J.P. Morgan AM chiffre à 394 milliards le manque à gagner des épargnants français

J.P. Morgan Asset Management, la filiale de gestion d'actifs de la banque américaine, a publié le 16 septembre 2026 une étude intitulée « De l'épargnant à l'investisseur : une opportunité pour la France », réalisée avec l'institut de sondage Opinium auprès de 2 000 personnes. Elle chiffre à 394 milliards d'euros l'écart de valorisation accumulé depuis 2020 entre l'épargne des ménages français déposée sur des livrets et la même somme investie sur les marchés actions mondiaux.

Le chiffre a circulé toute la semaine dans la presse patrimoniale française. Sa méthode de calcul, en revanche, n'a guère été détaillée. Les comptes financiers de la Banque de France et les comptes nationaux de l'INSEE (Institut national de la statistique et des études économiques) permettent de la reconstituer et d'en préciser la portée.

Un écart calculé sur six ans de flux

Le calcul part de 475 milliards d'euros déposés par les ménages français sur des comptes et des livrets depuis le début de 2020. Cette somme atteignait 527 milliards d'euros fin 2025 au taux du Livret A (le livret réglementé, exonéré d'impôt sur le revenu et de prélèvements sociaux, dont l'État fixe le taux), contre 921 milliards d'euros si elle avait été placée sur les actions mondiales. La différence donne les 394 milliards.

L'étude publie aussi la version unitaire de sa simulation. Cent euros placés sur un Livret A début 2020 valaient 111 euros fin 2025 en nominal, et 96 euros une fois l'inflation déduite. Les mêmes 100 euros investis sur les marchés actions internationaux atteignaient 194 euros en nominal et 168 euros en pouvoir d'achat. La Tribune a identifié l'indice de référence retenu comme le MSCI ACWI, qui rassemble les grandes et moyennes capitalisations des marchés développés et émergents.

Le même multiple appliqué à toutes les sommes

Les deux séries publiées reposent sur un seul et même coefficient. Diviser 921 par 475 donne 1,94, soit exactement le rapport entre les 194 euros et les 100 euros de l'exemple unitaire. Le rapport 527 sur 475 donne 1,11, celui du volet Livret A. La performance de six années pleines a donc été appliquée à la totalité des 475 milliards d'euros.

Cette convention élargit mécaniquement l'écart affiché. Les dépôts se sont accumulés trimestre après trimestre entre 2020 et 2025 : un euro versé en 2024 n'a pas pu capitaliser six ans de hausse boursière. L'étude ne publie pas de variante pondérée par la date d'entrée des fonds, qui donnerait un écart sensiblement inférieur. Le résultat vaut comme ordre de grandeur.

Comment se répartit le patrimoine financier des ménages ?

Les comptes financiers de la Banque de France offrent une photographie indépendante de l'enquête. Au premier trimestre 2026, les principaux placements financiers des ménages français atteignaient 6 551,3 milliards d'euros. Les produits de taux en représentaient 3 922,3 milliards, dont 1 572,7 milliards d'assurance vie et d'épargne retraite en euros, 938,8 milliards d'épargne réglementée et 769,9 milliards de numéraire et de dépôts à vue.

Les actions cotées détenues en direct pesaient 269,8 milliards d'euros, soit 4,1 % de ce total. En y ajoutant les actions logées dans des organismes de placement collectif (194,5 milliards), la part atteint 7,1 %. L'étude de J.P. Morgan AM retient pour sa part 10 % pour les actions et 48 % pour les supports à faible rendement, sur un périmètre qu'elle ne détaille pas. Rapportée aux séries de l'institution monétaire, la poche liquide et garantie (dépôts à vue, livrets et fonds en euros) pèse 56,5 % des placements recensés.

La réallocation a déjà commencé

Les mêmes séries montrent un mouvement engagé avant la publication de l'étude. Au premier trimestre 2026, les flux de placements financiers des ménages sont remontés à 32,0 milliards d'euros, après 26,1 milliards au trimestre précédent. Les produits de fonds propres en ont capté 18,2 milliards, contre 5,7 milliards au quatrième trimestre 2025.

Le détail confirme la bascule. Les actions cotées ont enregistré une collecte de 2,5 milliards d'euros après un retrait de 3,0 milliards. L'assurance vie en unités de compte (les supports adossés aux marchés, sans garantie du capital) a drainé 11,3 milliards, puis 13,0 milliards au deuxième trimestre selon les données provisoires de la banque centrale. L'épargne réglementée a subi dans le même temps une décollecte de 10,4 milliards au premier trimestre et de 3,6 milliards au deuxième.

Trois objections opposées au chiffrage

• Le manque à gagner reste théorique. La Tribune rappelle que les 394 milliards mesurent un écart de valorisation simulé, et qu'aucun ménage n'a encaissé cette perte.
• Les 475 milliards répondaient à un autre objectif. Ces sommes ont été déposées sur des supports liquides et garantis pour des besoins de trésorerie et de sécurité. Les comparer à un portefeuille actions revient à changer d'horizon de placement après coup.
• Les coûts sont absents de la simulation. Le calcul ne retranche ni les frais de gestion des supports actions, ni la fiscalité applicable aux plus-values, alors que les intérêts du Livret A échappent à l'impôt.

« Les Français ont une forte capacité d'épargne, mais une part importante de leur patrimoine reste placée sur des supports liquides ou à faible rendement. Notre étude montre surtout un décalage entre leurs objectifs de long terme et la manière dont cette épargne est aujourd'hui investie. Le chiffre de 394 milliards d'euros illustre l'écart de valorisation qui s'est créé depuis 2020 entre une épargne placée sur un Livret A et un investissement sur les marchés actions mondiaux. L'enjeu n'est évidemment pas de remettre en cause l'épargne de précaution, mais d'aider les épargnants à mieux diversifier leur patrimoine et à faire travailler davantage leur épargne de long terme, notamment pour préparer leur retraite »

Lilia Peytavin, stratégiste des marchés mondiaux chez J.P. Morgan Asset Management

Combien rapporte la poche garantie ?

Le Livret A rémunère à 1,7 % depuis le 1er août 2025, taux confirmé au 1er août 2026 et rappelé par Service Public. Les prix à la consommation ont progressé de 2,4 % sur un an en août 2026, selon les résultats définitifs publiés par l'INSEE le 15 septembre. L'écart, de l'ordre de 0,7 point, érode le pouvoir d'achat du capital déposé, dans la continuité des six années couvertes par l'étude.

Le taux d'épargne des ménages français figure toujours parmi les plus élevés du continent. L'INSEE l'a mesuré à 17,2 % du revenu disponible brut au deuxième trimestre 2026, après 17,9 % au trimestre précédent et 17,8 % en moyenne sur 2025. Eurostat, l'office statistique de l'Union européenne, situe la zone euro à 14,3 % au premier trimestre 2026. L'étude retient 18 % pour la France et 15 % pour l'Europe, des ordres de grandeur un cran au-dessus des dernières publications officielles.

L'enquête d'opinion éclaire les freins. Interrogés sur le placement le plus performant à long terme, 26 % des Français citent les comptes et les livrets d'épargne, et 12 % les actions. Près d'un tiers évoquent la peur de perdre de l'argent comme premier obstacle, et 42 % déclarent n'y avoir jamais pensé ou ne pas savoir comment procéder. Hors épargne de précaution, 35 % des sondés conservent l'essentiel de leur épargne de moyen et long terme sur des comptes ou des livrets, contre 15 % en actions.

Les prochains rendez-vous

La Banque de France publiera les comptes définitifs du deuxième trimestre 2026, qui diront si le reflux de l'épargne réglementée se poursuit et si la collecte en unités de compte tient son rythme. L'INSEE livrera les comptes nationaux du troisième trimestre le 27 novembre 2026, avec un nouveau point sur le taux d'épargne. Le débat budgétaire de l'automne, qui porte notamment sur la fiscalité des produits d'épargne, pèsera sur les arbitrages des ménages dans les mois qui viennent.

Sources

• J.P. Morgan AM pointe la méconnaissance des Français sur l'investissement en actions, Zonebourse via Boursorama, 16 septembre 2026
• Comptes nationaux trimestriels, deuxième trimestre 2026, INSEE, Informations Rapides n° 212, 28 août 2026
• Indice des prix à la consommation, résultats définitifs d'août 2026, INSEE, Informations Rapides n° 218, 15 septembre 2026
• Épargne et patrimoine financiers des ménages, premier trimestre 2026, Banque de France, 17 août 2026
• Household saving rate remains stable at 14.3% in the euro area, Eurostat, 3 juillet 2026
• Livret A, taux de rémunération, Service Public, vérifié le 1er août 2026
• Épargne : la prudence des Français leur aurait coûté 394 milliards d'euros, Tout Sur Mes Finances, 16 septembre 2026
• Épargne : la prudence des Français leur a coûté près de 400 milliards d'euros de rendement en six ans, L'Argus de l'assurance, 17 septembre 2026
• Les épargnants français n'ont pas perdu 394 milliards, ils ont choisi la sécurité, La Tribune, 17 septembre 2026
• J.P. Morgan AM chiffre à 394 Md€ le coût de la prudence des Français, Gestion de Fortune, 17 septembre 2026