GameStop OPA eBay 56 milliards Ryan Cohen 2026

Une offre qui a secoué Wall Street

Dimanche 3 mai 2026, Ryan Cohen, PDG de GameStop, a adressé une lettre formelle au conseil d'administration d'eBay proposant le rachat de la plateforme de commerce en ligne pour 125 dollars par action, soit une prime de 20 % par rapport au cours de clôture du vendredi précédent (104,07 dollars). La valorisation totale de l'opération atteint 56 milliards de dollars, structurée à parts égales entre cash et actions GameStop. L'annonce a provoqué un bond de 10 à 13,4 % du titre eBay en séance d'après-bourse, portant l'action à environ 118 dollars, un niveau inférieur au prix proposé qui trahit le scepticisme persistant des marchés quant à la conclusion effective du deal.

Cohen a confirmé ses déclarations sur CNBC le lundi 4 mai, précisant que GameStop disposait des moyens nécessaires pour aller jusqu'au bout, y compris en émettant des actions supplémentaires si nécessaire. «Nous offrons moitié cash, moitié actions, et nous avons la capacité d'émettre des actions pour conclure l'affaire», a-t-il déclaré à la chaîne financière américaine.

Le montage financier : une architecture audacieuse

L'offre repose sur plusieurs piliers. GameStop a accumulé une participation d'environ 5 % dans eBay via des actions et des instruments dérivés avant de dévoiler son intention. La société dispose par ailleurs de 9,4 milliards de dollars de trésorerie et de placements liquides au 31 janvier 2026. Pour couvrir la composante cash de l'opération, TD Securities, filiale de TD Bank, a fourni une lettre d'engagement non contraignante portant sur 20 milliards de dollars de financement par dette.

Cohen a également évoqué la participation potentielle de fonds souverains du Moyen-Orient à la structure financière, sans préciser lesquels. Cette diversification des sources de financement traduit la complexité d'un montage où l'acquéreur, valorisé à environ 11 milliards de dollars avant l'annonce, cherche à racheter une cible quatre fois plus grande.

La thèse stratégique : défier Amazon sur le marché de l'occasion

Cohen a exposé sa vision avec clarté dans la lettre adressée aux actionnaires d'eBay le même jour. La combinaison de GameStop, qui exploite 1 600 boutiques physiques aux États-Unis, avec la plateforme de mise en relation d'eBay permettrait selon lui de créer un réseau intégré d'authentification, de collecte, de logistique et de commerce en direct. L'objectif affiché est de faire d'eBay un concurrent sérieux d'Amazon, en capitalisant sur l'économie circulaire et le marché de la revente.

Le PDG a chiffré les synergies attendues à 2 milliards de dollars d'économies annuelles dans les douze mois suivant la clôture de l'opération. L'essentiel des réductions proviendrait du poste ventes et marketing d'eBay, qui a atteint 2,4 milliards de dollars en 2025 sans générer de croissance nette du nombre d'acheteurs actifs. Cohen a ciblé 1,2 milliard de dollars de coupes dans ce seul poste.

Le profil d'eBay : une plateforme rentable sous-exploitée

eBay a publié un chiffre d'affaires de 11,1 milliards de dollars pour l'exercice 2025, en progression de 7,95 % par rapport à 2024, pour un bénéfice net de 2,03 milliards de dollars. La plateforme, qui met en relation des dizaines de millions d'acheteurs et de vendeurs dans le monde, a restitué plus de 3 milliards de dollars à ses actionnaires en 2025, dont 2,5 milliards via des rachats d'actions.

Pourtant, la croissance stagne. Le volume brut de marchandises (GMV) progresse modestement, et la base d'acheteurs actifs peine à s'élargir malgré les investissements marketing considérables. C'est précisément ce décalage entre rentabilité et croissance que Cohen entend corriger en réorientant les dépenses vers l'expérience utilisateur et les capacités logistiques.

L'itinéraire de Ryan Cohen : de Chewy à GameStop

Cohen a construit sa réputation en fondant Chewy, une plateforme de vente en ligne d'articles pour animaux de compagnie, cédée à PetSmart pour 3,35 milliards de dollars en 2017. Il a ensuite rejoint le conseil d'administration de GameStop en janvier 2021, au moment précis où les traders de Reddit propulsaient le titre à des sommets inédits, avant de devenir PDG et de transformer la chaîne de magasins de jeux vidéo en une société de portefeuille détenant des actifs financiers importants.

Cette transformation a inclus l'achat de 4 710 bitcoins pour environ 500 millions de dollars en 2025, financés par des obligations convertibles. Cohen avait annoncé dès janvier 2026 qu'il visait une acquisition «très, très, très grande» dans la consommation, qualifiant son projet de «bien plus convaincant que le bitcoin». L'offre sur eBay concrétise cette promesse.

Les obstacles : financement, gouvernance et régulation

Plusieurs incertitudes pèsent sur la faisabilité de l'opération. Premièrement, l'écart entre le prix offert (125 dollars) et le cours de l'action eBay en après-bourse (118 dollars) reflète le doute des investisseurs sur la capacité de GameStop à boucler le financement et à convaincre le conseil d'eBay, qui n'a pas encore répondu à la proposition. Cohen a indiqué à CNBC qu'il n'avait entamé aucune discussion avec la direction d'eBay au moment de l'annonce.

Deuxièmement, un examen antitrust est probable des deux côtés de l'Atlantique. Aux États-Unis, la FTC surveille de près les consolidations dans le secteur du commerce secondaire. En Europe, la direction générale de la concurrence de la Commission européenne, déjà engagée dans une soixantaine de procédures contre des plateformes américaines, pourrait examiner les effets de l'opération sur les vendeurs européens, notamment au Royaume-Uni et en Allemagne où eBay traite une part importante du commerce transfrontalier.

Troisièmement, la gouvernance suscite des interrogations. Cohen a proposé de diriger l'entité combinée sans salaire fixe ni bonus, une promesse d'alignement d'intérêts qui reste à vérifier dans la durée face à la complexité d'intégrer deux organisations aux cultures et aux modèles opérationnels très différents.

Les marchés entre espoir et pragmatisme

L'annonce a ravivé l'engouement des communautés de traders particuliers sur Reddit, notamment les forums r/Superstonk et r/wallstreetbets, qui ont relancé la rhétorique des «meme stocks» associée à l'épisode GameStop de 2021. Le titre GME a progressé de 9 à 15 % dans les premiers échanges du lundi 4 mai.

Les professionnels sont plus circonspects. Plusieurs analystes de Wall Street soulèvent des questions sur la capacité opérationnelle de GameStop à intégrer une plateforme technologique mondiale comme eBay, dont les systèmes de paiement, de logistique et de protection des acheteurs représentent des décennies d'investissements. Le dossier reste ouvert : eBay pourrait accepter d'ouvrir des discussions, chercher un acquéreur alternatif ou simplement rejeter l'offre.

Ce qu'il faut surveiller

Les investisseurs devront suivre plusieurs échéances dans les prochaines semaines. La réponse formelle du conseil d'administration d'eBay constitue le premier catalyseur. En parallèle, Cohen a évoqué la possibilité d'un recours aux actionnaires d'eBay en cas de refus du conseil, ce qui ouvrirait une bataille de procuration inédite à cette échelle. La clôture éventuelle de l'opération est conditionnée à l'approbation des actionnaires, des tribunaux et des régulateurs, un processus qui s'étirerait au minimum jusqu'au second semestre 2026.

Pour les épargnants et investisseurs français exposés aux marchés américains via des ETF ou des fonds actions mondiales, cette opération illustre la vitalité du marché des fusions et acquisitions aux États-Unis, même dans un contexte macroéconomique incertain. Elle rappelle également que les repositionnements stratégiques les plus ambitieux proviennent parfois des acteurs les moins attendus.

GameStop lance une OPA hostile de 56 milliards de dollars sur eBay

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