SpaceX et les data centers orbitaux : un pari à fort potentiel mais risqué à l'approche de l'IPO

À la veille de son introduction en Bourse, présentée comme la plus importante jamais réalisée, SpaceX place les data centers en orbite au cœur de son récit de croissance, tout en reconnaissant noir sur blanc que ce pari pourrait ne jamais devenir rentable. Le document S-1 déposé auprès du gendarme boursier américain (SEC) le 20 mai 2026 illustre la tension entre une ambition technologique spectaculaire et la prudence imposée aux émetteurs cotés.

Une introduction en Bourse hors norme

SpaceX prévoit de céder environ 555,6 millions d'actions de catégorie A à un prix indicatif proche de 135 dollars, pour lever près de 75 milliards de dollars. L'opération valoriserait l'ensemble autour de 1 770 milliards de dollars, un niveau qui ferait de cette cotation un évènement sans précédent sur les marchés.

Cette valorisation contraste avec les comptes du groupe. En 2025, SpaceX a déclaré un chiffre d'affaires de 18,67 milliards de dollars pour une perte nette de 4,9 milliards de dollars, alourdie par l'intégration de la société d'intelligence artificielle xAI, rachetée en février 2026. La croissance du chiffre d'affaires est par ailleurs passée de 35 % à 33 % d'une année sur l'autre.

Le contrôle reste fermement entre les mains d'Elon Musk, qui dispose d'environ 85 % des droits de vote. Cette concentration, courante chez les sociétés portées par un fondateur, ajoute un risque de gouvernance que le document S-1 mentionne explicitement.

Le pari orbital, relais de croissance affiché

Le scénario le plus offensif de l'IPO repose sur la transformation de l'infrastructure spatiale du groupe en plateforme de calcul pour l'intelligence artificielle. SpaceX a déposé auprès du régulateur américain des télécommunications (FCC) une demande portant sur le déploiement de jusqu'à un million de satellites destinés à l'hébergement de capacités de calcul. Selon le document d'introduction, les premiers lancements pourraient intervenir dès 2028.

L'idée consiste à exploiter l'énergie solaire en continu et à dissiper la chaleur dans le vide spatial, deux contraintes qui pèsent lourdement sur les centres de données terrestres confrontés à la pénurie d'électricité. En janvier 2026, à Davos, Elon Musk avait qualifié le calcul spatial dédié à l'IA d'évidence, estimant sa viabilité atteignable sous deux à trois ans.

Le prototype baptisé AI1 donne la mesure du défi technique. Le satellite vise une puissance de calcul de 150 kilowatts en pic et 120 kilowatts en régime soutenu, pour une envergure de 70 mètres, soit davantage qu'un Boeing 747-8. Il embarquerait un radiateur liquide déployable de 110 mètres carrés orienté de façon à minimiser l'absorption solaire. Deux lancements de prototypes sont programmés début 2027.

Des avertissements explicites aux investisseurs

Le document S-1 ne dissimule pas la fragilité de ce projet. SpaceX y décrit une technologie qui implique une grande complexité et qui pourrait ne pas atteindre sa viabilité commerciale. L'infrastructure évoluerait dans un environnement spatial décrit comme dur et imprévisible, exposant les équipements à des défaillances spécifiques.

« Ces problèmes risquent d'être plus sévères dans l'espace que sous la mer », résume Roy Chua, fondateur du cabinet AvidThink, qui pointe les questions non résolues de refroidissement, le coût des lancements et l'effet de l'environnement spatial sur les puces.

La durée de vie des composants constitue un obstacle central. Les puces dédiées à l'IA se renouvellent tous les deux à trois ans, alors que leur remplacement en orbite suppose de nouvelles missions de lancement. Les rayonnements provoquent des erreurs de calcul et des dommages permanents, tandis que les puces durcies contre les radiations accusent plusieurs générations de retard sur les modèles terrestres.

L'équation économique reste à démontrer

Au delà de la faisabilité technique, c'est la rentabilité qui divise les analystes. Tim Farrar, analyste du secteur satellitaire chez TMF Associates, recentre le débat : « La question n'est pas de savoir si une chose peut fonctionner, mais si elle a un sens économique par rapport à la simple construction de capacités supplémentaires au sol. »

Les coûts de lancement, aujourd'hui de plusieurs milliers de dollars par kilogramme, devraient tomber à quelques centaines de dollars pour que le modèle tienne. Le cabinet MoffettNathanson chiffre le plan à un million de satellites en milliers de milliards de dollars et estime qu'il exigerait environ 3 000 lancements de Starship par an, soit huit par jour.

Plusieurs voix de l'industrie appellent à la prudence. Claude Rousseau, directeur de recherche chez Analysys Mason, juge improbable que les data centers spatiaux remplacent un jour les installations terrestres dans un avenir prévisible. Le dirigeant de Nvidia, Jensen Huang, plaide pour donner la priorité au sol, tandis que la direction d'Amazon Web Services estime que le secteur est loin de disposer d'un million de centres orbitaux et qualifie l'idée de peu économique.

Le précédent de Microsoft alimente ce scepticisme. Le projet Natick, un centre de données immergé au large de l'Écosse en 2015, avait atteint ses objectifs techniques mais a été abandonné faute de demande et de viabilité économique. Comme les modules sous marins, les satellites de calcul partagent une logique de conception scellée, difficile à réparer ou à faire évoluer.

Une activité IA déjà génératrice de revenus au sol

Le pari orbital ne doit pas masquer une réalité plus immédiate : SpaceX tire déjà des revenus substantiels du calcul, mais sur Terre. Le document S-1 révèle qu'Anthropic s'est engagé à verser environ 1,25 milliard de dollars par mois pour louer la totalité de la production du centre Colossus 1 de xAI, situé à Memphis, jusqu'en mai 2029.

Un dépôt distinct auprès de la SEC, daté du 5 juin 2026, a révélé que Google paierait de son côté près de 920 millions de dollars par mois jusqu'en juin 2029, pour environ la moitié de la capacité dont dispose Anthropic. Cumulés, ces deux contrats représentent près de 26 milliards de dollars de revenus annualisés, issus de deux des acteurs les mieux financés de l'IA. Ces accords portent sur des capacités terrestres, distinctes du projet orbital encore à l'état de prototype.

Ce qu'il faut surveiller

Pour l'épargnant tenté par cette cotation, le titre concentre des moteurs très hétérogènes : un opérateur satellitaire rentable avec Starlink, une activité de calcul terrestre déjà contractualisée, et un pari orbital lointain dont l'issue reste incertaine. Morningstar estime la juste valeur autour de 780 milliards de dollars, soit environ la moitié du prix demandé, et invite les investisseurs à attendre.

Les points de vigilance se concentrent sur la trajectoire vers la rentabilité, la baisse effective des coûts de lancement, la cadence industrielle de Starship et la capacité du groupe à transformer une vision spatiale en revenus récurrents. Le pari orbital pourrait offrir un gain considérable, mais il demeure, selon les termes mêmes de SpaceX, une technologie non éprouvée.