AutoZone a publié le 26 mai 2026 des résultats du troisième trimestre fiscal supérieurs aux attentes en bénéfice, mais inférieurs en revenus. Le titre a reculé jusqu'à 11 % en séance, sanctionné par le ralentissement au Mexique et au Brésil.
Le distributeur américain de pièces détachées automobiles AutoZone (NYSE : AZO) a publié mardi 26 mai 2026 ses résultats du troisième trimestre de l'exercice fiscal 2026, clos le 9 mai. Le chiffre d'affaires ressort à 4,84 milliards de dollars, en hausse de 8,4 % sur un an mais inférieur au consensus de 4,86 à 4,87 milliards. Le bénéfice par action dilué atteint 38,07 dollars, contre 35,36 dollars un an plus tôt et un consensus compris entre 36,17 et 36,22 dollars. La sanction boursière a été immédiate : l'action a perdu jusqu'à 11,3 % en séance avant de clôturer en baisse d'environ 9 %, autour de 3 100 dollars.
La photographie consolidée masque deux dynamiques nettement distinctes. Les ventes à magasins comparables progressent de 4,1 % sur le périmètre domestique américain, en accélération par rapport au trimestre précédent. Le segment international affiche une croissance de 16,6 % en données publiées, gonflée par un effet de change favorable, mais retombe à 1,6 % à taux de change constant. Pour l'ensemble du groupe, la croissance organique réelle s'établit à 3,9 % à devises constantes, contre 5,5 % en données publiées.
Le bénéfice net trimestriel atteint 641,5 millions de dollars, contre 608,4 millions un an plus tôt, en progression de 5,4 %. Le résultat opérationnel progresse plus vite, de 6,6 %, à 923,8 millions de dollars. La marge opérationnelle repasse au-dessus de 19 %, niveau que la direction met en avant comme un retour à la norme historique du groupe.
Le coup d'arrêt vient des marchés latino-américains, où le distributeur compte respectivement 951 et 175 magasins selon ses derniers documents annuels. À taux de change constant, la croissance des ventes à magasins comparables a stagné à 1,6 %, contre 2,6 % sur les trente-six semaines glissantes. Le directeur général Phil Daniele a explicitement reconnu cette faiblesse :
« Nos ventes internationales, à devises constantes, ont continué d'être pénalisées : le Mexique et le Brésil enregistrent une performance comparable à celle du trimestre précédent. La performance internationale reste sous notre plan, mais nous estimons que notre part de marché continue de progresser. » Phil Daniele, directeur général d'AutoZone, communiqué du 26 mai 2026
Cette dégradation s'inscrit dans un mouvement plus large. La Banque mondiale et le FMI tablent sur une croissance limitée à 1,3 % au Mexique et 1,7 % au Brésil en 2026, en net repli par rapport aux performances observées en début de cycle. Le ralentissement de la consommation y est documenté secteur par secteur. Le groupe brésilien Natura, autre baromètre de la consommation latino-américaine, vient de publier un chiffre d'affaires trimestriel sous tension, attribué à la décélération macroéconomique brésilienne et à la baisse d'activité commerciale de ses revendeurs.
La marge brute trimestrielle s'établit à 52,2 % du chiffre d'affaires, en recul de 57 points de base sur un an. La direction attribue intégralement la contraction à un effet non monétaire lié à la méthode comptable LIFO (last in, first out) à hauteur de 77 points de base, partiellement compensé par d'autres améliorations de marge. La méthode LIFO valorise les stocks en imputant en premier les marchandises les plus récemment acquises, ce qui mécaniquement comprime la marge en période de hausse des coûts d'approvisionnement. Hors effet LIFO, la marge brute aurait été en légère progression.
Les charges d'exploitation, à 33,1 % du chiffre d'affaires, ont diminué de 20 points de base par rapport à l'an passé. L'effet de levier opérationnel reste donc positif, soutenu par la discipline de coûts mise en avant par la direction. Les stocks atteignent 7,56 milliards de dollars, en progression de 10,8 % sur un an, alimentés par les initiatives de croissance et la pression inflationniste persistante sur les approvisionnements.
AutoZone a racheté 164 000 actions au cours du trimestre, à un prix moyen de 3 582 dollars par titre, pour un investissement total de 586,3 millions de dollars. Le solde de l'autorisation de rachat s'élève à 804,2 millions de dollars à la clôture du trimestre. Cette politique de retour de cash aux actionnaires fait partie de l'ADN du groupe : elle a soutenu la trajectoire boursière sur la décennie écoulée et constitue l'un des piliers de la valorisation du titre.
La capitalisation boursière du groupe s'établit néanmoins à proximité de 50 milliards de dollars après la séance du 26 mai. Sur les douze derniers mois, le titre reculait d'environ 9 % selon les données compilées en intraday, à comparer avec un sommet historique de 4 355 dollars touché plus tôt dans l'année.
Le groupe a ouvert 82 nouveaux magasins au cours du trimestre, dont 57 aux États-Unis, 20 au Mexique et 5 au Brésil. Le parc mondial atteint désormais 7 856 points de vente. Pour l'ensemble de l'exercice fiscal, la direction maintient son objectif d'ouvertures dans la fourchette 355 à 365 magasins. La cadence d'expansion internationale reste donc soutenue, malgré la contre-performance immédiate.
Sur le créneau professionnel, dit « commercial », destiné aux ateliers indépendants et aux flottes, la croissance reste forte. AutoZone investit lourdement dans les hubs régionaux et les programmes de livraison rapide pour gagner des parts face à O'Reilly Automotive et à Genuine Parts Company, leaders concurrents sur ce segment où la marge unitaire est plus faible mais le volume capté plus régulier.
La lecture défensive met en avant la résilience du modèle. La distribution de pièces automobiles aux États-Unis est un secteur traditionnellement contracyclique : en période de tension économique, les ménages allongent la durée d'usage de leur véhicule et privilégient la réparation à l'achat. L'âge moyen du parc automobile américain dépasse désormais 12,8 ans selon S&P Global Mobility, ce qui élargit mécaniquement le marché adressable des pièces de remplacement. La croissance de 4,1 % à magasins comparables sur le marché domestique confirme la solidité de cette demande.
La lecture prudente pointe le décrochage international. La direction d'AutoZone a engagé son expansion latino-américaine comme principal relais de croissance hors États-Unis. Le ralentissement simultané de l'économie brésilienne et de l'économie mexicaine prolonge le mouvement déjà observé chez d'autres distributeurs présents dans la région. Tant que le redressement macroéconomique de ces deux pays n'est pas confirmé, le rendement marginal des nouvelles ouvertures de magasins sera moindre.
La lecture sectorielle souligne la cherté relative du titre. Avec un ratio cours sur bénéfice prospectif élevé après plusieurs années de surperformance, AutoZone paie au prix fort le moindre signe de plafonnement. Le décrochage du 26 mai illustre la prime à la croissance que les investisseurs réservent aux distributeurs spécialisés, et la rapidité avec laquelle elle se résorbe lorsque les attentes ne sont pas pleinement tenues.
L'exposition au titre AutoZone est, pour la plupart des épargnants français, indirecte. Les fonds actions américaines présents dans la quasi-totalité des contrats d'assurance vie multisupports, les ETF répliquant le S&P 500 ou le Russell 1000, ainsi que les fonds thématiques consommation discrétionnaire, intègrent la valeur dans leurs pondérations. Le titre figure également dans plusieurs portefeuilles modèles d'investisseurs institutionnels et de gérants spécialisés sur les valeurs de qualité.
Le décrochage de séance n'a pas vocation à modifier la thèse longue. Il rappelle néanmoins deux principes. D'une part, l'exposition au consommateur latino-américain via des multinationales américaines n'est plus à négliger dans l'allocation, alors que le Mexique et le Brésil entrent dans une phase d'ajustement. D'autre part, la sensibilité des valeurs de qualité aux attentes du marché reste élevée : le moindre écart négatif sur le chiffre d'affaires peut effacer plusieurs points de capitalisation, même lorsque le bénéfice par action dépasse le consensus. L'arbitrage entre exposition aux valeurs défensives américaines et fonds value européens, dont la valorisation reste comprimée, mérite d'être examiné à la lumière de cet épisode.
La séance du 26 mai illustre la double exigence à laquelle les distributeurs américains sont confrontés en 2026 : tenir la cadence de croissance organique sur leur marché domestique tout en absorbant la décélération des marchés émergents. AutoZone livre un bénéfice par action supérieur aux attentes, mais ne suffit pas à compenser un manque de revenus très ciblé sur l'Amérique latine. Pour les épargnants français exposés via l'assurance vie ou les fonds actions américaines, l'épisode rappelle que la qualité opérationnelle ne protège pas, à elle seule, des fluctuations de court terme lorsque la valorisation laisse peu de marge à la déception.
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