Dette et actions : le financement de l'IA ravive les craintes des marchés

Les investisseurs reportent leur attention sur la manière dont les géants technologiques financent leur course à l'intelligence artificielle. Après une vague record d'émissions obligataires, une nouvelle série de placements de dette et d'actions destinés aux centres de données ravive la crainte d'un endettement excessif du secteur. À Wall Street, le Nasdaq Composite a reculé pour la cinquième séance consécutive le 26 juin 2026, signant un repli hebdomadaire de 4,6 %, sa pire semaine depuis février.

Un changement de modèle de financement

Pendant des années, les grands acteurs technologiques ont autofinancé leurs investissements grâce à leurs réserves de trésorerie. Ce schéma a changé. Pour soutenir la construction des infrastructures d'intelligence artificielle, Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta et Oracle se tournent désormais vers les marchés de la dette à un rythme inédit.

Selon Morgan Stanley, les émissions de dette liées à l'IA pourraient atteindre près de 570 milliards de dollars en 2026, soit environ le double du montant de l'année précédente. À la fin du mois de mai 2026, les émetteurs liés à l'IA avaient déjà placé près de 236 milliards de dollars d'obligations dans le monde, soit à peu près quatre fois le volume observé sur la même période en 2025.

Les montants individuels donnent la mesure du phénomène. Oracle a levé environ 25 milliards de dollars, Amazon près de 54 milliards et Alphabet de l'ordre de 31,5 milliards. Ce basculement vers l'emprunt, conjugué à la nature parfois circulaire des montages financiers entre fournisseurs et clients de l'IA, introduit un niveau de risque qui n'existait pas auparavant.

Le placement de SpaceX cristallise les doutes

L'opération qui a le plus marqué les esprits est celle de SpaceX. Moins de deux semaines après son introduction en Bourse, le groupe a placé 25 milliards de dollars d'obligations, alors qu'il visait initialement 20 milliards. La demande a paru spectaculaire, avec près de 90 milliards de dollars d'ordres et des coupons compris entre 5,35 % et 6,65 % pour des échéances allant de 2031 à 2056.

L'enthousiasme s'est rapidement émoussé sur le marché secondaire. Les moins-values latentes sur cette émission ont atteint environ 305 millions de dollars par rapport aux emprunts d'État américains, selon des données arrêtées en fin de semaine. Plusieurs intervenants ont relevé que la demande émanait surtout de fonds spéculatifs à rotation rapide plutôt que d'investisseurs de long terme, ce qui interroge sur la qualité réelle de l'appétit pour cette dette.

Le titre SpaceX a chuté de 16 % en une seule séance, à 154,60 dollars, portant ses pertes à 23 % sur trois jours et effaçant plus de 600 milliards de dollars de capitalisation. La fortune d'Elon Musk a reculé de près de 360 milliards de dollars depuis son sommet, à environ 957 milliards de dollars selon l'indice Bloomberg des milliardaires.

Des dépenses d'investissement sous surveillance

La pression vient aussi de l'ampleur des dépenses d'investissement. Alphabet table sur des dépenses comprises entre 175 et 185 milliards de dollars en 2026, tandis qu'Amazon évoque environ 200 milliards de dollars à l'échelle du groupe. En ajoutant Microsoft, Meta et Oracle, les dépenses cumulées des grands opérateurs d'infrastructures dépassent 452 milliards de dollars pour la seule année 2026.

Le cabinet UBS estime que ces investissements absorbent désormais près de 100 % des flux de trésorerie d'exploitation des principaux acteurs, contre une moyenne de 40 % sur dix ans. Cette tension explique le recours accru à l'emprunt et nourrit l'inquiétude sur la rentabilité future de ces engagements.

Les investisseurs réclament des preuves que ces dépenses sans précédent se traduiront par des profits.

Nigel Green, deVere Group

Un marché qui exige des preuves de rentabilité

Le mouvement de fond traduit un changement d'état d'esprit. Wall Street est passée d'une logique qui récompensait par principe les dépenses consacrées à l'IA à une exigence de résultats tangibles. Selon une étude de la Bank of America Institute, seuls 3 % des clients interrogés paient pour des services d'intelligence artificielle, pour une dépense médiane de 20 dollars par mois, même si le nombre de foyers payants a progressé de 38 % depuis 2024.

Les valeurs de semi-conducteurs ont particulièrement souffert. Nvidia a perdu plus de 4 % lors d'une séance, Broadcom plus de 3 %, et des titres comme Micron, Arm ou Sandisk ont reculé de plus de 10 %. La hausse des craintes inflationnistes liées à la fermeture du détroit d'Ormuz aggrave le tableau, les opérateurs misant désormais à près de 90 % sur une hausse des taux de la Réserve fédérale d'ici la fin de l'année, contre 57 % une semaine plus tôt. Un coût du crédit plus élevé renchérirait mécaniquement le financement par la dette de ces infrastructures.

La baisse des valeurs technologiques sans catalyseur majeur révèle une volatilité croissante, liée à des valorisations et des attentes de bénéfices excessives.

James Reilly, Capital Economics

Ce que cela signifie pour les épargnants français

Pour les détenteurs de plans d'épargne en actions ou d'unités de compte, l'épisode rappelle le poids des grandes valeurs technologiques américaines dans les indices mondiaux. Une correction concentrée sur quelques titres peut affecter sensiblement un portefeuille peu diversifié, en particulier les supports répliquant les indices américains ou mondiaux fortement pondérés en technologie.

La diversification reste le principal garde-fou. Répartir son allocation entre zones géographiques, secteurs et classes d'actifs permet d'atténuer l'effet d'un retournement sur un segment précis. La question centrale du moment, à savoir si les dépenses colossales engagées dans l'IA généreront des revenus à la hauteur, ne trouvera de réponse que dans les résultats trimestriels des prochains mois.

Ce qu'il faut surveiller

• Le comportement sur le marché secondaire des obligations émises par SpaceX et les grands opérateurs d'infrastructures, indicateur de l'appétit réel pour cette dette.
• Les prochaines publications trimestrielles des hyperscalers et leurs indications sur le retour sur investissement de l'IA.
• La trajectoire des taux de la Réserve fédérale, déterminante pour le coût du financement par emprunt.
• L'évolution des dépenses d'investissement annoncées par Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta et Oracle.