Calculateur
Levier pro forma d’un build-up
Le calculateur enchaîne jusqu’à quatre acquisitions sur une plateforme. Il donne le levier pro forma après chacune, la marge de dette restante sous le covenant, le prix maximal de chaque cible à ses conditions et l’acquisition à laquelle le covenant bloque.
Levier pro forma final
4,24 x
contre 3,50 x aujourd’hui
Marge de dette restante
0,4 M€
sous le covenant après la dernière acquisition
Acquisition suivante
Sans limite
prix maximal aux conditions de la dernière cible
Le covenant bloque la cible 3 : à ses conditions, son prix ne peut dépasser 47,1 M€ pour un prix saisi de 50,0 M€. Fonds propres à apporter sur l’ensemble des acquisitions : 45,6 M€.
| Acquisition | Prix | Dette ajoutée | EBITDA pro forma | Dette nette pro forma | Levier pro forma | Marge de dette | Prix maximal de la cible | Statut |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Cible 1 | 32,0 M€ | 19,2 M€ | 24,0 M€ | 89,2 M€ | 3,72 x | 12,8 M€ | 218,2 M€ | Respecté |
| Cible 2 | 21,0 M€ | 12,6 M€ | 27,0 M€ | 101,8 M€ | 3,77 x | 13,0 M€ | Sans limite | Respecté |
| Cible 3 | 50,0 M€ | 35,0 M€ | 32,0 M€ | 136,8 M€ | 4,28 x | -0,8 M€ | 47,1 M€ | Bris |
| Cible 4 | 18,8 M€ | 9,4 M€ | 34,5 M€ | 146,2 M€ | 4,24 x | 0,4 M€ | Sans limite | Respecté |
Les valeurs initiales sont un exemple de saisie à remplacer par votre plan d’acquisitions et les termes de votre contrat de crédit. Ce calcul donne un ordre de grandeur et n’engage aucun prêteur.
Méthode
Les formules de calcul
Chaque acquisition ajoute l’EBITDA de la cible à celui du groupe et la part du prix financée par dette à sa dette nette. Le levier propre d’une cible est la part de dette multipliée par le multiple payé. Quand il dépasse le covenant, chaque million de prix consomme une partie de la marge de dette, ce qui fixe un prix maximal pour la cible.
Levier pro forma
Levier = (dette nette + prix × part financée par dette) ÷ (EBITDA du groupe + EBITDA de la cible)
Marge de dette
Marge = covenant × EBITDA pro forma − dette nette pro forma
Prix maximal d’une cible
Prix maximal = marge de dette avant l’acquisition ÷ (part financée par dette − covenant ÷ multiple)
Exemple
Exemple chiffré
Une plateforme réalise 20,0 M€ d’EBITDA pour 70,0 M€ de dette nette, soit un levier de 3,50 x sous un covenant de 4,25 x. Avant la troisième acquisition, le levier pro forma atteint 3,77 x. Cette cible, achetée 10,00 x son EBITDA et financée à 70,00 % par dette, porte le levier à 4,28 x. Le covenant limite son prix à 47,1 M€ pour un prix de 50,0 M€. Après la quatrième acquisition, le levier pro forma s’établit à 4,24 x. Les données de cet exemple sont des valeurs de saisie.
Repères
Levier des sociétés françaises détenues par un fonds
| Indicateur | À l’entrée du fonds | À la cession |
|---|---|---|
| Dette nette / EBE | 3,6 x | 2,7 x |
| Multiple de valorisation (VE / EBE) | 8,8 x | 12,1 x |
Échantillon : 232 opérations, sociétés de 20 à 500 M€ de chiffre d’affaires à la cession, durée moyenne de détention de 5,1 ans.
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