Walmart chute de 9 % : les ventes américaines ralentissent à 2,6 %

Walmart a publié jeudi 20 août 2026 des comptes trimestriels supérieurs aux attentes sur presque toutes les lignes, relevé ses objectifs annuels, et vu son action perdre 9 % dans la foulée. Le titre du premier distributeur mondial est passé de 114,30 à 103,84 dollars, sa plus forte baisse en une séance depuis le 17 mai 2022. Un seul chiffre a suffi à faire basculer le marché: la croissance des ventes à magasins comparables aux États-Unis, ressortie à 2,6 % hors carburant, contre 3,5 % attendus par le consensus FactSet.

L'épisode illustre un mécanisme que les épargnants exposés aux marchés américains rencontrent régulièrement. Un résultat publié ne s'apprécie pas dans l'absolu, mais par rapport à ce que le marché avait déjà payé. Et pour un groupe qui sert chaque semaine des millions de foyers américains, la vitesse des ventes en magasin vaut davantage qu'un bénéfice par action.

Des comptes meilleurs que prévu sur presque toutes les lignes

Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre de l'exercice 2027 atteint 187,94 milliards de dollars, en hausse de 5,9 % (5,1 % à taux de change constants). Le bénéfice par action ajusté s'établit à 0,81 dollar, au-dessus des 0,74 dollar attendus. Le résultat opérationnel progresse de 28,8 %, et de 17,4 % en données ajustées à changes constants.

Les relais de croissance à forte marge accélèrent. Le commerce en ligne mondial gagne 23 %, dont 24 % pour Walmart aux États-Unis et 26 % pour Sam's Club. La publicité mondiale bondit de 38 %, portée par Walmart Connect, en croissance de 43 % aux États-Unis hors VIZIO. Les ventes comparables de Sam's Club progressent de 4,4 % hors carburant, et le chiffre d'affaires de la division internationale de 7,9 % à changes constants.

Le groupe a relevé ses prévisions pour l'exercice: une croissance des ventes de 4 % à 5 % à changes constants, contre 3,5 % à 4,5 % auparavant, et un bénéfice par action ajusté de 2,80 à 2,87 dollars, contre 2,75 à 2,85 dollars. Sur le trimestre, Walmart a racheté 25,7 millions de ses propres actions pour 3,0 milliards de dollars, à un cours moyen de 117,61 dollars.

Le chiffre qui a fait basculer la séance

La croissance comparable américaine de 2,6 % marque un net ralentissement: elle atteignait 4,6 % un an plus tôt. Une partie de l'écart s'explique par un effet technique. Le plafonnement des prix de certains médicaments a pesé pour 0,8 point sur l'activité santé et bien être, un poste que Walmart exploite dans ses pharmacies en magasin.

Le directeur financier John David Rainey a défendu la lecture opérationnelle sur CNBC: « Notre activité est solide », a-t-il déclaré, ajoutant que le groupe se sentait « vraiment bien par rapport aux progrès accomplis ». Il a précisé que les catégories cœur, l'alimentaire et le bazar, sont restées « extrêmement régulières, largement dans une fourchette de 3 % à 4 % par trimestre ».

Le marché a surtout retenu la prévision du trimestre en cours: des ventes nettes en hausse de 3 % à 3,75 % seulement, et un bénéfice par action ajusté de 0,62 à 0,64 dollar. Le Washington Post a rapporté qu'il s'agit de la plus faible croissance des ventes du groupe depuis la récession pandémique de 2020. Ce diagnostic prolonge la statistique publiée quelques jours plus tôt: les ventes de détail américaines avaient reculé de 0,6 % en juillet, leur première baisse en neuf mois.

Ce que les remboursements douaniers changent au compte de résultat

Un élément moins visible pèse lourd dans la lecture des comptes. Walmart était éligible à 2,9 milliards de dollars de remboursements de droits de douane, dont il ne restait qu'un peu moins de 100 millions à percevoir à la clôture du trimestre. Selon la direction, ces remboursements représentent environ 750 points de base de la progression du résultat opérationnel. Autrement dit, une large part de la performance affichée sur cette ligne ne se reproduira pas.

Ces remboursements découlent d'une décision de justice. Le 20 février 2026, la Cour suprême des États-Unis a jugé, par six voix contre trois dans l'affaire Learning Resources, Inc. v. Trump, que la loi sur les pouvoirs économiques d'urgence (International Emergency Economic Powers Act, IEEPA) n'autorisait pas le président à imposer les surtaxes douanières décidées en 2025. Le Penn Wharton Budget Model estime que l'annulation pourrait générer jusqu'à 175 milliards de dollars de remboursements, sachant que ces droits représentaient 51,9 % de l'ensemble des droits de douane américains en janvier 2026. Selon SCOTUSblog, les intérêts courent au rythme d'environ 650 millions de dollars par mois et plus de 2 000 recours ont été déposés devant la Court of International Trade.

Walmart a choisi de rendre cet argent aux clients plutôt qu'aux actionnaires. Le groupe a porté à plus de 11 000 le nombre de baisses de prix au deuxième trimestre, contre 7 200 au trimestre précédent. « Nous investissons massivement dans les prix parce que nos clients en ont besoin et parce que nous pensons que cela génère des gains de parts de marché », a déclaré le directeur général John Furner lors de la conférence de résultats. Target a de son côté perçu 994 millions de dollars au titre du même mécanisme.

Wall Street reste massivement acheteuse

La réaction des analystes contraste avec celle du marché. JPMorgan a maintenu son opinion à surpondérer tout en ramenant son objectif de cours de 137 à 125 dollars, ce qui laissait environ 21 % de potentiel par rapport à la clôture de jeudi. « Nous sommes acheteurs », a écrit l'analyste Christopher Horvers vendredi 21 août, estimant que la purge était terminée.

« Il s'agit d'un problème de consommateurs à bas revenus, et le récit de long terme sur les parts de marché, porté par la croissance de la place de marché et l'expansion des pôles de profit alternatifs, a en réalité été confirmé. »
Christopher Horvers, analyste chez JPMorgan, note aux clients du 21 août 2026

Sur les 44 analystes qui suivent la valeur, 40 recommandent l'achat ou l'achat fort, selon les données LSEG. L'objectif de cours moyen ressort à 128,43 dollars. Le titre a clôturé vendredi 21 août à 103,70 dollars, pour une capitalisation de 825,25 milliards de dollars et un ratio cours sur bénéfices de 37,58. Sa fourchette sur douze mois va de 95,42 à 135,16 dollars, et l'action recule d'environ 7 % depuis le début de l'année 2026.

L'argument des vendeurs

Le camp adverse dispose lui aussi d'arguments chiffrés. Le résultat net a reculé de 9 % sur un an, malgré la progression du résultat opérationnel. Le taux de marge brute gagne 96 points de base, à 25,4 %, mais cette amélioration a été partiellement réinvestie en baisses de prix, un choix dont l'effet sur les volumes met plusieurs trimestres à se matérialiser. Horvers lui même identifie le point faible du dossier: Walmart devra comparer ses comptes 2027 à une base 2026 gonflée par les remboursements douaniers, ce qui creusera un trou dans le compte de résultat.

Reste la valorisation. Payer 37,6 fois les bénéfices une entreprise dont les ventes comparables ralentissent de 4,6 % à 2,6 % suppose que les relais publicitaires et logistiques compensent durablement la décélération du magasin physique. C'est précisément ce pari que le marché a réévalué jeudi.

En Europe, une photographie différente

La distribution européenne n'envoie pas le même signal. Carrefour a publié le 23 juillet 2026 un chiffre d'affaires semestriel de 43 789 millions d'euros toutes taxes comprises, contre 43 062 millions un an plus tôt, soit une croissance comparable de 2,1 % au premier semestre et de 1,9 % au deuxième trimestre. Le résultat opérationnel courant progresse de 4,0 %, à 757 millions d'euros, pour une marge stable à 1,9 %. En France, ce résultat opérationnel courant grimpe de 14 %, à 300 millions d'euros.

Les ordres de grandeur ne sont pas comparables, mais la dynamique relative mérite attention. Un épargnant français détenteur d'un fonds indiciel mondial subit la décélération américaine par le poids des grandes capitalisations des États-Unis dans les indices de référence, sans bénéficier mécaniquement de la tenue du commerce alimentaire européen, dont les acteurs pèsent beaucoup moins lourd.

Ce qu'il faut surveiller

La séance de vendredi 21 août a offert un répit aux actions américaines: le S&P 500 a gagné 0,43 %, à 7 674,37 points, le Nasdaq Composite 0,43 %, à 26 180,45 points, et le Dow Jones 517,80 points, soit 0,98 %, à 53 277,01 points. Sur la semaine, le bilan reste négatif: le S&P 500 abandonne 1,4 %, le Nasdaq 2 %, le Dow 0,9 %, et l'indice MSCI All Country World près de 1 %.

Le vrai sujet se trouve sur les taux longs. Le rendement du Trésor américain à dix ans a atteint 4,734 % vendredi, celui du trente ans 5,273 %. Pour Leo Kelly, fondateur et directeur général de Verdence Capital Advisors, cité par CNBC, « le marché s'est ajusté à une fourchette de 4 % à 5 % » sur le dix ans. Il ajoute: « Si un événement survenait et que le rendement sortait par le haut, vers 6 % ou 7 %, cela poserait un problème et le marché réagirait mal. »

Trois rendez vous méritent d'être notés. Le symposium de Jackson Hole, du 27 au 29 août, où le président de la Réserve fédérale Kevin Warsh s'exprimera pour la première fois dans cet exercice. La publication du troisième trimestre de Walmart, qui dira si les 11 000 baisses de prix se traduisent en volumes. Et la trajectoire des remboursements douaniers, dont l'effet comptable positif se transformera en base de comparaison défavorable dès l'exercice suivant.