Fonds de Capital-Risque : Sélection du Fonds et Souscription Accompagnée

France Épargne instruit les fonds de capital-risque présentés aux investisseurs privés avant la signature du bulletin de souscription. Le conseiller qualifie juridiquement le véhicule, contrôle l'agrément de la société de gestion auprès de l'Autorité des marchés financiers, reconstitue la grille de frais poste par poste, relève dans les reportings des millésimes antérieurs le calendrier réel des distributions de la même équipe, situe le dossier dans la dispersion publiée par la profession, puis arbitre l'enveloppe de détention entre souscription directe, unité de compte d'assurance vie et plan d'épargne retraite. La recommandation est écrite et chiffrée sur la situation fiscale de votre foyer. Un conseiller répond sous 6h les jours ouvrés.

Le capital-risque, désigné en anglais par le terme venture capital, finance en fonds propres des sociétés jeunes qui ne dégagent pas encore de résultat récurrent. Le fonds prend une participation minoritaire au capital, accompagne la société pendant plusieurs tours de financement, puis cède ses titres lors d'une acquisition industrielle ou d'une introduction en bourse. Le point que la documentation commerciale expose rarement porte sur le rythme de cette cession. Sur le segment venture et growth français, France Invest et EY mesurent à fin 2025 un multiple global de 1,30x le capital appelé, dont 0,42x seulement a été effectivement versé aux porteurs de parts, le solde de 0,88x restant inscrit en valeur estimative du portefeuille (32e édition de l'étude de performance nette, juin 2026). Le capital-transmission affiche sur la même base 1,61x dont 1,02x distribué. Un souscripteur en capital-risque détient donc, pour l'essentiel, une valorisation et non de la trésorerie.

Ce décalage se lit millésime par millésime. Les fonds venture créés neuf ans avant la date d'arrêté affichent un multiple global de 1,55x pour un multiple effectif de 0,37x, soit 24 % du multiple annoncé réellement encaissé, sur un échantillon de 19 fonds. Ceux créés sept ans plus tôt affichent 1,38x pour 0,31x, et ceux créés quatre ans plus tôt 1,08x pour 0,11x. Le capital-transmission de même ancienneté restitue 71 %, 51 % et 17 % de son multiple. L'Autorité des marchés financiers rappelle de son côté qu'il est en pratique impossible d'obtenir le rachat de parts pendant la durée de vie du fonds, laquelle atteint dix ans en principe (guide sur les fonds de capital investissement). Le calendrier de trésorerie fait donc partie intégrante de l'étude, au même titre que le rendement espéré.

Trois familles juridiques circulent sous une appellation commune. Le FCPR (fonds commun de placement à risques) dit juridique respecte le quota d'actif de l'article L. 214-28 du code monétaire et financier, soit au moins 50 % de titres de sociétés non cotées. Le FCPR dit fiscal respecte en plus les conditions du II de l'article 163 quinquies B du code général des impôts, ce qui ouvre à ses porteurs personnes physiques une exonération d'impôt sur le revenu. Le FCPI (fonds commun de placement dans l'innovation) est un FCPR orienté vers les sociétés innovantes, investi à hauteur de 60 % au moins dans ces sociétés selon l'AMF, et il ouvre par ailleurs la réduction d'impôt de l'article 199 terdecies-0 A du code général des impôts. Le FPCI (fonds professionnel de capital investissement) prend la même forme mais s'adresse à une clientèle avertie, avec un ticket d'entrée nettement supérieur. Le classement du véhicule commande la fiscalité applicable, le ticket minimal et l'enveloppe qui pourra l'accueillir. Le conseiller le vérifie sur le règlement du fonds, jamais sur la plaquette.

Le marché français reste actif. En 2025, les acteurs du venture ont investi 2 631 millions d'euros dans 1 240 entreprises, pour un ticket moyen de 2,1 millions d'euros, et levé 3 489 millions d'euros auprès de 76 véhicules, dont 59 % de la collecte concentrée sur onze levées supérieures à 100 millions d'euros (France Invest et Grant Thornton, mars 2026). Les personnes physiques et les family offices ont apporté 4,3 milliards d'euros à l'ensemble du capital investissement français, en souscription directe ou par l'intermédiaire d'unités de compte. L'ouverture réglementaire soutient ce flux : depuis le 24 octobre 2024, les fonds professionnels figurent parmi les supports éligibles au plan d'épargne retraite, et la gestion pilotée d'un contrat d'assurance vie oriente une part minimale des versements vers les actifs non cotés.

L'accompagnement de France Épargne porte sur la sélection et sur le montage, pas sur la gestion du fonds. Le conseiller ne se substitue pas à la société de gestion : il vérifie que l'équipe a déjà rendu du capital sur des millésimes achevés, que le barème annoncé recouvre l'ensemble des prélèvements, que la souscription reste compatible avec la capacité d'immobilisation du foyer, et que l'enveloppe retenue optimise la fiscalité de sortie. Le montant engagé résulte du test d'adéquation prévu par la directive européenne sur les marchés d'instruments financiers et du bilan patrimonial préalable, jamais d'un objectif de collecte.

Un fonds de capital-risque fonctionne par engagement puis par appels successifs. Le souscripteur signe un bulletin portant sur un montant total, que la société de gestion appelle par tranches au fur et à mesure de ses investissements. France Invest et EY illustrent ce profil de flux : les capitaux sont appelés progressivement jusqu'à la quatrième année environ, puis redistribués à partir de la septième année à mesure des cessions de participations (étude de performance nette, juin 2026). L'appel progressif change le résultat mesuré. L'AMF constate un TRI médian de 7,5 % pour les fonds professionnels de capital investissement à appel progressif contre 2,7 % pour ceux dont la totalité du capital est appelée immédiatement, au 31 décembre 2023.

La période de souscription ouvre le cycle. Le règlement du fonds fixe une ou plusieurs fenêtres, en dehors desquelles aucune part ne peut être émise. Vient la période d'investissement, pendant laquelle l'équipe recherche les sociétés cibles, réalise les prises de participation et assure leur suivi. Une phase facultative de préliquidation autorise ensuite les seuls investissements complémentaires dans les sociétés déjà en portefeuille, tandis que le gérant commence à céder et à distribuer. La dissolution, soumise à l'agrément préalable de l'AMF, ouvre la période de liquidation, au terme de laquelle les plus-values sont réparties entre les porteurs. L'AMF résume le blocage en une phrase que le conseiller reprend systématiquement : le rachat des parts reste en pratique impossible pendant la durée de vie du fonds, laquelle atteint dix ans en principe.

La composition de l'actif obéit à des quotas. Le FCPR investit au moins 50 % de son actif en titres de sociétés non cotées, quota fixé au I de l'article L. 214-28 du code monétaire et financier. Le FCPI porte ce seuil à 60 % de titres de sociétés innovantes non cotées et le fonds d'investissement de proximité à 60 % de titres de PME régionales. Le respect de ces quotas conditionne le régime fiscal du véhicule : le BOFiP distingue explicitement les FCPR juridiques, dont les porteurs suivent le régime des fonds communs de placement ordinaires, et les FCPR fiscaux, dont l'actif satisfait en plus le II de l'article 163 quinquies B du code général des impôts. Le conseiller lit le règlement pour identifier la catégorie exacte, car deux véhicules commercialisés côte à côte relèvent parfois de deux régimes différents.

Deux catégories de parts coexistent dans le même véhicule. Les parts destinées aux souscripteurs supportent la commission de gestion. Les parts de carried interest, réservées à la société de gestion et à ses salariés, donnent droit à une quote-part des plus-values au delà d'un seuil de rentabilité défini au règlement. Le BOFiP exclut expressément ces parts du bénéfice des avantages fiscaux de l'article 163 quinquies B. L'AMF souligne pour sa part que la somme des frais totaux annuels et du carried interest constitue le coût économique total du fonds, et que son analyse de janvier 2025 fait ressortir une relation entre ce coût économique total et le rendement des véhicules étudiés.

Trois routes de détention s'ouvrent au souscripteur privé. La souscription directe accueille les FCPR et FCPI ouverts au grand public. L'unité de compte d'assurance vie loge les véhicules référencés par l'assureur, en ajoutant les frais du contrat, mesurés en moyenne à 0,82 % par France Assureurs. Le plan d'épargne retraite accueille depuis le 24 octobre 2024 les fonds professionnels de capital investissement, les fonds professionnels spécialisés, les sociétés de libre partenariat et les organismes de financement spécialisé, en application de l'article L. 224-3-1 du code monétaire et financier créé par la loi relative à l'industrie verte. Le versement minimal atteint 100 000 euros par support, ramené à 5 000 euros lorsque la sélection intervient dans le cadre d'un mandat d'arbitrage sur un plan donnant lieu à l'adhésion à un contrat d'assurance de groupe, et l'ensemble de ces engagements reste plafonné à 50 % de l'encours du plan.

La gestion pilotée applique désormais des planchers réglementaires. Depuis le 24 octobre 2024, les arrêtés du 1er juillet 2024 imposent une part minimale de versements dirigée vers des organismes de placement collectif investis en actifs non cotés ou des titres de sociétés de capital-risque : 0 % en profil prudent, 4 % en profil équilibré et 8 % en profil dynamique pour un contrat d'assurance vie ou de capitalisation. Sur un plan d'épargne retraite, le plancher varie de 2 % à 15 % selon le profil et l'horizon retraite, et il s'applique aux plans d'entreprise au plus tard à compter du 30 juin 2026. Ces deux tables sont reproduites par le cabinet Clifford Chance dans son analyse du financement du non coté (juillet 2024). Le règlement européen sur les fonds d'investissement à long terme, modifié par le règlement (UE) 2023/606 du 15 mars 2023, a par ailleurs supprimé le montant minimal de souscription qui limitait l'accès des investisseurs de détail aux fonds labellisés ELTIF, auparavant fixé à 10 000 euros avec un plafond de 10 % du portefeuille.

La méthodologie de mesure mérite enfin d'être comprise avant toute comparaison. France Invest et EY expriment la performance en TRI net, après déduction des frais de gestion et du carried interest, sur une base journalière intégrant les appels, les distributions et la valeur résiduelle du portefeuille estimée au 31 décembre. Le multiple global, ou TVPI, additionne le multiple effectif déjà distribué et le multiple potentiel encore en valorisation. Deux fonds affichant le même multiple global n'ont donc pas rendu le même capital.

La dispersion des résultats commande le rendement d'une souscription en capital-risque bien davantage que le choix du segment. France Invest et EY mesurent, sur le venture et growth depuis l'origine et par répartition des appels de fonds, des multiples moyens de quartile de 0,7x, 1,0x, 1,3x et 2,2x, avec des bornes inférieures de quartile à 0,9x, 1,1x et 1,5x. Les TRI nets moyens correspondants s'échelonnent de moins 9,0 % à 19,2 %. Sur l'ensemble du capital investissement français, l'écart se resserre : les quartiles ressortent à 0,9x, 1,3x, 1,5x et 2,3x, et 75 % des capitaux appelés obtiennent un TRI net supérieur à 4,1 % pour un multiple supérieur à 1,1x. Le venture concentre donc à la fois les résultats extrêmes vers le haut et la proportion la plus forte de véhicules sous le capital appelé.

La taille du véhicule constitue le deuxième facteur mesurable. Sur le segment venture et growth, les fonds inférieurs à 50 millions d'euros affichent un TRI net de 8,3 % à fin 2025 pour un multiple global de 1,38x et un multiple effectif de 0,60x, sur 159 fonds. Les véhicules de 50 à 100 millions d'euros ressortent à 4,8 % et 1,30x, ceux de 100 à 200 millions d'euros à 5,5 % et 1,38x, ceux de 200 à 500 millions d'euros à 5,9 % et 1,30x. Les douze fonds supérieurs à 500 millions d'euros affichent 4,4 % pour un multiple de 1,15x et un multiple effectif de 0,10x, avec un âge moyen de 5,8 ans qui explique une partie de ce retard. L'étude de performance nette relève explicitement que le rendement du venture et growth s'établit à un niveau plus élevé pour les véhicules de petite taille, assortie d'un retour à venir important.

Le millésime pèse ensuite lourdement. Les fonds venture actifs des millésimes 2015 à 2023 affichent un TRI net de 7,2 % à fin 2025 pour un multiple global de 1,27x, dont 0,21x distribué, soit 17 % du multiple encaissé sur 283 fonds et 25 002 millions d'euros appelés. Le capital-transmission de la même période affiche 12,0 % et 1,51x dont 0,59x distribué, soit 39 %. Sur dix ans glissants, le venture et growth ressort à 6,5 % pour 1,27x dont 0,31x distribué, quand l'ensemble du capital investissement français atteint 10,7 % pour 1,41x dont 0,60x distribué. Le ralentissement de 2025 touche tous les segments, l'étude constatant un recul du TRI net à dix ans de 12,3 % à 10,7 % entre les deux dernières éditions, avec un DPI en amélioration.

La comparaison avec les marchés cotés se fait par la méthode PME, qui reconstitue le rendement qu'aurait produit le même calendrier de flux investi sur un indice boursier. Sur dix ans, le capital investissement français ressort à 10,7 % contre 9,5 % pour le CAC 40 dividendes réinvestis, 8,9 % pour le CAC All-Tradable, 9,5 % pour le CAC Mid et Small, 7,5 % pour le MSCI Europe Small Caps, 5,5 % pour le MSCI Europe, 3,5 % pour l'indice Credit Suisse Hedge Funds et 3,3 % pour l'immobilier d'entreprise mesuré par EDHEC IEIF. L'avantage porte sur l'ensemble du capital investissement, tiré par le capital-transmission à 13,1 % sur dix ans, et non sur le seul segment venture.

Les véhicules ouverts au grand public affichent des résultats plus modestes que les fonds réservés aux professionnels. L'AMF a mesuré au 31 décembre 2023 des taux de rendement médians de moins 2,4 % sur les fonds d'investissement de proximité, moins 1,1 % sur les FCPI, 2,4 % sur les FCPR fermés investis en direct et 0,3 % sur les autres fonds d'investissement alternatifs commercialisés en assurance vie. Les FCPR ouverts aux rachats atteignent 5 %. À cinq et dix ans, les médianes ressortent à moins 3,0 % et moins 5,6 % chez les FIP, moins 1,9 % et moins 1,4 % chez les FCPI. Le régulateur attribue une partie de l'écart avec les fonds professionnels au recours aux appels progressifs de capitaux par ces derniers, et souligne que la dispersion interquartile atteint 5 à 7 points selon les catégories.

Le coût économique total explique une part supplémentaire de cet écart. L'AMF fixe les frais totaux annuels médians à 3,5 % chez les FIP, 3,2 % chez les FCPI, 2,5 % dans les FCPR fermés, 2,4 % dans les FCPR ouverts aux rachats, 2,7 % sur les autres fonds d'investissement alternatifs en assurance vie et environ 1,7 % dans les fonds professionnels à appel progressif. Le régulateur ajoute que ces indicateurs minorent les frais effectivement prélevés en pratique, puisqu'ils excluent les frais propres à la distribution et les chargements des contrats d'assurance vie. Une fois le carried interest intégré, une relation apparaît entre le coût économique total et le rendement des véhicules.

La structure de l'offre évolue enfin vers la concentration. Les levées de venture se sont établies à 3 489 millions d'euros en 2025, dont 59 % concentrés sur onze véhicules supérieurs à 100 millions d'euros, tandis que le nombre de fonds levés reculait à 76. Le segment growth a progressé de 60 % en montants investis, à 3 632 millions d'euros dans 192 entreprises, avec un ticket moyen de 18,9 millions d'euros. Côté fonds d'investissement de proximité, l'AMF relève que sept sociétés de gestion seulement lancent encore de nouveaux véhicules depuis 2021, contre 31 sur la période 2009 à 2012. L'univers accessible se réduit, ce qui rend la sélection de l'équipe déterminante.

Le risque de perte en capital vient en premier. L'AMF le formule sans nuance dans son guide sur les fonds de capital investissement : le souscripteur risque de ne pas récupérer l'intégralité de son capital, perte partielle ou totale comprise, parce que les perspectives de développement des sociétés financées restent incertaines. Les chiffres publiés confirment cette asymétrie. Sur le segment venture et growth français, le quartile inférieur affiche un multiple moyen de 0,7x depuis l'origine et un TRI net moyen de moins 9,0 % (France Invest et EY, juin 2026). Aucun mécanisme de garantie ne protège le capital souscrit, ni dans le véhicule ni dans l'enveloppe d'accueil.

Le risque d'illiquidité vient ensuite. Le fonds détient des titres non cotés dont la cession dépend d'un acquéreur industriel ou d'une introduction en bourse. Le rachat des parts reste en pratique impossible pendant la durée de vie du véhicule, qui atteint dix ans en principe et se prolonge par des périodes de préliquidation et de liquidation. Un contrat d'assurance vie n'efface pas cette contrainte : le décret n° 2024-539 du 12 juin 2024 autorise l'assureur à retenir une valeur estimative des sous-jacents, calculée par la société de gestion et actualisée à partir de la dernière valeur liquidative publiée, et à appliquer une décote pour diminuer la valeur de rachat d'une unité de compte constituée d'un actif peu liquide, règle codifiée aux articles R. 131-12 et R. 132-5-3 du code des assurances depuis le 24 octobre 2024.

Le risque de valorisation prolonge le précédent. La valeur liquidative d'un fonds de capital-risque repose sur une estimation du portefeuille, non sur un prix de marché observé. L'étude de performance nette précise que le résultat arrêté à fin 2025 intègre la valeur résiduelle du portefeuille estimée au 31 décembre. Sur le segment venture et growth, cette valeur résiduelle représente 0,88x le capital appelé pour un multiple global de 1,30x. La part la plus importante du résultat affiché dépend donc d'une estimation qui n'a pas encore rencontré d'acheteur.

Le régime fiscal de faveur obéit à des conditions cumulatives strictes. Le BOFiP les énonce sous la référence BOI-RPPM-RCM-40-30 : le porteur s'engage à conserver ses parts pendant cinq ans et à réinvestir dans le fonds les sommes distribuées au cours de cette période, et il ne doit pas détenir, seul ou avec son conjoint et leurs ascendants et descendants, directement ou indirectement, plus de 25 % des droits dans les bénéfices des sociétés dont les titres figurent à l'actif du fonds, ni les avoir détenus à un moment quelconque au cours des cinq années précédant la souscription. Le délai de cinq ans se calcule de quantième à quantième à compter de chaque souscription. Les engagements de conservation et de réinvestissement sont liés, et le réinvestissement s'entend net des contributions sociales.

La remise en cause opère mécaniquement. L'article 163 quinquies B III du code général des impôts ajoute au revenu imposable de l'année les sommes exonérées dès que le fonds ou le contribuable cesse de remplir l'une des conditions posées : règles de composition de l'actif, engagement de conservation ou obligation de réinvestissement. Une seule condition non respectée suffit. Lorsque le seuil de participation substantielle est franchi en cours de conservation, l'exonération cesse pour les distributions effectuées à compter de l'année concernée, les exonérations antérieures restant acquises. Les parts de carried interest détenues par les dirigeants et les membres de l'équipe de gestion sont exclues du dispositif.

L'exonération porte sur l'impôt sur le revenu, jamais sur les contributions sociales. Le BOFiP le rappelle expressément : les distributions et les gains restent soumis aux prélèvements sociaux conformément au 8° du II de l'article L. 136-7 du code de la sécurité sociale. Leur taux atteint 18,6 % depuis 2026, ce qui porte la taxation de droit commun d'un gain mobilier à 31,4 % en additionnant les 12,8 % du prélèvement forfaitaire. Un porteur qui respecte l'engagement quinquennal économise donc les 12,8 points d'impôt sur le revenu et acquitte les 18,6 points de contributions sociales sur la totalité de son gain.

Les obligations du distributeur encadrent enfin la commercialisation. La directive européenne sur les marchés d'instruments financiers impose un test d'adéquation préalable, qui confronte le produit envisagé à vos connaissances, votre expérience, votre situation financière et vos objectifs. L'AMF a explicitement demandé que les spécificités des fonds d'actifs non cotés soient mentionnées lors de la commercialisation, en soulignant que les performances diffèrent sensiblement selon l'ouverture aux rachats, le mode d'appel du capital, l'investissement en direct ou via des parts de fonds et le niveau des frais. France Épargne remet une recommandation écrite reprenant chacun de ces points, ainsi que le montant des rétrocessions perçues, avant toute signature.

Le chef d'entreprise qui vient de céder sa société constitue le premier profil accompagné. Le produit de cession arrive en une fois, la fiscalité de l'année est connue, et l'horizon de réemploi s'étend sur plusieurs années. Ce profil comprend le fonctionnement d'une société non cotée, il a souvent négocié lui-même un pacte d'associés, et il accepte l'immobilisation. Le travail du conseiller porte alors sur la répartition entre plusieurs millésimes et plusieurs équipes de gestion plutôt que sur une souscription unique, ainsi que sur la vérification de la condition de 25 % des droits dans les bénéfices lorsque le fonds envisagé finance le secteur d'origine du cédant. La dispersion mesurée par France Invest et EY, avec des multiples de quartile de 0,7x à 2,2x sur le venture et growth, justifie à elle seule cette répartition.

Le cadre dirigeant à rémunération variable construit son exposition différemment. Les primes et les instruments d'intéressement arrivent par tranches annuelles, ce qui conduit à engager sur plusieurs millésimes successifs plutôt qu'en une fois. Ce profil dispose fréquemment d'un plan d'épargne retraite alimenté par des versements volontaires déductibles, enveloppe qui accueille depuis le 24 octobre 2024 les fonds professionnels de capital investissement, sous réserve du versement minimal de 100 000 euros par support et du plafond de 50 % de l'encours du plan. L'arbitrage entre déduction à l'entrée et exonération de l'article 163 quinquies B en souscription directe se chiffre sur la tranche marginale d'imposition du foyer, jamais en principe général.

Le détenteur d'un contrat d'assurance vie de plus de huit ans arrive avec une poche d'unités de compte concentrée sur les marchés cotés. Les planchers de gestion pilotée fixés par les arrêtés du 1er juillet 2024 orientent désormais 4 % des versements en profil équilibré et 8 % en profil dynamique vers des organismes de placement collectif investis en actifs non cotés ou des titres de sociétés de capital-risque. Ce profil bénéficie de l'antériorité fiscale du contrat et de l'abattement annuel sur les rachats. Le conseiller vérifie la liste des supports non cotés effectivement référencés par l'assureur, additionne les frais du contrat à ceux du fonds, et rappelle la faculté de décote sur la valeur de rachat d'une unité de compte peu liquide ouverte par le décret n° 2024-539 du 12 juin 2024.

La profession libérale qui prépare sa retraite présente un horizon compatible avec le blocage. Médecin, avocat, expert-comptable ou architecte cotisent à des régimes obligatoires dont le taux de remplacement reste inférieur à celui des salariés du privé, et ils disposent d'une capacité d'épargne élevée en fin de carrière. Le plan d'épargne retraite applique dans leur cas des planchers de non coté modulés par l'horizon retraite, de 2 % à 15 % des versements selon le profil retenu, selon la table reprise par Clifford Chance (juillet 2024). La durée de vie du fonds, dix ans en principe selon l'AMF, se cale sur la date de liquidation des droits, ce qui évite de rencontrer une demande de rachat pendant la période d'illiquidité maximale.

L'investisseur déjà présent en capital investissement cherche une répartition entre équipes et entre millésimes. Il détient parfois un FCPI souscrit pour son avantage fiscal, dont l'AMF mesure une médiane de moins 1,9 % à cinq ans au 31 décembre 2023, et il découvre l'écart avec les fonds professionnels à appel progressif, à 7,5 % de TRI médian sur la même date. Le conseiller reprend l'ensemble des lignes détenues, relève leur millésime, calcule le multiple effectif atteint par chacune et identifie les années pendant lesquelles aucun flux de distribution n'est attendu. Cette cartographie commande le calibrage de la souscription suivante.

Le dirigeant de société patrimoniale soumise à l'impôt sur les sociétés relève d'un traitement distinct. Le régime de l'article 163 quinquies B s'adresse aux personnes physiques résidentes, et un porteur qui souscrit par l'intermédiaire d'une société soumise à l'impôt sur les sociétés relève des règles applicables aux plus-values de cette société. L'arbitrage entre souscription en nom propre et souscription par la société holding se chiffre au cas par cas, en tenant compte de la trésorerie disponible dans chaque poche et des projets de distribution de dividendes.

Certaines situations conduisent à écarter la souscription. Un foyer dont la trésorerie de précaution reste inférieure à plusieurs mois de dépenses, un projet immobilier prévu dans les cinq ans, une dette à taux élevé en cours d'amortissement ou une exposition déjà supérieure à ce que le test d'adéquation autorise ferment le dossier. France Épargne le dit avant l'étude plutôt qu'après, et oriente alors vers des enveloppes liquides jusqu'à ce que la capacité d'immobilisation soit reconstituée. La règle appliquée reste simple : le capital engagé en capital-risque est celui dont le foyer n'a aucun besoin pendant dix ans.