Le PMI manufacturier américain stagne à 52,7 % en avril, mais les prix payés bondissent à 84,6 % (record depuis 2022) et l'emploi tombe à 46,4 %. Guerre en Iran et tarifs alimentent le spectre de la stagflation.
L'Institut for Supply Management (ISM) a publié son rapport mensuel sur l'activité manufacturière américaine le 1er mai 2026, révélant une expansion continue mais des signaux d'alerte sérieux. L'indice composite a maintenu son niveau de 52,7 % pour le quatrième mois consécutif, confirmant une croissance du secteur depuis janvier. Derrière ce chiffre stable se cache pourtant une réalité plus préoccupante : les pressions inflationnistes atteignent leur plus haut niveau en quatre ans, tandis que le marché de l'emploi industriel se dégrade.
Susan Spence, présidente du comité d'enquête manufacturière de l'ISM, a résumé la situation avec sobriété : « Nous sommes toujours en croissance, mais elle ralentit. » Cette formule illustre parfaitement la tension entre une expansion nominale qui se poursuit et une dégradation qualitative accélérée des conditions économiques.
L'élément central du rapport d'avril est sans conteste l'envolée de l'indice des prix payés, qui a progressé de 6,3 points pour atteindre 84,6 %, contre 78,3 % en mars. Ce niveau est le plus élevé depuis avril 2022, époque des perturbations post-pandémiques. Plus révélateur encore : sur les trois derniers mois, cet indice a bondi de 25,6 points, une progression d'une ampleur comparable à celle observée lors du choc inflationniste de 2021.
En avril, 70,3 % des répondants ont signalé une augmentation de leurs coûts d'approvisionnement, contre 59,4 % en mars, soit une hausse de 10,9 points en un seul mois. Trois facteurs concentrent l'essentiel des pressions :
Un répondant du secteur des produits chimiques a illustré l'impact concret : « Tous les produits liés au pétrole brut, à la résine polyéthylène ou à l'énergie ont connu de multiples hausses de prix liées à la crise iranienne. »
Susan Spence a mis en perspective l'ampleur du choc géopolitique : « Si vous regardez les hausses de prix des trois derniers mois, on peut raisonnablement affirmer que les 6 derniers points de pourcentage sont directement imputables à la guerre en Iran. » Ce conflit a provoqué la fermeture quasi totale du détroit d'Ormuz, par lequel transitent environ 20 % des échanges pétroliers mondiaux. Le cours du Brent a atteint un pic de 126 dollars le baril, son niveau le plus élevé depuis quatre ans, avant de se stabiliser autour de 112 dollars fin avril.
Dans l'ensemble de l'enquête ISM, 47 % des commentaires des répondants mentionnent la guerre comme facteur perturbateur, tandis que 18 % citent les tarifs douaniers. Au total, 69 % des commentaires reflètent une perception négative de l'environnement économique, contre seulement 31 % de positifs.
L'indice de l'emploi manufacturier a reculé de 2,3 points pour s'établir à 46,4 %, franchissant ainsi le seuil des 50 % qui sépare expansion et contraction. C'est le niveau le plus bas enregistré en 2026, alors que les entreprises industrielles subissent des pressions croissantes pour contenir leurs charges opérationnelles.
Parmi les entreprises ayant réduit leurs effectifs, deux modes opératoires dominent : 43 % recourent à l'attrition naturelle, c'est-à-dire qu'ils ne remplacent pas les départs volontaires, tandis que 34 % procèdent à des licenciements directs. Au total, 60 % des répondants indiquent que la gestion des effectifs reste leur priorité, au détriment des embauches.
Cette tendance s'inscrit en rupture avec les trois mois précédents, au cours desquels le secteur manufacturier avait ajouté 15 000 emplois en mars, notamment dans l'équipement de transport et les produits métalliques. Le ralentissement abrupt signale que les entreprises absorbent la hausse de leurs coûts en réduisant leur masse salariale plutôt qu'en répercutant intégralement les prix sur leurs clients.
Les nouvelles commandes ont progressé de 0,6 point à 54,1 %, poursuivant leur expansion pour le quatrième mois consécutif. Cette hausse pourrait sembler rassurante, mais les analystes de S&P Global y voient un signal ambigu : la progression reflète davantage « la nécessité pour les entreprises de constituer des stocks avant les hausses de prix anticipées » qu'une demande finale réellement soutenue.
Cette lecture est confirmée par d'autres sous-indices du rapport :
Sur les 18 secteurs manufacturiers couverts par l'enquête, 13 ont déclaré une expansion en avril, et environ 19 % du PIB manufacturier américain restait en contraction, une légère détérioration par rapport aux 16 % de mars.
Les données d'avril viennent s'ajouter à un tableau macroéconomique qui alimente les craintes de stagflation. L'indice des prix à la consommation PCE (Personal Consumption Expenditures), indicateur de référence de la Réserve fédérale, a atteint 3,5 % en glissement annuel en mars 2026 pour la mesure globale, et 3,2 % pour la mesure sous-jacente hors alimentation et énergie. Ces niveaux se situent respectivement à 1,5 et 1,2 point au-dessus de la cible officielle de 2 % de la Fed.
L'investisseur Ray Dalio a averti publiquement que l'économie américaine avait glissé dans un environnement stagflationniste, et qu'il serait « une erreur » pour Kevin Warsh, pressenti pour succéder à Jerome Powell à la tête de la Fed, de baisser les taux dans ce contexte. Un sondage CNBC auprès de 26 économistes a révélé que seulement 58 % d'entre eux anticipaient ne serait-ce qu'une baisse de taux en 2026, contre un consensus de 2 à 3 baisses en début d'année.
Le 29 avril 2026, la Réserve fédérale a tenu la dernière réunion du FOMC sous la présidence de Jerome Powell, maintenant les taux directeurs dans la fourchette 3,50 % à 3,75 %. Le mandat de Powell s'achève le 15 mai, et Kevin Warsh, dont la nomination a été avancée par la commission bancaire du Sénat, devrait lui succéder alors que les pressions inflationnistes se font de nouveau sentir.
Warsh a proposé d'adopter des mesures d'inflation alternatives (moyenne tronquée et médiane) qui placeraient l'inflation environ 70 points de base plus près de la cible officielle, sans que les prix aient réellement changé. Cette approche technique suscite des interrogations parmi les économistes sur la crédibilité de la politique monétaire américaine dans une période de tensions inflationnistes réelles.
La prochaine réunion du FOMC est prévue à la mi-juin 2026. D'ici là, deux publications majeures viendront éclairer la trajectoire : le rapport sur l'emploi d'avril (vendredi 8 mai) et l'indice ISM des services du mois d'avril (mardi 5 mai).
Pour les épargnants et investisseurs français, les implications de ce rapport sont multiples et directes :
Sur les taux et l'obligataire. Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans s'est rapproché de 4,75 % en réaction aux données ISM, au plus haut depuis 18 ans. Un environnement de taux élevés prolongé aux États-Unis maintient une prime de rendement favorable au dollar par rapport à l'euro, tout en pesant sur la valorisation des obligations à longue duration dans les portefeuilles.
Sur la divergence monétaire. La Banque centrale européenne maintient ses taux directeurs à 2,15 %, soit un écart de 135 points de base avec la Fed. Selon les projections de Société Générale, la Fed ne devrait réaliser qu'une ou deux baisses de taux en 2026, prolongeant cet écart et soutenant la dynamique du dollar face à l'euro.
Sur les actifs réels et l'or. La combinaison d'une inflation persistante et d'une incertitude géopolitique maintient l'attrait des actifs de couverture. L'or, qui avait atteint 4 796 dollars l'once début avril, conserve son rôle de valeur refuge face au risque de stagflation potentielle.
Sur les marchés actions. Les marchés boursiers américains ont finalement progressé le 1er mai, le S&P 500 atteignant un nouveau record à 7 230 points, soutenu par les résultats d'Apple et les espoirs d'un cessez-le-feu en Iran. Cette dissociation entre des données macro préoccupantes et des marchés euphoriques illustre la complexité de l'environnement actuel.
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