent de 9,9 %. Cette poussée fait suite à la guerre en Iran et au blocage du détroit d'Ormuz, fin février. Avant ces événements, les prix à la consommation augmentaient d'environ 1 % sur un an.

Ces chiffres pèsent sur les anticipations de politique monétaire. La BCE a porté son taux de dépôt à 2,50 % le 16 septembre, après 2,25 % en juin, selon ses séries officielles. Les investisseurs se partagent à parts presque égales entre une nouvelle hausse et un statu quo lors de la réunion du 29 octobre.

Le budget 2027 présenté jeudi

Le gouvernement présente jeudi 1er octobre son projet de loi de finances (PLF) pour 2027. La session budgétaire s'ouvre à moins de sept mois du premier tour de l'élection présidentielle, devant une Assemblée nationale sans majorité depuis 2024. Mardi, l'Agence France Trésor (AFT) a annoncé 340 milliards d'euros d'emprunts à moyen et long termes pour 2027, nets des rachats. Le programme de 2026 s'élève à 310 milliards d'euros.

La dette publique atteignait 119,0 % du produit intérieur brut (PIB) fin juin 2026, selon l'Insee. Le ministre de l'Économie, Roland Lescure, dit aborder la situation « avec une certaine gravité ». Il juge nécessaire de « faire des choix » pour éviter « une spirale » de la dette.

Le diagnostic de la Banque de France

Le gouverneur de la Banque de France, Emmanuel Moulin, s'est exprimé le 25 septembre sur Public Sénat. Il a assuré que l'État n'éprouvait aucune difficulté à placer ses titres sur le marché. Il a estimé que la situation différait de 2008, le secteur financier français étant selon lui solide et bien capitalisé.

Le gouverneur a toutefois averti que la hausse de la charge de la dette risquait d'étrangler progressivement les finances publiques. Il a jugé erroné de compter sur une intervention de la BCE si la France peinait à se financer. Selon lui, les outils pour corriger le déficit appartiennent au gouvernement et au Parlement.

Quels effets pour les épargnants ?

Pour un acheteur d'obligations neuves, un rendement de 4,77 % à dix ans se situe à un niveau inédit depuis 2008. À l'inverse, la hausse des taux déprécie les obligations déjà en portefeuille. Un fonds exposé à la dette française de longue maturité enregistre des moins-values latentes tant que les rendements montent.

Les assureurs placent une large part des fonds euros de l'assurance vie en obligations souveraines. Ils réinvestissent les primes nouvelles et les titres arrivés à échéance aux taux du moment. Ce mécanisme agit sur plusieurs années et ne modifie pas le rendement des contrats d'un jour à l'autre. Les banques tiennent compte de l'OAT à dix ans dans leurs barèmes de crédit immobilier.

Le calendrier des prochaines semaines

• Jeudi 1er octobre : présentation du PLF 2027 en Conseil des ministres.
• Jeudi 29 octobre : réunion de politique monétaire de la BCE.

Sources

• Bloomberg : France's 10-Year Bond Risk Premium Rises to 120 Basis Points
• CNBC : rendement de l’OAT à dix ans
• CNBC : rendement du Bund allemand à dix ans
• CNBC : rendement du BTP italien à dix ans
• BCE : rendements mensuels des emprunts d’État à long terme (série IRS)
• BCE : taux directeurs
• AFP : l’inflation grimpe à 3 % sur un an en septembre, selon l’Insee
• Dow Jones Newswires : French Inflation Tops Expectations as Energy Prices Climb
• Insee : dette publique à la fin du deuxième trimestre 2026
• Reuters : la France va émettre un montant record d’emprunt en 2027
• Reuters : France can't count on ECB to fix debt woes, central bank chief says
• Sud Ouest avec AFP : la dette publique atteint 119 % du PIB
• ANSA : Italy's bond spread hits 100 points mark