Choc chinois : la BCE chiffre l'exposition allemande, six points de plus depuis 2019

La Banque centrale européenne a mis en ligne mardi 22 septembre 2026, dans son Bulletin économique numéro 6, une analyse consacrée à la vulnérabilité des économies de l'Union face à la montée en puissance industrielle de la Chine. Le texte, signé par Ginevra Aguiari, Francesco Chiacchio, Matteo Falagiarda, Vanessa Gunnella et Emiel Cornelius Marchand, place l'Allemagne au premier rang des pays exposés.

L'institution de Francfort emploie le terme de « choc chinois 2.0 » pour décrire la combinaison de trois mouvements : l'expansion rapide de l'industrie manufacturière de haute technologie en Chine, la priorité donnée par Pékin à l'autonomie industrielle et des gains de compétitivité prix diffusés dans la plupart des secteurs. L'agence Reuters, qui a relayé l'étude depuis Francfort sous la signature de Balazs Koranyi, en retient que les entreprises européennes sont évincées des marchés mondiaux et que les sociétés allemandes encaissent les coups les plus durs.

Un indice de similarité qui grimpe de six points en Allemagne

La BCE s'appuie sur un indice de similarité des exportations, construit à partir des travaux de Finger et Kreinin publiés en 1979. L'outil compare la composition sectorielle des ventes de biens chinoises à celle de chaque pays européen. Plus la valeur est élevée, plus les deux paniers d'exportation se ressemblent, et plus la concurrence frontale devient probable.

En 2025, l'Allemagne affiche une similarité voisine de 44 % avec la Chine, contre environ 42 % pour l'Union dans son ensemble. Le chiffre marquant se lit sur la dynamique : la hausse allemande atteint près de six points depuis 2019, la plus forte progression relevée dans l'Union. La Tchéquie présente le niveau absolu le plus élevé, à près de 46 %. À l'autre extrémité, l'Irlande, la Grèce, Chypre et Malte restent largement à l'écart, avec des structures d'exportation trop spécialisées pour croiser celles de Pékin.

La décomposition sectorielle désigne un responsable principal. Sur les six points gagnés par l'Allemagne, environ quatre points et demi proviennent du poste machines et matériel de transport, celui qui recouvre l'automobile et les biens d'équipement industriel. L'Italie enregistre à l'inverse la progression la plus faible des grandes économies, inférieure à un point.

« Cela indique une concurrence qui s'intensifie dans des secteurs qui ont été des moteurs de croissance essentiels pour certaines économies européennes au cours des décennies passées, notamment la production automobile et les machines industrielles. »

Bulletin économique de la BCE, numéro 6, 22 septembre 2026

Pékin achète moins de machines européennes

Le second volet de l'étude retourne la perspective. La BCE mobilise un indice de similarité partenaire, emprunté à de Soyres et ses coauteurs en 2025, qui mesure le recouvrement entre ce que l'Europe vend et ce que la Chine achète. Cet indicateur recule dans toute l'Union depuis 2019.

La baisse allemande approche six points, pour ressortir autour de 29 % en 2025. Le mouvement touche aussi plusieurs économies d'Europe centrale intégrées aux chaînes de valeur automobiles. La banque centrale avance quatre explications : la concurrence accrue des producteurs chinois, la substitution par d'autres fournisseurs étrangers, la déformation de la demande chinoise et la faiblesse récente de la consommation intérieure en Chine.

« Le recul est le plus prononcé dans les économies intégrées aux chaînes de valeur manufacturières et automobiles européennes, dont l'Allemagne et plusieurs économies d'Europe centrale. »

Bulletin économique de la BCE, numéro 6

Le graphique le plus parlant du document suit les exportations de biens vers la Chine en pourcentage du produit intérieur brut, en cumul sur douze mois. La courbe allemande dépasse 3,1 % du PIB autour de 2020 et 2021. Elle revient aujourd'hui vers 1,5 %. Pour l'Union entière, le sommet ressort à 1,6 % et le point actuel avoisine 0,95 %. Entre 2019 et 2025, le repli européen se décompose en 0,26 point de PIB perdu sur les machines et le matériel de transport, et 0,11 point sur les autres secteurs.

Des parts de marché cédées sur les débouchés lointains

Le commerce mondial a continué de croître ces dernières années, alors que la part de l'Union dans les exportations mondiales de biens reculait, en particulier là où la Chine a renforcé sa présence. La BCE isole le cas des machines et du matériel de transport vendus dans le reste du monde : entre 2019 et 2025, l'Union y perd de l'ordre de cinq points de part de marché quand la Chine en gagne près de onze.

Le tableau comporte une exception notable. Sur le marché américain, les pays européens ont gagné des parts pendant que la Chine en perdait, effet probable de la réorientation des flux liée aux tensions commerciales entre Washington et Pékin. Les gains européens se concentrent sur la chimie et la pharmacie, avec une progression voisine de dix points, soit des secteurs à forte valeur ajoutée où les producteurs du continent conservent une avance.

Deux canaux opposés pour la production européenne

La BCE avait déjà quantifié ces forces contraires dans son Bulletin économique numéro 3, paru en mai 2026. Sur un panel couvrant vingt pays et leurs secteurs entre 2000 et 2022, les économistes distinguent deux canaux. Quand la pénétration chinoise porte sur des biens intermédiaires, elle abaisse les coûts de production et se traduit par un surcroît de croissance de la production industrielle de 0,6 point de pourcentage. Quand elle porte sur des biens finaux, elle déplace la production locale et pèse à hauteur d'environ un point.

Cette asymétrie explique pourquoi l'électronique européenne encaisse simultanément une baisse de ses coûts et une concurrence directe sur ses produits, quand le meuble ou les produits métalliques subissent surtout le second effet. Les importations bon marché soutiennent par ailleurs le pouvoir d'achat des ménages européens et contiennent l'inflation des biens, un canal que la BCE a documenté dans son Bulletin numéro 4.

La double contrainte des matières premières critiques

L'étude ajoute une couche de risque. Plusieurs des économies les plus exposées à la concurrence chinoise dépendent aussi fortement de secteurs consommateurs de matières premières critiques, les branches 24 à 30 de la nomenclature européenne d'activités. Dans ce classement, l'Allemagne occupe le quatrième rang de l'Union, derrière la Slovaquie, la Tchéquie et la Hongrie. La France se situe nettement plus bas.

La vulnérabilité devient alors double : une concurrence accrue sur les débouchés, et une dépendance aux intrants que Pékin conserve la faculté de restreindre. La BCE renvoie sur ce point à ses propres travaux relatifs aux terres rares chinoises, publiés en 2025.

« Pour les économies les plus exposées, diversifier les chaînes d'approvisionnement, renforcer les capacités industrielles domestiques et encourager l'innovation peuvent se révéler importants afin d'accroître la résilience. »

Bulletin économique de la BCE, numéro 6

Ce que l'étude change pour un épargnant français

La France occupe une position intermédiaire. Son indice de similarité avec la Chine avoisine 37 % en 2025, en hausse d'environ 3,4 points depuis 2019, une progression portée par la chimie et la pharmacie autant que par les biens d'équipement. L'économie française se trouve donc moins directement percutée que l'allemande sur le terrain des machines et de l'automobile.

L'exposition des épargnants passe néanmoins par les portefeuilles. Les unités de compte « actions Europe » et « actions zone euro » logées dans les contrats d'assurance vie, comme les plans d'épargne en actions investis en titres européens, accordent un poids important aux valeurs industrielles et automobiles allemandes. Un affaiblissement durable des débouchés chinois de ces sociétés se répercute sur leurs bénéfices, donc sur leurs valorisations.

Mardi vers 14 heures à Paris, le Dax évoluait autour de 25 682 points et le CAC 40 autour de 8 170 points. La publication relève du travail de recherche de la banque centrale et ne porte aucune implication immédiate de politique monétaire.

La lecture sectorielle de la BCE fournit surtout un repère d'allocation. Les branches qui importent de Chine des composants intermédiaires profitent de coûts allégés, quand celles qui affrontent des produits finis chinois voient leurs marges comprimées. Une exposition indifférenciée à l'industrie européenne mélange ces deux situations dans une même ligne de portefeuille.

Les points à surveiller

• Les statistiques douanières allemandes des prochains mois, pour savoir si le plancher de 1,5 % du PIB exporté vers la Chine se stabilise.
• L'évolution des droits compensateurs européens sur les véhicules électriques chinois, et le projet bruxellois de contenu européen minimal dans les marchés publics.
• Le calendrier des restrictions chinoises à l'exportation de terres rares, qui conditionne la production des branches identifiées par la BCE.
• Les prochains Bulletins économiques de Francfort, qui prolongent une série de travaux entamée en 2024 sur la concurrence chinoise.