Paramount prêt à céder ses chaînes jeunesse pour faire valider le rachat de Warner à 110 milliards

Paramount Skydance s'est dit ouvert à la cession de plusieurs de ses chaînes jeunesse pour lever les inquiétudes de la Commission européenne sur son projet de rachat de Warner Bros. Discovery (WBD), une opération qui valorise le groupe américain à 110 milliards de dollars. Le groupe a notifié formellement l'opération à Bruxelles, qui dispose jusqu'au 7 juillet 2026 pour rendre sa décision préliminaire.

Cette concession potentielle illustre la prudence des deux groupes face au contrôle des concentrations européen, alors que la fusion réunirait deux des plus grands studios hollywoodiens et un large portefeuille de chaînes de télévision.

Un rachat hors norme dans les médias

Paramount Skydance (Nasdaq : PSKY) et Warner Bros. Discovery (Nasdaq : WBD) ont signé leur accord définitif de fusion le 27 février 2026. Aux termes de l'opération, Paramount versera 31,00 dollars par action en numéraire pour la totalité des titres WBD, une transaction entièrement en cash. L'opération valorise Warner Bros. Discovery à une valeur d'entreprise de 110 milliards de dollars.

Pour financer le rachat, Paramount émet 47 milliards de dollars de nouvelles actions de catégorie B au prix de 16,02 dollars par titre, avec le soutien de la famille Ellison et de RedBird Capital Partners. Les actionnaires de WBD ont approuvé l'accord le 23 avril 2026. La clôture de l'opération est attendue au troisième trimestre 2026, sous réserve des autorisations réglementaires.

Le nouveau groupe s'est engagé à produire un minimum de 30 films par an pour les salles, un signal adressé à une industrie qui craint que la concentration ne réduise le volume de productions et les débouchés pour les talents créatifs.

Ce que Bruxelles examine

La Commission européenne dispose d'un délai de 25 jours ouvrés pour son examen préliminaire, dit de phase 1. Au terme de ce délai, fixé au 7 juillet, elle peut autoriser l'opération sans condition, l'autoriser sous réserve d'engagements, ou ouvrir une enquête approfondie de phase 2 si elle identifie des risques sérieux pour la concurrence. Plus de 90 % des dossiers se règlent dès la phase 1.

Les chevauchements concernent la réunion de deux studios et de plusieurs chaînes. Sur le segment jeunesse, Paramount détient Nickelodeon quand Warner Bros. possède Cartoon Network. En Europe, la fusion rapprocherait aussi des marques comme MTV, Comedy Central et Eurosport, ainsi que TVN, l'un des principaux groupes audiovisuels polonais détenu par WBD.

« Je pense que Paramount est quelque chose que nous pourrions accepter. Il s'agit d'une concentration dans la production de films. Il n'y a pas de risque qu'un champion du numérique prenne le contrôle du marché de la vidéo en streaming. »

Andreas Schwab, eurodéputé

Un dossier jugé surmontable

Selon des sources proches du dossier citées par Reuters, Paramount devrait obtenir assez facilement le feu vert européen. La part de marché combinée resterait inférieure à 20 % dans tous les marchés européens, un niveau qui éloigne le scénario d'un examen sévère. Les régulateurs adoptent en général une approche plus stricte lorsque la part de marché atteint 30 % ou plus.

Si des engagements s'avéraient nécessaires, la cession de chaînes mineures comme les marques jeunesse constituerait un remède proportionné, capable de répondre aux craintes sans remettre en cause la logique industrielle de la fusion. L'offre d'engagements prolongerait le délai d'examen de 10 jours ouvrés.

L'examen ne se limite pas à la concurrence. L'opération relève aussi du règlement européen sur les subventions étrangères, en raison du soutien financier de fonds souverains du Golfe : le fonds public d'investissement saoudien (PIF), des véhicules d'Abou Dhabi et la Qatar Investment Authority participent au tour de table.

Une procédure à plusieurs fronts

L'Union européenne n'est pas la seule juridiction concernée. L'autorité fédérale de la concurrence autrichienne a fixé sa propre échéance, tandis que le ministère américain de la Justice et la Federal Trade Commission poursuivent leur instruction outre-Atlantique. Le Royaume-Uni, le Canada et l'Australie examinent également le dossier. Aux États-Unis, des procureurs généraux d'États, conduits par le Californien Rob Bonta, étudient une éventuelle action en justice.

Le calendrier comporte ses propres garde-fous financiers. Si l'opération n'est pas bouclée au 30 septembre 2026, les actionnaires de WBD percevront une indemnité trimestrielle de 25 cents par action. Un échec lié aux autorisations réglementaires déclencherait par ailleurs le versement d'une indemnité de rupture de 7 milliards de dollars au profit de Warner Bros. Discovery.

Ce qu'il faut surveiller

La décision du 7 juillet livrera le premier verdict européen. Une autorisation sans condition confirmerait la lecture des sources de marché et lèverait une incertitude majeure pour les deux groupes. Une demande d'engagements, même limitée aux chaînes jeunesse, signalerait au contraire la volonté de Bruxelles de préserver la concurrence sur des segments précis.

Pour les investisseurs exposés aux valeurs médias, l'enjeu dépasse le seul périmètre des chaînes cédées. La capacité du nouvel ensemble à concrétiser ses synergies, à tenir son engagement de 30 films annuels et à rivaliser avec les géants du streaming déterminera la création de valeur sur la durée. Les prochaines semaines diront si la naissance de ce nouveau champion des médias se fera sans accroc réglementaire.