General Motors publie ses résultats du premier trimestre 2026 avec des ventes américaines en recul de 9,7 % et un impact tarifaire estimé à 750 millions de dollars. Le constructeur maintient sa guidance annuelle et mise sur ses services logiciels pour diversifier ses revenus.
General Motors publie ce mardi 28 avril 2026 ses résultats du premier trimestre, marqués par une double pression : un ralentissement des ventes de véhicules aux États-Unis et la montée en charge des droits de douane imposés par l'administration Trump sur les pièces automobiles, l'acier et l'aluminium. Le constructeur américain a vendu 626 429 véhicules sur le marché américain au premier trimestre, soit un recul de 9,7 % par rapport à la même période en 2025. Le consensus des analystes tablait sur un bénéfice par action ajusté de 2,59 dollars, en baisse d'environ 7 % sur un an, pour un chiffre d'affaires de 43,67 milliards de dollars, quasi stable.
Le repli des ventes touche l'ensemble des marques du groupe. Chevrolet a enregistré une baisse de 8,1 %, GMC de 0,2 %, tandis que Cadillac et Buick ont subi des contractions bien plus marquées, respectivement de 25,5 % et 32,6 %. GM a évoqué l'impact des tempêtes hivernales qui ont pesé sur la fréquentation des concessions au cours des premiers mois de l'année, une explication qui ne suffit pas à masquer les tendances structurelles qui affectent le secteur.
Les droits de douane constituent le principal défi opérationnel de General Motors pour l'exercice 2026. La direction anticipe un surcoût brut de 3 à 4 milliards sur l'ensemble de l'année, dont 750 millions à 1 milliard se sont matérialisés dès le premier trimestre. Ces coûts proviennent principalement des importations en provenance du Mexique, du Canada et de la Corée du Sud, trois marchés désormais soumis à des tarifs significatifs.
Les analystes de Deutsche Bank estiment que les tarifs auront réduit l'EBIT du premier trimestre d'environ 800 millions de dollars. Ces effets négatifs sont partiellement compensés par plusieurs dynamiques positives : une amélioration de l'ordre de 400 millions liée à la réduction des pertes sur les véhicules électriques, 250 millions d'économies sur les garanties, et 200 millions provenant des crédits d'émissions. La PDG Mary Barra avait indiqué que le groupe avait «géré proactivement» son exposition nette aux tarifs, notamment via des ajustements de prix de vente conseillés.
Au-delà des chiffres du trimestre, c'est la guidance annuelle maintenue qui retiendra l'attention des investisseurs. GM confirme un objectif d'EBIT ajusté compris entre 13 et 15 milliards de dollars, un bénéfice par action entre 11 et 13 dollars, et un flux de trésorerie disponible automobile de 9 à 11 milliards. Ces projections impliquent une accélération significative de la performance au cours des trois derniers trimestres de l'année, ce que les marchés considèrent comme un engagement fort de la direction.
Le 21 avril 2026, General Motors a confirmé la suspension indéfinie du programme de renouvellement de sa prochaine génération de camions et SUV électriques grand format, initialement prévu pour 2028. Sont concernés le Chevrolet Silverado EV, le GMC Sierra EV, le Hummer EV et le Cadillac Escalade IQ. Cette décision prolonge le recalibrage stratégique amorcé fin 2025, lorsque le groupe avait comptabilisé 7,6 milliards de dollars de charges liées à ses engagements sur les véhicules électriques, dont 6 milliards de dépréciation d'actifs de production et d'annulation de contrats avec des fournisseurs de batteries.
Les ventes de véhicules électriques de GM ont reculé de 19 % au premier trimestre 2026, après une chute de 43 % au quatrième trimestre 2025 consécutive à la suppression des crédits fiscaux fédéraux. Sur la période janvier à mars 2026, les volumes ont été modestes : environ 1 400 unités de Silverado EV, 1 300 de Sierra EV, 1 600 de Hummer EV et 2 000 d'Escalade IQ. Le groupe affirme néanmoins que les marges brutes variables des VE sont repassées en territoire positif pour la première fois au quatrième trimestre 2025, signalant une amélioration structurelle du modèle économique même si les volumes restent limités.
Face aux critiques sur l'abandon apparent de la feuille de route électrique, GM a diffusé un communiqué réaffirmant que «les véhicules électriques restent l'objectif final» et que le constructeur «reste pleinement engagé dans son portefeuille primé de camions et SUV électriques». La réorientation vers les moteurs à essence et les motorisations hybrides répond à une réalité commerciale immédiate : les acheteurs américains continuent de privilégier les véhicules thermiques, en particulier dans le segment des pick-ups.
Alors que les marges automobiles classiques subissent la pression des tarifs, General Motors s'appuie de plus en plus sur ses services connectés à revenus récurrents pour consolider sa rentabilité. À fin 2025, OnStar comptait 12 millions d'abonnés actifs, générant 2,7 milliards de dollars de revenus réalisés et 5,4 milliards de revenus différés. Pour 2026, le groupe projette une progression des revenus différés à 7,5 milliards, soit une croissance d'environ 40 %.
Super Cruise, le système d'assistance à la conduite avancée commercialisé par abonnement, constitue un axe de croissance particulièrement dynamique. Le nombre d'abonnés a atteint 620 000 à fin 2025, en progression de 80 % sur un an, pour 234 millions de dollars de revenus réalisés. GM anticipe que ces revenus atteindraient près de 400 millions en 2026. À horizon 2030, le groupe table sur 25 milliards de dollars de revenus annuels provenant de l'ensemble de ses services logiciels et connectés, un potentiel qui justifie en partie la prime de valorisation dont bénéficie le titre par rapport à ses homologues européens.
L'autre variable clé des résultats de General Motors reste la performance de sa coentreprise en Chine avec SAIC. En 2025, les pertes de la joint-venture ont atteint 4,4 milliards de dollars sur l'ensemble de l'exercice, dont 0,5 milliard au seul quatrième trimestre. La concurrence des constructeurs locaux comme BYD s'est intensifiée sur le segment de masse, réduisant les parts de marché du groupe américain dans un pays qui représentait autrefois l'un de ses débouchés les plus profitables.
La restructuration de l'activité en Chine, annoncée fin 2025, a généré 1,1 milliard de charges exceptionnelles et devrait porter ses fruits progressivement au cours de 2026. Le groupe vise un retour à la contribution positive de sa JV chinoise à moyen terme, mais les conditions de marché restent défavorables face à une surcapacité industrielle et une pression tarifaire croisée entre Pékin et Washington.
La communauté des analystes reste divisée sur l'opportunité d'investissement que représente GM en ce début d'année 2026. Deutsche Bank a relevé sa recommandation à «Achat» avec un objectif de cours à 90 dollars, en soulignant la résilience du modèle économique et le potentiel d'amélioration des marges sur les VE. Goldman Sachs maintient également une recommandation d'achat mais a abaissé son objectif de cours de 104 à 91 dollars, reflétant l'impact des tarifs sur les estimations de bénéfice. Sur l'ensemble de la place, 26 analystes affichent une cible de cours moyenne de 94 dollars, soit un potentiel de hausse d'environ 20 % par rapport au cours actuel de 78 dollars.
L'action GM a progressé de 65 % au cours des douze derniers mois, pour une capitalisation boursière d'environ 70 milliards de dollars. Le titre se négocie sur des multiples de valorisation particulièrement bas : un ratio cours sur bénéfices prévisionnel de 6,4 fois, et un EV/EBITDA de 7,3 fois. Ces niveaux reflètent la prudence des investisseurs face aux risques liés aux tarifs, au cycle électrique et à la Chine, mais aussi la méfiance structurelle dont souffre le secteur automobile depuis plusieurs décennies.
Pour les épargnants et investisseurs français exposés au secteur automobile mondial via des fonds actions ou des ETF sectoriels, les résultats de General Motors offrent plusieurs signaux d'alerte et d'opportunité. Le maintien de la guidance annuelle malgré les vents contraires tarifaires est un signal de confiance de la direction. La progression du segment logiciels et services, à des marges bien supérieures à celles de l'activité automobile traditionnelle, constitue un levier de diversification des revenus à surveiller.
À l'inverse, la suspension du programme de renouvellement des camions électriques soulève des questions sur la capacité de GM à rester compétitif face à Tesla et aux constructeurs asiatiques dans la transition vers la mobilité décarbonée. Au sein d'un portefeuille diversifié, le titre GM représente aujourd'hui davantage un pari sur la résilience du secteur automobile américain et sur la monétisation des services connectés que sur la révolution électrique elle-même.
