Le président de la Fed de New York, John Williams, a déclaré voir « une marge pour un ajustement supplémentaire à court terme » des taux directeurs, propulsant la probabilité d'une baisse en décembre de 40 % à 75 % en une seule séance. Les marchés américains et européens ont réagi positivement.
Les marchés financiers mondiaux ont connu un revirement spectaculaire le 21 novembre 2025, après que John Williams, président de la Réserve fédérale de New York, a déclaré qu'il voyait « une marge pour un ajustement supplémentaire à court terme » des taux d'intérêt directeurs américains. Cette déclaration, prononcée lors de la conférence du centenaire de la Banque centrale du Chili, a propulsé les anticipations de baisse des taux pour la réunion du 10 décembre de 40 % à 75 % en moins de 24 heures, selon l'outil CME FedWatch.
Le contexte est celui d'une Réserve fédérale profondément divisée sur la trajectoire de sa politique monétaire. Après avoir réduit ses taux de 25 points de base fin octobre, portant la fourchette cible à 3,75 %-4 %, le président Jerome Powell avait prévenu qu'une nouvelle baisse en décembre n'était « pas acquise, loin s'en faut ». Les procès-verbaux de la réunion d'octobre ont révélé que « de nombreux participants » jugeaient approprié de maintenir les taux inchangés pour le reste de l'année, contre « plusieurs participants » favorables à une baisse.
Pour les épargnants et investisseurs français, ces développements sont cruciaux. L'orientation de la politique monétaire américaine influence directement les marchés européens, l'euro-dollar, et les stratégies d'allocation d'actifs à l'échelle mondiale. Avec la BCE maintenant ses taux à 2 % depuis trois réunions consécutives, la divergence potentielle entre les politiques monétaires des deux côtés de l'Atlantique crée à la fois opportunités et risques.
John Williams occupe une position unique au sein de la Réserve fédérale. En tant que président de la Fed de New York et membre permanent du Comité de politique monétaire (FOMC), il fait partie d'un « triumvirat de leadership » aux côtés du président Jerome Powell et du vice-président Philip Jefferson. Ses déclarations publiques portent donc un poids considérable.
Ce qui rend ses commentaires du 21 novembre particulièrement significatifs, c'est leur nature préparée et leur timing. Comme l'ont noté plusieurs analystes, « il serait très inhabituel pour le président de la Fed de New York d'offrir des indications sur l'orientation de la politique des taux — surtout à un moment aussi délicat, et particulièrement dans des remarques préparées — sans que cela ne reflète la vision consensuelle de la direction ». En d'autres termes, Williams ne s'exprimait probablement pas à titre personnel.
Il a justifié sa position dovish en déclarant : « Mon évaluation est que les risques baissiers pour l'emploi ont augmenté alors que le marché du travail s'est refroidi, tandis que les risques haussiers pour l'inflation ont quelque peu diminué ». Cette formulation suggère un rééquilibrage du double mandat de la Fed, traditionnellement centré sur la stabilité des prix et le plein emploi.
La Réserve fédérale est aujourd'hui confrontée à un dilemme classique mais particulièrement aigu. D'un côté, l'inflation reste à 2,9 % (indice PCE core de septembre 2025), au-dessus de la cible de 2 % depuis près de cinq ans. De l'autre, le marché du travail montre des signes de ralentissement, avec une croissance mensuelle de l'emploi et une offre de main-d'œuvre en décélération.
Selon les comptes rendus de la réunion d'octobre, ces deux préoccupations ont créé une fracture au sein du comité. Le gouverneur Raphael Bostic de la Fed d'Atlanta a déclaré le 12 novembre que « l'inflation penche la balance » dans son évaluation des risques, suggérant une préférence pour maintenir les taux à leur niveau actuel. À l'inverse, Williams et d'autres membres s'inquiètent qu'un marché du travail « faible embauche, faibles licenciements » puisse se détériorer en un scénario où les licenciements deviennent plus répandus.
Cette division explique pourquoi les prévisions de taux sont devenues si volatiles. Les investisseurs ont vu la probabilité d'une baisse en décembre fluctuer de 98,9 % il y a un mois à 32 % mi-novembre, puis remonter à 75 % après les déclarations de Williams — un écart de plus de 60 points de pourcentage en quelques semaines.
La perspective d'une politique monétaire américaine plus accommodante a des répercussions immédiates sur les marchés internationaux. L'euro s'est fortement apprécié, passant au-dessus de 1,15 dollar, en partie parce que la BCE a achevé son cycle de baisses de taux et maintient son taux de dépôt à 2 % depuis juin 2025.
Cette divergence crée une situation inhabituelle où les taux européens restent stables tandis que les taux américains diminuent, rendant les actifs libellés en euros relativement plus attractifs. Historiquement, les baisses de taux de la Fed dans des contextes non récessionnistes ont été suivies de gains significatifs des actions européennes : +8,3 % en moyenne après trois mois et +12,2 % après six mois.
Les marchés européens ont réagi positivement lundi 24 novembre, le CAC 40 gagnant 0,02 % dans un contexte d'optimisme prudent. Les investisseurs français trouvent une certaine réassurance dans la perspective d'une politique monétaire américaine plus clémente, susceptible de soutenir l'expansion économique mondiale et de réduire la volatilité.
Les analystes favorables à de nouvelles baisses de taux soulignent plusieurs arguments clés. Goldman Sachs Research prévoit un taux terminal de 3 %-3,25 %, impliquant des baisses de 25 points de base en décembre 2025, ainsi qu'en mars et juin 2026. Cette trajectoire reflète une conviction que le taux neutre — celui qui ne stimule ni ne freine l'économie — se situe bien en dessous du niveau actuel de 3,75 %-4 %.
John Williams lui-même a estimé que la politique est « modérément restrictive, bien que quelque peu moins qu'avant nos actions récentes ». Cette formulation suggère qu'une baisse supplémentaire de 25 points de base en décembre ramènerait simplement la politique vers la neutralité, sans la rendre accommodante.
Arguments clés :
« Je vois toujours une marge pour un ajustement supplémentaire à court terme de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux afin de rapprocher l'orientation de la politique des niveaux neutres. »
— John Williams, Président de la Fed de New York, 21 novembre 2025, Conférence du centenaire de la Banque centrale du Chili
À l'opposé du spectre, plusieurs membres de la Fed et observateurs du marché plaident pour la patience. Le président Jerome Powell a été explicite lors de la conférence de presse d'octobre : une baisse en décembre n'est « pas acquise ». Cette formulation inhabituelle reflète une réelle incertitude au sein du comité.
Les procès-verbaux d'octobre ont révélé que « de nombreux participants » (une majorité en langage Fed) suggéraient « qu'il serait probablement approprié de maintenir la fourchette cible inchangée pour le reste de l'année ». Cette majorité s'inquiète que l'inflation, malgré sa décrue, reste trop élevée pour justifier un assouplissement agressif.
Risques identifiés :
« Une nouvelle baisse du taux directeur en décembre n'est pas acquise… loin s'en faut. »
— Jerome Powell, Président de la Réserve fédérale, conférence de presse, 30 octobre 2025
La volatilité extrême des anticipations de taux reflète une réelle division, non seulement au sein de la Fed, mais aussi parmi les analystes de marché. J.P. Morgan Global Research prévoit deux baisses supplémentaires en 2025, suivies d'une en 2026. Morningstar anticipe 0,50 point de pourcentage de baisses en 2025 (deux baisses de 25 points de base), 0,75 point en 2026, et 0,75 point en 2027, aboutissant à une fourchette cible de 3,25 %-3,50 % d'ici mi-2026.
Ces prévisions suggèrent un consensus sur la direction — vers des taux plus bas — mais un désaccord notable sur le rythme. La Fed elle-même semble divisée sur cette question, ce qui rend chaque nouvelle donnée économique et chaque discours de responsable de la Fed cruciaux pour les marchés.
La perspective de nouvelles baisses de taux a des implications concrètes pour les stratégies d'investissement. Lorsque les taux baissent, les taux d'actualisation utilisés pour valoriser les actions diminuent, ce qui tend à soutenir les valorisations, particulièrement pour les valeurs de croissance dans la technologie et les secteurs à longue duration.
À court terme (prochaines semaines avant la réunion du 10 décembre), les investisseurs peuvent s'attendre à une volatilité continue alors que le marché digère chaque nouvelle donnée économique et chaque déclaration de la Fed. À moyen terme (premier semestre 2026), si les baisses se matérialisent comme prévu, l'environnement devrait être favorable aux actifs risqués.
Horizons de temps à considérer : Court terme (décembre 2025) : Volatilité probable ; moyen terme (premier semestre 2026) : Environnement potentiellement favorable aux actions ; long terme (2026-2027) : Retour progressif vers taux neutres de 3-3,25 %.
Les détenteurs de livrets et comptes d'épargne à rendement variable verront leurs rendements diminuer si les baisses de taux se confirment. Les taux d'intérêt sur les nouveaux livrets d'épargne aux États-Unis ont déjà commencé à baisser, une tendance qui pourrait s'accentuer. En France, l'impact direct est limité pour les livrets réglementés (Livret A, LDDS), dont les taux sont fixés par formule gouvernementale.
Pour les contrats d'assurance-vie en euros, l'environnement de taux plus bas peut exercer une pression à la baisse sur les rendements futurs, bien que l'effet soit généralement lissé sur plusieurs années. Les épargnants peuvent envisager de diversifier vers des supports en unités de compte pour chercher du rendement, tout en acceptant une volatilité accrue.
BlackRock et iShares recommandent dans leurs dernières analyses d'étendre la duration des portefeuilles obligataires, avec une préférence pour les obligations de maturité intermédiaire (3-7 ans) qui offrent un équilibre optimal entre rendement et stabilité. L'approche « barbell » — équilibrant des obligations à court terme pour la liquidité avec des titres à plus longue échéance pour les gains en capital — est également suggérée.
Pour l'allocation d'actifs, les équipes multi-actifs restent surpondérées en actions, avec une préférence pour les grandes capitalisations par rapport aux petites. Les taux d'actualisation plus bas bénéficient particulièrement aux valeurs de croissance, notamment dans la technologie. L'or reste un actif privilégié dans cet environnement, les taux réels en baisse et une inflation toujours présente soutenant son rôle dans les portefeuilles.
Considérations de diversification : Actions de croissance (surpondération modérée), obligations intermédiaires (augmenter la duration), or et actifs réels (maintenir ou augmenter), liquidités (réduire progressivement les allocations importantes).
Les différentes classes d'actifs devraient réagir de manière différenciée. Les obligations du Trésor américain à moyen terme ont déjà intégré une partie des baisses attendues, avec des rendements qui ont baissé après les déclarations de Williams. Les obligations d'entreprises investment grade devraient également bénéficier de spreads de crédit serrés dans un environnement de taux plus bas.
Pour les actions, les secteurs sensibles aux taux comme l'immobilier (REITs), les utilities et les sociétés de croissance technologique devraient surperformer. Les marchés émergents pourraient également bénéficier d'un dollar plus faible et de conditions de financement plus favorables.
Secteurs potentiellement gagnants : Technologie (valorisations soutenues par taux plus bas), immobilier (REITs profitant de coûts d'emprunt réduits), marchés émergents (flux de capitaux favorables), or et matières premières (dollar plus faible).
Secteurs potentiellement perdants : Financières (marges nettes d'intérêt sous pression), cash et équivalents (rendements en baisse), secteurs défensifs traditionnels (utilities, consommation de base — surperformance relative limitée).
À court terme (prochains jours et semaines) :
À moyen terme (décembre 2025 - premier trimestre 2026) :
Les déclarations de John Williams ont radicalement modifié les anticipations de marché en l'espace de 24 heures, illustrant la sensibilité extrême des investisseurs aux signaux de la Réserve fédérale dans un contexte d'incertitude économique. Avec une probabilité de 75 % d'une baisse en décembre selon les marchés, la trajectoire de la politique monétaire américaine reste néanmoins incertaine, la Fed elle-même étant profondément divisée entre risques inflationnistes et préoccupations sur l'emploi.
Pour les investisseurs français et européens, cette situation crée à la fois opportunités et risques. La divergence potentielle entre une Fed assouplissant sa politique et une BCE maintenant les taux à 2 % soutient l'euro et rend les actifs européens relativement attractifs. Cependant, l'issue de la réunion du 10 décembre reste incertaine, et les deux prochaines semaines de données économiques seront déterminantes.
Le message clé à retenir : les investisseurs doivent rester agiles, surveiller de près les données économiques américaines (emploi et inflation de novembre), et être prêts à ajuster leurs allocations en fonction non seulement de la décision de décembre, mais surtout des indications de la Fed sur son rythme d'assouplissement pour 2026.
Article rédigé le 24 novembre 2025 à 14h30 UTC. Les informations peuvent évoluer.
