Covenant-lite

Crédit allégé en covenants de maintien

Aussi appelé : cov-lite, covenant light, crédit sans covenant de maintien, covenant-loose

• Financement d’entreprise

Un crédit covenant-lite, ou cov-lite, est un crédit sans covenant financier de maintien. Le covenant de maintien est un ratio que l’emprunteur respecte à chaque date de test, en général chaque trimestre. Le crédit cov-lite le remplace par des tests d’incurrence, sur le modèle des obligations à haut rendement : le ratio est vérifié lorsque l’entreprise veut s’endetter davantage, verser un dividende ou réaliser une acquisition. Le terme n’a pas de définition juridique et désigne par extension un contrat aux covenants moins nombreux ou plus lâches. Les premiers crédits cov-lite sont apparus en Europe début 2007. En 2018, la BCE estimait qu’ils représentaient environ 80 % des émissions de prêts à effet de levier en Europe comme aux États-Unis, contre moins d’un quart avant la crise financière. En 2022, un membre de son conseil de surveillance les décrivait comme la norme en Europe. Pour l’emprunteur, l’absence de test trimestriel supprime le risque de bris de covenant lié à un trimestre difficile et réduit le nombre de demandes de waiver. En contrepartie, les prêteurs interviennent plus tard en cas de difficulté, ce qui retarde les défauts et pèse sur les taux de recouvrement.