Carmignac Sécurité AW EUR Acc rapporte 0,89 % par an sur dix ans contre 0,33 % pour sa copie passive

Pour un travailleur non salarié ou un dirigeant prudent qui loge en assurance vie une réserve à trois ans, nous ne retenons pas Carmignac Sécurité AW EUR Acc, testé à titre illustratif à hauteur de 10 % d'un portefeuille de politique composé à 20 % d'actions mondiales et à 80 % d'obligations euro, financé par une réduction proportionnelle des deux poches, parce que son coût total de 2,10 % par an dépasse le plafond de 1,84 % fixé avant l'analyse et que son test de valeur nette ressort à -0,03 point par an. Le fonds a démontré un portage de crédit court, 0,89 % par an sur dix ans contre 0,33 % pour sa copie passive, et abaisse à ce poids la volatilité du portefeuille de 4,83 % à 4,40 %, sans compenser les 0,11 point de rendement cédé. Les principaux risques sont le crédit, les couvertures qui pèsent quand les marchés montent et un repli maximal de 8,04 %.

1. Le coût total dépasse le plafond fixé avant l'analyse. Dans un contrat d'assurance vie standard, Carmignac Sécurité AW EUR Acc coûte 2,10 % par an tout compris, contre 1,09 % pour l'alternative passive à deux ETF (fonds indiciels cotés). Le plafond de 1,84 % correspond au coût passif augmenté du budget de gestion active de 0,75 point que France Épargne s'impose pour les fonds obligataires.
2. Le surcroît de rendement ne résiste pas aux facteurs. Du 30 septembre 2016 au 28 septembre 2026, en données quotidiennes, le fonds rapporte 0,89 % par an contre 0,33 % pour sa copie passive. Le modèle à six facteurs ne détecte pas de rendement résiduel positif : 0,09 % par an, avec un intervalle de confiance à 95 % allant de -0,91 % à 1,08 %.
3. Le fonds réduit le risque du portefeuille sans payer ce qu'il coûte. À 10 % d'un portefeuille prudent 20/80, la volatilité passe de 4,83 % à 4,40 % et le rendement annuel recule de 2,04 % à 1,93 %. Au coefficient d'aversion au risque de 4 retenu pour un profil prudent, la valeur nette ressort à -0,03 point par an.

Pour une réserve de précaution à trois ans, les données orientent vers une poche obligataire passive diversifiée ou vers un fonds actif dont le coût reste sous le plafond et dont la valeur nette est positive. Carmignac Sécurité a tenu sa promesse de faible volatilité, 1,6 % par an sur dix ans : un porteur actuel examine un éventuel arbitrage avec les frais de son contrat, sans urgence. Les mêmes tests sont appliqués à chaque fonds de nos analyses de fonds.

Carmignac Sécurité est un FCP (fonds commun de placement, copropriété de titres sans personnalité morale) de droit français, agréé par l'Autorité des marchés financiers (AMF) le 12 janvier 1989 et géré par Carmignac Gestion. C'est un OPCVM, c'est-à-dire un fonds conforme à la directive européenne 2009/65/CE, liquide et diversifié. La part étudiée, AW EUR Acc (FR0010149120), capitalise ses revenus ; c'est la part de détail en euros que les contrats d'assurance vie proposent en unités de compte (supports dont la valeur suit les marchés, sans garantie en capital). L'encours du fonds atteint 4 757,88 millions d'euros au 28 septembre 2026 selon Morningstar.

Le DIC (document d'informations clés, la fiche réglementaire de trois pages) du 16 avril 2026 fixe le cadre : obligations, titres de créance et instruments monétaires principalement libellés en euros, notation moyenne au moins investment grade (catégorie de crédit la mieux notée, de AAA à BBB-), part du haut rendement (émetteurs notés sous BBB-) limitée à 10 % de l'actif net par catégorie d'émetteur. La sensibilité, la perte en pourcentage que subit le portefeuille quand les taux montent de 1 point, doit rester entre -3 et +4. Le DIC classe le fonds en SRI 2 sur 7 (indicateur synthétique de risque) et en article 8 du règlement SFDR (catégorie des fonds qui promeuvent des caractéristiques environnementales ou sociales). La durée de placement recommandée est de deux ans.

Au 31 août 2026, la page portefeuille de Carmignac détaille l'allocation : 63,9 % d'emprunts privés de pays développés, 20,8 % d'emprunts d'État de pays développés, 8,8 % de CLO (collateralized loan obligations, titres adossés à des portefeuilles de prêts aux entreprises), 3,5 % d'emprunts privés émergents, 1,4 % d'emprunts d'État émergents et une protection de crédit par CDS (credit default swap, assurance contre le défaut d'un émetteur) de -8,4 %. La sensibilité ressort à 2,8, le rendement à l'échéance à 4,2 %, pour 229 émetteurs et 387 obligations de notation moyenne A-.

Cette allocation a beaucoup bougé sur la période. Fin 2021, la lettre de gestion de février 2022 décrit 56 % d'obligations privées hors CLO et 7,2 % de CLO. Au premier trimestre 2022, la gérante ramène les obligations détenues en direct sous 50 % et porte la trésorerie au-delà de 30 %. En septembre 2022, 60 % de l'actif est investi en crédit, dont 8,3 % de CLO et 9,5 % de haut rendement. Fin 2025, la lettre de janvier 2026 indique une exposition au crédit proche de 80 %, CLO inclus, couverte à hauteur de 7,9 % par l'indice iTraxx Crossover (indice de dérivés de crédit sur les émetteurs européens à haut rendement). Pour l'épargnant, le fonds est devenu un fonds de portage de crédit court (le revenu des coupons conservés jusqu'à l'échéance) assorti de couvertures, et son résultat dépend davantage des écarts de crédit que des taux d'État.

L'indicateur de référence officiel est l'ICE BofA 1-3 Year All Euro Government, coupons réinvestis, depuis le 1er janvier 2021 ; jusqu'au 31 décembre 2020, c'était l'Euro MTS 1-3 ans, selon la note Carmignac du 18 avril 2024. Le prospectus précise que la stratégie ne dépend pas de l'indicateur. Cet indice ne contient que des emprunts d'État à moins de trois ans : il mesure le risque de taux et ignore le crédit, qui forme l'essentiel du portefeuille. Battre cet indice pendant les années de resserrement des écarts de crédit ne prouve pas une valeur ajoutée de gestion ; nous comparons le fonds aux facteurs et au portefeuille de politique pour cette raison.

Marie-Anne Allier gère le fonds depuis avril 2019. Elle l'a d'abord cogéré avec Keith Ney, puis en est devenue l'unique gérante en février 2021, selon l'article de Profession CGP du 4 février 2021 qui relaie la réorganisation de Carmignac. Sa fiche Carmignac indique trente-sept ans d'expérience ; avant Carmignac, elle dirigeait la gestion obligataire euro d'Amundi depuis 2010, après des postes chez SG Asset Management, GTI Finance et Sogeposte, selon son entretien avec RankiaPro du 8 janvier 2025. Elle y décrit une gestion de conviction, non indexée, qui cherche les écarts entre les risques fondamentaux et leur prix de marché, et s'appuie sur l'équipe de gérants crédit dirigée par Pierre Verlé.

Aymeric Guedy a été promu cogérant le 7 mars 2023. Le communiqué de Carmignac de cette date précise qu'il travaille dans la société depuis dix ans, assiste Marie-Anne Allier sur la stratégie depuis 2018 et jouera un rôle plus actif dans la détermination et la mise en œuvre du positionnement. Keith Ney, gérant depuis le 22 janvier 2013 selon une note Carmignac d'octobre 2020, s'est consacré à un autre fonds à partir de février 2021.

Chez les finalistes, Fadi Berbari gère BNP Paribas Enhanced Bond 6M, avec une ancienneté de 8,25 ans sur le fonds selon Morningstar. Leon Grenyer, chez Morgan Stanley depuis 2002, conduit MS INVF Short Maturity Euro Bond avec Dipen Patel selon la factsheet d'août 2026. Matthieu Caillou gère Amundi Absolute Return Short Term Bond Select, avec une ancienneté de 13,58 ans selon Morningstar.

Les données mesurent chaque période. Depuis le 2 avril 2019, le fonds rapporte 1,47 % par an contre 0,47 % pour son indicateur officiel. Depuis le 5 février 2021, date à laquelle Marie-Anne Allier gère seule, il rapporte 1,02 % par an contre 0,64 %. Depuis le 8 mars 2023, avec le binôme actuel, il rapporte 2,94 % par an contre 2,57 %. Sur ces trois fenêtres, le rendement résiduel du modèle à facteurs reste dans un intervalle qui contient zéro : 0,37 % par an depuis 2019 (de -0,78 % à 1,53 %), -0,5 % depuis 2021 (de -1,78 % à 0,78 %) et -0,52 % depuis 2023 (de -1,38 % à 0,33 %).

Le test de rupture de Chow rejette la stabilité du comportement du fonds à chacune des trois dates, avec des statistiques F de 32,25, 19,41 et 27,8. Sur 2 480 observations quotidiennes, ce test détecte des changements modestes. Les dates coïncident avec des changements de régime de taux : le test signale que le fonds de 2023 ne ressemble plus à celui de 2018, sans permettre d'attribuer la différence à l'équipe. Pour l'épargnant, l'historique utile pour juger l'équipe actuelle commence en 2021, soit cinq ans et demi.

Le tableau des rendements annuels compare chaque année la part AW EUR Acc à son indicateur officiel chaîné. Les chiffres du fonds sont calculés sur les valeurs liquidatives officielles transmises à l'AMF et rapprochés, à 5 points de base près, des performances publiées par Carmignac.

2017 : 0,04 % contre -0,5 % pour l'indicateur. Aucun document public ne rend compte de cette année : les lettres de gestion de la période ne sont plus en ligne, les anciennes adresses des sites Carmignac renvoyant vers la page d'accueil, et le rapport annuel listé sur la page documents n'a pas pu être extrait. Nous n'attribuons aucune cause à ce résultat.

2018 : -3,0 % contre -0,39 %. C'est l'écart le plus lourd de la décennie. La note de Keith Ney du 17 janvier 2019, intitulée Road to 2019, décrit la stratégie en haltère tenue depuis 2014 : des maturités plus longues et des notations plus basses, équilibrées par des liquidités, dans un univers où l'indicateur offrait un rendement négatif proche de -0,25 %. Elle constate que la baisse des actifs risqués en 2018 a fait reculer plusieurs investissements favoris du fonds (haut rendement dans les télécommunications, dette grecque, CLO). La note ne chiffre pas la contribution de ces positions : nous en retenons que l'exposition au crédit qu'elle décrit a pesé, sans pouvoir la mesurer ligne par ligne.

2019 : 3,57 % contre 0,15 %. La même note de janvier 2019 décrit le positionnement d'entrée d'année (dette grecque, haut rendement, CLO), mais aucun document public ne rend compte du résultat de l'année. Le statut reste non documenté et aucune cause n'est retenue.

2020 : 2,05 % contre -0,09 %. La lettre de Marie-Anne Allier du 2 février 2021 raconte l'année : au plus fort de la crise sanitaire, le fonds se replie sur la trésorerie, puis reprend des émetteurs privés de qualité vendus sans discernement et de la dette périphérique de la zone euro, surtout italienne. L'exposition ciblée à des émetteurs de secteurs frappés par la pandémie (la note d'octobre 2020 cite Easyjet, Airbus, Carnival et Pemex) a contribué au rebond. Au quatrième trimestre, la gestion réduit le risque : prises de bénéfices sur les emprunts britanniques, positions vendeuses sur les taux longs américains, achat de protection de crédit. L'épargnant a d'abord subi la baisse : -5,76 % entre le 19 février et le 23 mars 2020, contre -0,59 % pour l'indicateur.

2021 : 0,22 % contre -0,84 %. Les lettres d'octobre 2021 et de février 2022 décrivent une gestion très active de la sensibilité (portée de 1,6 à 2,7 en juillet puis ramenée à 1,3 fin septembre), la vente des emprunts d'État italiens avant la fin annoncée des achats de la Banque centrale européenne (BCE), des positions vendeuses sur les taux des pays cœurs, des positions sur l'inflation et 5 % de protections de crédit. Au quatrième trimestre, les obligations privées passent de 51 % à 56 % hors CLO ; l'écartement des taux coûte selon la lettre environ 15 points de base au crédit. La lettre publie 0,22 % pour le fonds contre -0,71 % pour l'indice officiel.

2022 : -4,75 % contre -4,29 %. Les trois premières lettres de l'année détaillent la perte. Au premier trimestre (-4,39 %), les positions russes, surtout Gazprom, expliquent la plus grande partie de l'écart selon la lettre d'avril 2022 ; leur poids passe de plus de 3,5 % à 1 %. Au deuxième trimestre (-3,18 %), la lettre de juillet 2022 reconnaît que le retournement des taux de mi-juin a pris le portefeuille à contre-pied : faible sensibilité, positions vendeuses sur les taux des pays cœurs et protections de crédit mal calibrées. Au troisième trimestre (+0,56 %), le portage d'un rendement à l'échéance supérieur à 4 % et les positions vendeuses compensent en partie. Entre le 3 janvier et le 12 octobre 2022, le fonds perd 7,03 % contre 3,93 % pour l'indicateur : l'épargnant a payé plus que le risque de taux de l'indice.

2023 : 4,06 % contre 3,51 %. La lettre d'avril 2024 indique que la sensibilité aux taux a été un moteur clé de la performance au dernier trimestre 2023, portée à 3 en novembre, et que le portage provient d'une allocation au crédit proche de 60 % concentrée sur les dettes bancaires subordonnées, l'énergie et les CLO. En mars 2023, pendant la crise bancaire, le fonds recule de 0,78 % quand l'indicateur gagne 1,48 % ; aucun document lu n'explique cet épisode.

2024 : 5,28 % contre 3,1 %. C'est la meilleure année relative. La lettre d'avril 2024 attribue le premier trimestre (+1,41 % contre -0,12 %) au portage, avec un rendement à l'échéance proche de 5 %, au resserrement des écarts sur les subordonnées bancaires (8,4 % de l'actif), l'énergie (10,8 %) et les CLO (9,2 %), et à une sensibilité réduite de 3 à 1,5 pendant la hausse des taux de janvier. La note du 28 mai 2025 ajoute que, sur deux ans, le portage a été le premier moteur, complété par la gestion de la duration (stratégies de pentification et produits d'inflation) et la sélection de crédit.

2025 : 2,30 % contre 2,30 %. La lettre de janvier 2026 fait du portage des obligations d'entreprises courtes et bien notées le principal moteur, avec les financières, l'énergie et les CLO, complété par les stratégies d'inflation, la gestion de la courbe américaine et la dette émergente. Les couvertures de crédit sur l'iTraxx Crossover ont pesé dans un marché où les écarts se resserraient, surtout à partir de novembre. Carmignac publie 2,30 % pour le fonds contre 2,28 % pour son indice ; l'égalité avec notre proxy de l'indicateur tient à l'ETF utilisé, net de ses frais.

2026, année en cours : -0,63 % au 28 septembre contre -0,06 %. La lettre d'avril 2026 attribue le repli du premier trimestre (-0,52 %) à l'écartement des écarts de crédit en mars, après le déclenchement du conflit avec l'Iran ; la lettre de juillet 2026 fait état d'un deuxième trimestre à +1,24 %. Aucune lettre ne couvre encore le troisième trimestre, pendant lequel le fonds a perdu l'essentiel de son avance : sur un an, il recule de 0,55 % contre une hausse de 0,45 % pour l'indicateur.

Nous avons régressé les rendements quotidiens du fonds, en excès de l'€STR (le taux interbancaire au jour le jour de la zone euro, pris comme taux sans risque), sur six facteurs mesurés par des fonds indiciels : actions mondiales, duration des emprunts d'État euro, écart de crédit entre obligations d'entreprises et d'État, dette émergente couverte, dollar et or. L'échantillon commun va du 30 septembre 2016 au 28 septembre 2026, soit 9,99 ans et 2 497 observations, avec des erreurs corrigées de Newey-West.

Deux expositions portent le fonds. La sensibilité à la duration ressort à 0,176 (statistique t de 6,15) et l'exposition au crédit à 0,202 (t de 5,52) ; la dette émergente ajoute 0,047 (t de 3,69). Les actions (0,001) et l'or (0,001) ne comptent pas. Le rendement résiduel, la part du rendement que ces facteurs n'expliquent pas, s'établit à 0,09 % par an, avec un intervalle de confiance à 95 % de -0,91 % à 1,08 % et un intervalle bootstrap de -1,03 % à 1,13 %. Sous ce modèle, les données ne rejettent pas un rendement résiduel nul : le modèle ne détecte pas de rendement résiduel positif après ces facteurs.

Le coefficient R², la part des variations expliquée par le modèle, n'atteint que 0,283 sur dix ans. Les couvertures par CDS et options, les positions relatives entre pays et la gestion active de la sensibilité produisent des effets qu'une régression linéaire saisit mal. Sur les trois dernières années (28 septembre 2023 au 28 septembre 2026), le R² monte à 0,746 : la duration (0,343) et le crédit (0,418) décrivent bien le fonds, et le rendement résiduel ressort à -0,11 % par an (de -0,77 % à 0,55 %). Le résiduel glissant sur un an varie de -5,56 % à 3,65 % selon la période.

Pour l'épargnant, le surcroît de rendement par rapport à l'indicateur rémunère surtout un risque de crédit que le fonds porte et que l'indice d'État ne porte pas. La même prime s'obtient par une poche d'obligations d'entreprises passive, moins chère. Le modèle laisse une part importante des variations inexpliquée. L'absence de rendement résiduel détectable admet trois lectures que les données ne départagent pas : une valeur ajoutée nulle, un manque de puissance statistique ou des facteurs omis comme les CLO.

Sur dix ans, le repli maximal (la plus forte baisse d'un plus haut à un plus bas) atteint 8,04 %, pour une durée de retour au plus haut de 981 jours. La copie passive a subi un repli de 6,1 % et le portefeuille de politique 20/80 un repli de 17,57 %. La volatilité annualisée, l'amplitude moyenne des variations, vaut 1,6 % pour le fonds, 1,24 % pour la copie passive et 4,85 % pour le portefeuille 20/80.

Les trois épisodes de tension mesurés de la même façon pour tous les supports montrent où se loge le risque. Pendant le choc sanitaire (19 février au 23 mars 2020), le fonds perd 5,76 % contre 0,59 % pour l'indicateur et 9,69 % pour le portefeuille 20/80 : la lettre de février 2021 décrit l'assèchement de la liquidité du crédit. Pendant le choc de taux (3 janvier au 12 octobre 2022), il perd 7,03 % contre 3,93 % pour l'indicateur et 16,66 % pour le portefeuille 20/80 : les positions russes et les couvertures mal calibrées de juin 2022 aggravent la baisse. Pendant la crise bancaire (8 au 20 mars 2023), il recule de 0,78 % quand l'indicateur gagne 1,48 %.

La capture à la baisse, la part des baisses de l'indicateur que subit le fonds, vaut 53,23 % sur dix ans : en moyenne, le fonds amortit les journées de baisse des taux d'État, mais les épisodes de crédit le frappent davantage que son indice. En données quotidiennes, la VaR historique à 95 % (perte journalière dépassée un jour sur vingt) ressort à -0,14 % et l'expected shortfall (perte moyenne au-delà de ce seuil) à -0,25 %, avec un intervalle bootstrap de -0,33 % à -0,19 % sur 124 observations de queue, estimation jugée stable. Les estimations sur un an sont instables et restent en annexe.

Le DIC signale trois risques mal saisis par le SRI : contrepartie, crédit et liquidité. Il prévoit un plafonnement des rachats lorsque les rachats nets dépassent 5 % de l'actif net et un mécanisme de swing pricing (ajustement de la valeur liquidative quand les flux sont importants). Pour une réserve à trois ans, le risque central est de devoir sortir au creux d'un épisode de crédit.

Le DIC du 16 avril 2026 annonce 1,11 % de frais de gestion et autres frais administratifs, 0,11 % de coûts de transaction, aucune commission de performance, des frais d'entrée de 1 % au plus (Carmignac Gestion n'en facture pas) et aucun frais de sortie. Morningstar affiche des frais courants de 1,05 %, chiffre de la fiche d'identité ; le calcul de coût retient le DIC, plus récent et plus complet. Dans un contrat d'assurance vie, s'ajoutent les frais de gestion du contrat sur les unités de compte, 0,88 % en moyenne en 2025 selon France Assureurs.

Le coût total (coût récurrent plus commission de performance estimée) s'établit à 2,10 % par an. En l'absence de commission de performance, le coût récurrent, le coût attendu au sens du règlement PRIIPs (le règlement européen qui encadre les documents d'informations clés) et le coût en année de forte performance sont identiques. L'alternative passive, les deux ETF du portefeuille de politique pondérés 20/80, coûte 1,09 % par an dans le même contrat. Le plafond de 1,84 % additionne ce coût passif et le budget de gestion active que France Épargne s'impose pour les fonds obligataires, 0,75 point. Ce budget est un choix de politique d'investissement de France Épargne, sans règle académique ou réglementaire universelle ; avec le budget des fonds flexibles (1,25 point, plafond de 2,34 %) ou des fonds actions (1,5 point, plafond de 2,59 %), le fonds passerait.

La valeur liquidative publiée est déjà nette des frais du fonds. Le frein supplémentaire sur la performance observée provient des seuls frais du contrat : 0,88 point par an. Le DIC chiffre les coûts totaux à 221 euros après un an et à 351 euros après deux ans pour 10 000 euros investis, frais de distribution maximaux de 1 % compris, soit une incidence de 1,74 % par an sur la durée recommandée. Notre guide des frais d'assurance vie détaille les autres frais d'un contrat.

La catégorie Morningstar Obligations EUR Diversifiées Court Terme compte 63 fonds commercialisés en France, soit 254 parts. Seize n'offrent pas de part de détail en euros commercialisée en France. Parmi les 47 fonds éligibles, 17 ne figurent pas sous une part de détail dans le registre GECO, la base des fonds autorisés de l'AMF, dont Carmignac Portfolio Sécurité, version luxembourgeoise de la même stratégie ; six pèsent moins de 50 millions d'euros ; cinq n'ont pas dix ans d'historique. Les critères fixés avant la lecture des performances retiennent trois finalistes représentant chacun une approche de la même fonction de réserve : le portage court amélioré (BNP Paribas Enhanced Bond 6M), l'obligataire court terme diversifié avec titrisations (MS INVF Short Maturity Euro Bond) et le rendement absolu court terme (Amundi Absolute Return Short Term Bond Select). Quinze autres fonds éligibles sont classés derrière ces finalistes.

Les rendements couvrent la même fenêtre, du 30 septembre 2016 au 28 septembre 2026, en données quotidiennes. Amundi Absolute Return Short Term Bond Select se détache : son rendement résiduel atteint 1,12 % par an avec un intervalle de 0,05 % à 2,2 %, le seul qui exclut zéro, et sa corrélation avec le portefeuille 20/80 est de -0,07 contre 0,38 pour Carmignac Sécurité. Son coût attendu de 1,96 %, commission de performance estimée comprise, dépasse le plafond de moins de 0,25 point : la valeur nette positive rend ce dépassement admissible sous condition. BNP Paribas Enhanced Bond 6M est le moins cher (1,38 %) et le moins volatil, mais son rendement ne bat pas le portefeuille de politique. MS INVF Short Maturity Euro Bond affiche un rendement résiduel négatif de -0,77 % par an, intervalle de -1,53 % à -0,01 %.

La grille de notation pondérée, sur 5, donne 2,80 à Carmignac Sécurité, 3,20 à BNP Paribas Enhanced Bond 6M, 2,45 à MS INVF Short Maturity Euro Bond et 3,70 à Amundi Absolute Return Short Term Bond Select. Le score décrit la qualité ; les critères éliminatoires décident de l'éligibilité. Notre analyse de Carmignac Patrimoine A EUR Acc applique la même méthode à un autre fonds de la maison.

Le portefeuille de politique du profil de référence contient 20 % d'actions mondiales (Amundi MSCI World Swap UCITS ETF) et 80 % d'obligations euro agrégées (iShares € Aggregate Bond ESG SRI UCITS ETF), rééquilibré chaque trimestre. Le fonds y entrerait comme réserve, financé par une réduction proportionnelle des deux poches, qui gardent entre elles le rapport 20/80.

L'adéquation au mandat est mesurée sur les mêmes observations : la volatilité du fonds (1,59 %) vaut 0,33 fois celle du portefeuille (4,83 %), sous la limite de 1,25, et son repli maximal (-8,04 %) reste 9,53 points moins profond que celui du portefeuille (-17,57 %). Fonds obligataire sans poche actions, il reste dans la bande de 20 points autour des 20 % d'actions du portefeuille. Le critère d'adéquation est rempli.

Le budget de risque du mandat, 15 % de la contribution au risque et 0,25 point de rendement cédé au plus, ne limite pas le poids : à 20 %, le fonds ne porte que 3,56 % du risque du portefeuille. Le fonds étant écarté, le poids de 10 % reste illustratif ; il n'est ni retenu ni optimal.

Le test de valeur nette mesure si le fonds paie le risque qu'il ajoute ou retire. À 10 %, le rendement gagné est de -0,11 point par an ; la baisse de variance vaut une économie de 0,08 point au coefficient d'aversion de 4 ; le coût de queue est nul, le fonds n'ajoutant pas de pertes dans les 5 % des pires périodes ; le coût de liquidité est nul, la valeur liquidative étant quotidienne. La valeur nette ressort à -0,03 point par an : la réduction du risque ne compense pas le rendement cédé. L'alternative pratique conserve l'allocation 20/80 de la politique, avec une volatilité de 4,91 % contre 4,83 %, et passe le contrôle.

Statut : non retenu. Deux critères éliminatoires s'appliquent. Le coût total, 2,10 % par an, dépasse le plafond de 1,84 % fixé avant l'analyse au-delà de la tolérance de 0,25 point. Le test de valeur nette, -0,03 point par an au poids illustratif de 10 %, n'est pas positif. Le fonds passe les autres critères : adéquation au mandat, éligibilité en assurance vie, liquidité quotidienne, historique rapproché, documents disponibles et revue opérationnelle documentaire sans condition bloquante.

Sur trois ans, le fonds a rapporté 3,41 % par an contre 2,61 % pour son indicateur, avec un repli maximal limité à 1,4 %, et à 10 % d'un portefeuille prudent il abaisse la volatilité de 4,83 % à 4,40 % et le repli maximal de 17,57 % à 16,58 %. Un comité qui valorise la baisse du risque davantage que le coefficient d'aversion de 4 le retiendrait : l'écart de valeur nette n'est que de 0,03 point par an.

Nous rouvrirons le dossier si ces conditions se réunissent : un coût attendu ramené sous 1,84 % dans un contrat standard, un rendement résiduel positif dont l'intervalle exclut zéro sur la période de l'équipe actuelle, une valeur nette positive au poids testé, une équipe stable et aucune alerte opérationnelle. Une statistique isolée ne suffira pas.

Carmignac Sécurité est-il un placement sans risque ?

Non. Le DIC classe le fonds en risque 2 sur 7 et précise qu'il n'offre aucune protection du capital. Sur dix ans, le fonds a connu un repli maximal de 8,04 % et a perdu 4,75 % en 2022 puis 3,0 % en 2018. La durée de placement recommandée est de deux ans ; une réserve nécessaire à tout moment relève d'un support garanti en capital.

Pourquoi écarter le fonds alors qu'il bat son indicateur ?

Parce que l'indicateur ne contient que des emprunts d'État courts. Sur dix ans, le fonds rapporte 0,89 % par an contre 0,33 % pour sa copie passive, mais le modèle à facteurs attribue cet écart au risque de crédit porté, sans rendement résiduel détectable (0,09 % par an, intervalle de -0,91 % à 1,08 %). À coût total de 2,10 %, cette prime de crédit revient trop cher.

Combien coûte Carmignac Sécurité dans une assurance vie ?

Le coût total ressort à 2,10 % par an : 1,11 % de frais de gestion et 0,11 % de coûts de transaction selon le DIC du 16 avril 2026, plus 0,88 % de frais de contrat, moyenne 2025 publiée par France Assureurs. Le fonds ne prélève pas de commission de performance. L'alternative passive à deux ETF coûte 1,09 % par an dans le même contrat.

Qui gère Carmignac Sécurité ?

Marie-Anne Allier, arrivée chez Carmignac en avril 2019 et seule gérante de février 2021 à mars 2023, cogère le fonds avec Aymeric Guedy depuis le 7 mars 2023, selon le communiqué Carmignac de cette date. Depuis le 8 mars 2023, le fonds rapporte 2,94 % par an contre 2,57 % pour son indicateur officiel, avec un rendement résiduel de -0,52 % par an.

Quelle alternative pour une réserve de précaution à trois ans ?

Dans notre analyse, l'alternative pratique à deux ETF, 20 % d'actions mondiales et 80 % d'obligations euro, coûte 1,09 % par an en assurance vie. Parmi les finalistes, Amundi Absolute Return Short Term Bond Select E est le seul à ajouter une valeur nette positive, 0,11 point par an à 10 %. Le choix dépend de votre situation et se fait avec un conseiller.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Cette analyse ne constitue pas un conseil personnalisé : elle raisonne pour un profil de référence, un travailleur non salarié ou un dirigeant prudent qui loge une réserve à trois ans en assurance vie, avec des données arrêtées au 28 septembre 2026. Un investissement en unités de compte comporte un risque de perte en capital.

France Épargne n'a aucun lien avec les sociétés de gestion des fonds analysés et ne reçoit aucune rémunération de leur part. Certains fonds peuvent figurer parmi les unités de compte des contrats d'assurance vie et de PER distribués par France Épargne. France Épargne est rémunérée par les assureurs au titre des contrats qu'elle distribue ; la présence d'un fonds dans un contrat ne donne lieu à aucune rémunération de la société de gestion.

Cette analyse de Carmignac Sécurité AW EUR Acc sera revue à la publication du prochain DIC ou en cas de changement de l'équipe de gestion.

• Document d'informations clés, Carmignac Sécurité AW EUR Acc, Carmignac Gestion, 16 avril 2026
• Prospectus Carmignac Sécurité, Carmignac Gestion, 16 avril 2026
• Registre GECO, Carmignac Sécurité, Autorité des marchés financiers, consulté le 30 septembre 2026
• Carmignac Sécurité : une performance régulière et une volatilité limitée depuis 35 ans, Carmignac, 18 avril 2024
• Portefeuille Carmignac Sécurité AW EUR Acc, Carmignac, 31 août 2026
• Carmignac Sécurité: Road to 2019, Carmignac, 17 janvier 2019
• Carmignac Sécurité: the Fund Manager's thought, Carmignac, 30 octobre 2020
• Carmignac Sécurité: Letter from the Portfolio Manager, Carmignac, 2 février 2021
• Carmignac Sécurité: Letter from the Fund Manager, Q1 2021, Carmignac, 28 avril 2021
• Carmignac Sécurité : La Lettre du Gérant, T3 2021, Carmignac, 25 octobre 2021
• Carmignac Sécurité : La lettre du gérant, T4 2021, Carmignac, 4 février 2022
• Carmignac Sécurité: Letter from the Fund Manager, Q1 2022, Carmignac, 26 avril 2022
• Carmignac Sécurité: Letter from the Fund Manager, Q2 2022, Carmignac, 11 juillet 2022
• Carmignac Sécurité: Letter from the Fund Manager, Q3 2022, Carmignac, 11 octobre 2022
• Carmignac Sécurité : La Lettre des Gérants, T1 2024, Carmignac, 12 avril 2024
• Traverser un nouveau cycle monétaire avec Carmignac Sécurité, Carmignac, 3 juillet 2024
• Carmignac Sécurité : La Lettre des Gérants, T1 2025, Carmignac, 14 avril 2025
• Carmignac Sécurité : des perspectives positives dans un contexte de taux plus élevés plus longtemps, Carmignac, 28 mai 2025
• Carmignac Sécurité : La Lettre des Gérants, T4 2025, Carmignac, 14 janvier 2026
• Carmignac Sécurité : La Lettre des Gérants, T1 2026, Carmignac, 13 avril 2026
• Carmignac Sécurité: Letter from the Fund Managers, Q2 2026, Carmignac, 16 juillet 2026
• Carmignac renforce son équipe de Gestion, Carmignac, 7 mars 2023
• Des promus et des recrues chez Carmignac, Profession CGP, 4 février 2021
• Marie-Anne Allier, gérante, Carmignac, consulté le 30 septembre 2026
• Marie-Anne Allier from Carmignac is our Fund Manager of the Month, RankiaPro, 8 janvier 2025
• L'assurance vie en unités de compte en 2025, France Assureurs, 2026
• Document d'informations clés, iShares € Aggregate Bond ESG SRI UCITS ETF, BlackRock, 22 juin 2026
• Document d'informations clés, Amundi MSCI World Swap UCITS ETF EUR Acc, Amundi, 28 avril 2026
• Document d'informations clés, Amundi Absolute Return Short Term Bond Select E, Amundi Asset Management, 14 septembre 2026
• Reporting mensuel, Amundi Absolute Return Short Term Bond Select E, Amundi Asset Management, 31 août 2026
• BNP Paribas Enhanced Bond 6M, Fund Factsheet Classic Capitalisation, BNP Paribas Asset Management, 31 octobre 2025
• Short Maturity Euro Bond Fund, factsheet classe A, Morgan Stanley Investment Management, 31 août 2026
• Taux €STR, série EST.B.EU000A2X2A25.WT, Banque centrale européenne, 28 septembre 2026