Zone euro : l'inflation remonte à 2,9 % en juillet, le Livret A à 1,70 % reste en retard

L'inflation de la zone euro est remontée à 2,9 % sur un an en juillet 2026, contre 2,8 % en juin, selon l'estimation rapide publiée vendredi par Eurostat. La hausse paraît modeste. Elle intervient pourtant au moment précis où les taux de l'épargne réglementée française changent de niveau. Le Livret A passe à 1,70 % le 1er août, un rendement inférieur de près d'un demi point à la hausse des prix mesurée en France.

L'énergie porte à elle seule l'accélération

Le détail des composantes désigne un responsable principal. Les prix de l'énergie ont bondi de 10,0 % sur un an en juillet, après 8,5 % en juin. Les services suivent à 3,3 %, contre 3,2 %. Les biens industriels non énergétiques progressent de 0,9 %, après 0,7 %. Seule l'alimentation, boissons alcoolisées et tabac compris, décélère nettement, à 1,2 % contre 1,5 % le mois précédent.

Deux facteurs se superposent. « Le principal facteur a été l'évolution des prix de l'énergie, qui ont augmenté de 10,0 % suite à l'expiration de la réduction de la taxe sur les carburants en Allemagne et dans un contexte de nouvelle escalade au Moyen-Orient », explique Ulrike Kastens, économiste senior chez DWS. Le baril de Brent s'échange environ 16,5 % au-dessus de son niveau du début juillet.

Le point qui retiendra l'attention de la Banque centrale européenne se situe ailleurs. L'inflation sous-jacente, qui neutralise l'énergie, l'alimentation, l'alcool et le tabac, est passée de 2,4 % à 2,5 %, alors que le consensus des économistes la voyait stable. « Cette hausse s'explique probablement en partie par les hausses de prix liées aux voyages à forfait et aux vacances, qui ont fait passer l'inflation dans le secteur des services de 3,2 % à 3,3 % », précise l'économiste de DWS.

La France parmi les pays les moins exposés

L'écart entre les États membres reste considérable. La Lituanie affiche 5,6 %, la Bulgarie 4,1 %, Chypre 4,0 % et l'Espagne 3,8 %. À l'autre extrémité, l'Estonie se tient à 2,0 %, Malte à 2,1 % et la France à 2,4 %. L'Allemagne pointe à 2,8 %, l'Italie à 2,9 %.

L'Insee a publié le même jour ses résultats provisoires. L'indice des prix à la consommation français s'établit à 2,1 % sur un an en juillet, après 1,8 % en juin. Sur un mois, les prix rebondissent de 0,6 % après un recul de 0,3 % en juin. L'indice harmonisé, celui qui sert aux comparaisons européennes, remonte de 2,0 % à 2,4 %. Là encore l'énergie domine, avec une progression de 12,4 % sur un an, tirée par le gaz et les produits pétroliers. Les prix alimentaires restent stables à 0,9 %, mais les produits frais accélèrent à 3,8 %. Les produits manufacturés continuent de reculer, de 0,7 %. Le chiffre définitif sera connu le 14 août.

Le Livret A relevé, et pourtant distancé

Les arrêtés des 28 et 29 juillet 2026 fixent les nouveaux taux de l'épargne réglementée, applicables du 1er août 2026 au 31 janvier 2027. Le Livret A et le LDDS passent de 1,50 % à 1,70 %. Le CEL s'établit à 1,25 %. Le Livret jeune conserve un plancher de 1,70 %.

La comparaison avec l'inflation française donne la mesure du problème. À 1,70 % net d'impôt sur le revenu et de prélèvements sociaux, face à des prix en hausse de 2,1 %, le rendement réel du Livret A ressort à environ 0,4 point négatif. Sur un livret rempli au plafond de 22 950 euros, les intérêts d'une année ne compensent pas l'érosion du pouvoir d'achat du capital.

Le LEP fait exception. Son taux se maintient à 2,5 % alors que la formule réglementaire pointait vers 2,2 %, le gouverneur de la Banque de France ayant recommandé de préserver le niveau en vigueur. Ce livret, réservé aux ménages dont les revenus se situent sous un plafond, reste le seul produit d'épargne réglementée à offrir un rendement réel positif, de l'ordre de 0,4 point.

Où se déplace l'épargne des ménages

Les flux traduisent déjà cet arbitrage. Entre janvier et mai 2026, les épargnants ont retiré plus de 5,6 milliards d'euros du Livret A et du LDDS, dont 740 millions pour le seul mois de février. L'encours reste néanmoins supérieur à 600 milliards d'euros, ce qui relativise l'ampleur du mouvement.

Cette décollecte alimente principalement les fonds en euros de l'assurance vie. L'ACPR a mesuré un rendement moyen de 2,63 % sur les contrats individuels en 2025, et les projections de marché tablent sur environ 2,9 % pour 2026. Les contrats les mieux rémunérés affichent des taux compris entre 3,50 % et 4,10 %. La collecte nette de l'assurance vie avait atteint 50,6 milliards d'euros en 2025, un niveau inédit depuis quinze ans.

La comparaison mérite toutefois une nuance. Le rendement des fonds en euros s'entend avant prélèvements sociaux de 17,2 %, taux préservé pour l'assurance vie malgré la hausse de la CSG appliquée en 2026 à d'autres revenus du capital, et avant frais de gestion du contrat. Le taux du Livret A, lui, est net d'impôt sur le revenu comme de prélèvements sociaux. L'écart réel se resserre donc sensiblement pour les contrats les moins compétitifs.

La BCE face à un dilemme de calendrier

La banque centrale a laissé ses taux inchangés en juillet, après une hausse de 25 points de base en juin, la première depuis septembre 2023. Le taux de la facilité de dépôt se situe à 2,25 %, celui des opérations principales de refinancement à 2,40 %.

Les marchés à terme anticipent désormais une nouvelle hausse d'un quart de point en septembre comme scénario le plus probable, suivie d'une seconde avant la fin de l'année. « Nous continuons de tabler sur une hausse des taux d'intérêt à 2,50 % en septembre », indique Ulrike Kastens.

Deux lectures s'opposent. Pour les partisans d'un resserrement, une inflation sous-jacente qui remonte alors que l'activité surprend positivement laisse peu d'arguments à l'attentisme. L'économie de la zone euro a progressé de 0,4 % au deuxième trimestre, soit 1,0 % sur un an selon Morningstar, très au-dessus des 0,5 % attendus par les économistes.

Les tenants de la prudence répondent que le choc est importé et réversible. « Le conflit en cours et la flambée des coûts de l'énergie demeurent des risques majeurs pour la croissance, la zone euro étant importatrice nette d'énergie », observe Matthew Ryan, d'Ebury. Un relèvement des taux directeurs ne fait pas baisser le prix du pétrole, mais il pèse sur le crédit et l'investissement.

Ce qu'il faut surveiller

Deux échéances structurent les prochaines semaines. L'Insee publiera son indice définitif de juillet le 14 août, ce qui confirmera ou corrigera l'estimation provisoire. Le conseil des gouverneurs de la BCE tranchera ensuite en septembre, avec les données d'inflation et d'énergie du mois d'août comme éléments décisifs.

Pour les épargnants, l'arbitrage se pose en termes simples. Le taux du Livret A restera figé à 1,70 % jusqu'au 31 janvier 2027, quelle que soit la trajectoire des prix d'ici là. Si l'inflation se maintient au-dessus de 2 %, le rendement réel de l'épargne réglementée demeurera négatif sur toute la période, à l'exception du LEP pour les ménages éligibles.

Le paradoxe de cette révision tient au calendrier. La hausse du taux du Livret A a été arrêtée à la mi-juillet sur la base de données d'inflation antérieures, plus clémentes. Le rebond des prix constaté le 31 juillet ne sera pris en compte que lors de la révision suivante, applicable au 1er février 2027.