Biogen annonce l'acquisition d'Apellis Pharmaceuticals pour 5,6 milliards de dollars, soit une prime de 86 % sur le cours moyen. L'opération renforce son portefeuille en maladies rares et en néphrologie.
Le géant biotechnologique américain Biogen a annoncé ce mardi 31 mars 2026 l'acquisition d'Apellis Pharmaceuticals pour un montant de 5,6 milliards de dollars en numéraire. L'action Apellis a bondi de 136 % à l'ouverture de Wall Street, tandis que le titre Biogen reculait de 4,7 %. Cette opération s'inscrit dans une stratégie de transformation engagée par le directeur général Christopher Viehbacher depuis son arrivée en 2022.
Biogen propose 41 dollars par action en numéraire, ce qui représente une prime de 86 % par rapport au cours moyen pondéré des 90 derniers jours et de 35 % par rapport au plus haut sur 52 semaines. Les actionnaires d'Apellis recevront également un droit à valeur conditionnelle (CVR) pouvant atteindre 4 dollars supplémentaires par action.
Ce CVR prévoit deux versements distincts de 2 dollars chacun. Le premier sera déclenché si le médicament Syfovre atteint 1,5 milliard de dollars de ventes annuelles mondiales entre 2027 et 2030. Le second interviendra si ce même produit franchit le seuil de 2 milliards de dollars sur la même période. Si aucun de ces objectifs n'est atteint avant 2031, un versement unique de 4 dollars pourrait intervenir en cas d'atteinte des 2 milliards cette année là.
La clôture de l'opération est prévue au deuxième trimestre 2026. Le financement reposera sur la trésorerie disponible, des emprunts sur lignes de crédit renouvelables et un prêt bancaire à terme. Biogen prévoit un désendettement complet d'ici fin 2027.
L'acquisition confère à Biogen deux traitements déjà commercialisés ciblant le système du complément, une branche clé du système immunitaire.
Empaveli est le seul traitement approuvé par la FDA pour la glomérulopathie à C3 (C3G), y compris chez les patients pédiatriques de 12 ans et plus, ainsi que pour la glomérulopathie membranoproliférative à complexes immuns (IC MPGN). Il est également autorisé dans l'hémoglobinurie paroxystique nocturne (HPN). Ces maladies rares touchent des populations restreintes : environ 50 % des patients atteints de C3G progressent vers l'insuffisance rénale terminale en dix ans.
Syfovre constitue le premier médicament approuvé par la FDA pour le traitement de l'atrophie géographique secondaire à la dégénérescence maculaire liée à l'âge (DMLA), l'une des premières causes de cécité dans le monde. Le produit est autorisé aux États Unis et en Australie, et une demande d'approbation pour un format de seringue préremplie est prévue au premier semestre 2026. En 2025, Syfovre a généré 587 millions de dollars de revenus.
Au total, les deux produits ont enregistré 689 millions de dollars de ventes combinées en 2025, avec une croissance attendue à un rythme de « milieu à haut de la dizaine » au moins jusqu'en 2028.
Cette acquisition répond à un défi structurel pour Biogen. La franchise historique de la sclérose en plaques (SEP), qui représentait encore 40 % du chiffre d'affaires en 2025, connaît une érosion continue. Les revenus du portefeuille SEP ont reculé de 7 % à 4 milliards de dollars l'an dernier. Le Tecfidera, autrefois produit phare du groupe, a vu ses ventes chuter de 30 % à 680 millions de dollars après la révocation d'un brevet clé en Europe fin 2025.
La pression s'accentue avec l'arrivée de biosimilaires du Tysabri au quatrième trimestre 2025, susceptibles de capter 20 à 30 % du volume américain sous 12 à 18 mois. « Notre pipeline interne ne commence réellement à contribuer à la croissance qu'à partir de 2028 », a reconnu Christopher Viehbacher. « Nous ne voulions pas prendre beaucoup de risque de Phase 3 », a t il ajouté, expliquant sa préférence pour l'acquisition de produits déjà commercialisés.
Au delà des produits acquis, Biogen mise sur les synergies commerciales en néphrologie. Apellis dispose d'une infrastructure de vente établie auprès des néphrologues américains, un atout décisif pour accélérer le lancement du felzartamab, un anticorps monoclonal actuellement en Phase 3 pour trois maladies rénales. Le premier résultat d'essai clinique est attendu au premier semestre 2027.
Selon Biogen, environ 50 % des médecins prescripteurs d'Empaveli chevauchent avec la cible de felzartamab. Cette complémentarité devrait permettre d'atteindre plus rapidement le pic de ventes du produit et de réduire les coûts de commercialisation.
Biogen estime que l'opération sera « de plus en plus relutive » pour le bénéfice par action (BPA) non GAAP à partir de 2027, avec un effet significatif sur le taux de croissance annuel composé du BPA jusqu'à la fin de la décennie. Les coûts de financement annuels sont estimés entre 120 et 130 millions de dollars sur la période 2026 et 2027.
En parallèle, les quatre lancements récents de Biogen (Skyclarys, Leqembi, Zurzuvae et Qalsody) « compensent désormais plus que le déclin des revenus de la sclérose en plaques », selon la direction du groupe. L'acquisition d'Apellis vise à transformer cette stabilisation en véritable trajectoire de croissance.
L'opération Biogen/Apellis s'inscrit dans une vague de consolidation sectorielle. Les analystes de PwC et IQVIA anticipent 140 à 160 milliards de dollars de transactions en biopharma en 2026, avec un potentiel additionnel de 20 à 30 milliards dans un scénario favorable. Les grands groupes pharmaceutiques disposent collectivement de plus de 1 000 milliards de dollars de réserves de trésorerie.
La perte imminente de brevets sur des blockbusters (le fameux « patent cliff ») pousse les laboratoires à acquérir des actifs différenciés. Sanofi a ainsi racheté Blueprint Medicines pour 9,1 milliards de dollars en 2025 pour renforcer son portefeuille de maladies rares immunologiques. Merck a acquis Terns Pharmaceuticals pour 6,7 milliards en mars 2026. La fourchette de 5 à 10 milliards de dollars est devenue le segment le plus actif du marché, avec une préférence marquée pour les acquisitions complémentaires plutôt que transformantes.
Malgré la logique industrielle de l'opération, plusieurs facteurs méritent une attention particulière. Sur le plan concurrentiel, Syfovre fait face à l'Izervay d'Astellas dans le traitement de l'atrophie géographique. Les ventes de Syfovre ont reculé de 4 % en 2025 (587 millions contre 612 millions en 2024), en partie à cause de préoccupations liées à des cas d'inflammation intraoculaire qui ont affecté les prescriptions.
Le profil de sécurité d'Izervay est perçu comme « nettement plus propre » par certains analystes. Jefferies estime qu'Izervay pourrait générer plus de 500 millions de dollars de revenus en 2026, contre des projections de long terme de 3 milliards pour Syfovre si le médicament surmonte ses défis de sécurité.
Par ailleurs, l'endettement supplémentaire intervient dans un contexte de taux élevés, la Fed maintenant ses taux directeurs entre 3,50 % et 3,75 %. Le coût du financement (120 à 130 millions par an) pèsera sur les résultats à court terme avant que la relution ne se matérialise.
Pour les investisseurs exposés au secteur de la santé, cette opération illustre la transformation en cours de l'industrie biotechnologique. Les groupes historiques, confrontés à l'érosion de leurs brevets, se tournent vers les maladies rares et l'immunologie, des segments à forte croissance mais aussi à valorisations élevées.
L'action Apellis (APLS) offre désormais un rendement quasi garanti vers le prix d'offre de 41 dollars, avec un potentiel de hausse lié aux CVR. L'action Biogen (BIIB), en repli de 4,7 % à 178,69 dollars, reflète les interrogations du marché sur le prix payé et l'exécution de l'intégration.
Le marché de l'atrophie géographique, qui concerne environ 1,5 million de patients diagnostiqués aux États Unis, reste largement sous pénétré. Si Biogen parvient à relancer la dynamique commerciale de Syfovre et à exploiter les synergies en néphrologie, l'acquisition pourrait se révéler transformatrice pour le groupe de Cambridge.
