Trump a signé un décret reclassifiant le cannabis en Schedule III, mettant fin au régime fiscal punitif du 280E. Cette réforme pourrait libérer 1,6 à 2,2 milliards de dollars de trésorerie annuels et redéfinir l'accès des investisseurs européens à ce secteur.
Le 18 décembre 2025, le président Donald Trump a signé un décret exécutif ordonnant au Département de Justice de reclasser le cannabis de Schedule I à Schedule III de la loi américaine sur les substances contrôlées. Cette décision représente le changement le plus significatif de politique fédérale en matière de drogues depuis 1970, année où le cannabis avait été placé dans la même catégorie que l'héroïne et le LSD.
La distinction entre les deux classifications est considérable. Le Schedule I désigne les substances sans usage médical reconnu et à fort potentiel d'abus. Le Schedule III, lui, regroupe des substances à faible ou modéré potentiel de dépendance physique et psychologique, aux côtés de la kétamine, des stéroïdes anabolisants et du Tylenol avec codéine. Cette migration catégorielle transforme fondamentalement la perception fédérale de la plante.
Sondages à l'appui, la décision bénéficie d'un large soutien populaire : 68 % des Américains se déclarent favorables à la légalisation du cannabis en 2024, contre seulement 36 % en 2005. Trump l'a formulé simplement lors de la cérémonie de signature : « Nous avons des gens qui nous supplient de faire cela. Des gens qui souffrent beaucoup. »
Pour comprendre l'enjeu financier de cette réforme, il faut s'attarder sur l'article 280E du code fiscal américain. Cette disposition interdisait aux entreprises du cannabis de déduire leurs dépenses d'exploitation ordinaires de leur revenu imposable fédéral, au motif qu'elles commercialisaient une substance classée Schedule I ou II.
Le résultat était un taux d'imposition effectif pouvant dépasser 70 %, bien au-delà du taux standard de 21 % applicable aux sociétés ordinaires. Whitney Economics estime que le 280E a coûté aux opérateurs légaux américains 2,24 milliards de dollars de surtaxes fédérales en 2025 seul. Un dispensaire de taille moyenne supportait environ 268 000 dollars de charges fiscales supplémentaires par an, et les établissements à fort volume dépassaient les 800 000 dollars par emplacement.
La suppression de cette contrainte, conséquence directe du reclassement en Schedule III, pourrait libérer entre 1,6 et 2,2 milliards de dollars de flux de trésorerie additionnels chaque année pour l'ensemble du secteur, selon les estimations de Headset. Pour des entreprises qui opéraient depuis des années à marges comprimées, cette bouffée d'air est structurellement transformatrice.
La réaction immédiate des marchés a surpris par son caractère contre-intuitif. À la signature du décret en décembre 2025, plusieurs grandes valeurs cannabis américaines ont fortement reculé : Cresco Labs a cédé 39 %, Curaleaf 32 %, Green Thumb Industries 17 % et Canopy Growth 12 %. Cette correction reflétait une déception des investisseurs qui espéraient une légalisation fédérale récréative complète plutôt qu'un simple reclassement administratif.
Depuis lors, la dynamique s'est inversée. Curaleaf a rebondi de 124 % depuis le début de l'année 2026, et Tilray fait l'objet d'un objectif de hausse de 40 % sur douze mois de la part de l'analyste Bill Kirk de Roth Capital. La date symbolique du 20 avril 2026 a vu les actions cannabis progresser de 14 à 20 %, alimentées par des développements réglementaires complémentaires touchant les produits CBD.
Dan Ahrens, directeur général d'AdvisorShares, a résumé la logique de ce rebond : « La première chose que vont faire les entreprises américaines de cannabis, c'est rembourser leurs dettes. » Avec des bilans assainis par la disparition du 280E, la consolidation sectorielle deviendra mécaniquement plus accessible.
Les opérateurs du cannabis américain ont accumulé des niveaux d'endettement élevés en partie parce que l'accès au capital traditionnel leur était limité. L'amélioration de la trésorerie liée à la fin du 280E leur permettra de rembourser ces dettes, d'améliorer leurs notations de crédit et de négocier de meilleures conditions de financement. Shane Pennington, associé au cabinet Blank Rome, anticipe que « quelque chose d'aussi important va être contesté en justice, et le sera, quoi qu'il arrive ». La robustesse financière devient donc un rempart contre l'incertitude réglementaire persistante.
Le reclassement lève un obstacle majeur pour les grandes entreprises pharmaceutiques qui évitaient le secteur par contrainte réglementaire. Avec des barrières à la recherche allégées et une meilleure légitimité médicale, les opérateurs spécialisés pourraient devenir des cibles d'acquisition pour des groupes comme Pfizer, Johnson et Johnson ou Novartis. Vince C. Ning, co-directeur général de Nabis, précise que la réforme « va accélérer la recherche, réduire la stigmatisation, attirer de nouveaux investissements et alléger une partie des charges fiscales ».
Le marché américain du cannabis était estimé à 32 milliards de dollars en 2025. Les prévisions mondiales tablent sur une expansion vers 148 milliards à l'horizon 2026-2027. Jusqu'à présent, les grandes maisons de courtage hésitaient à coter ou à recommander les valeurs cannabis par crainte réglementaire. Le reclassement pourrait lever ces réticences et ouvrir le secteur aux investisseurs institutionnels, qui avaient jusqu'ici une exposition très limitée.
La prudence reste de mise sur plusieurs fronts. Le reclassement ne constitue pas une légalisation fédérale. Trump a été explicite : il n'envisage pas de légaliser le cannabis récréatif à l'échelle fédérale pendant son mandat (jusqu'en janvier 2029). Cela freine les ambitions d'expansion des opérateurs canadiens comme Canopy Growth sur le marché américain.
Sur le plan procédural, un décret exécutif ne peut pas à lui seul modifier la classification d'une substance. La Drug Enforcement Administration (DEA) doit conduire un processus formel de réglementation avec période de commentaires publics et auditions administratives. En raison d'un appel interlocutoire en cours, les estimations les plus optimistes tablent sur une règle finale effective d'ici fin 2026 ou début 2027, avec des risques de recours judiciaires supplémentaires. L'article 280E reste donc formellement en vigueur jusqu'à la publication de cette règle.
Plus de 20 sénateurs républicains ont exprimé leur opposition, menés par Ted Budd de Caroline du Nord, invoquant des inquiétudes sanitaires et économiques. Sur le plan bancaire, une enquête récente révèle que seulement 11 % des établissements financiers se déclarent « plus susceptibles » de travailler avec des entreprises cannabis après le reclassement, tandis que 45 % restent dans l'incertitude.
Pour les investisseurs français, l'angle d'exposition le plus direct passe par les ETF cotés en Europe. Le Medical Cannabis and Wellness UCITS ETF (CBDX) sur le Xetra permet une exposition aux valeurs médicales du secteur dans un cadre réglementaire UCITS. L'Allemagne, premier marché médical cannabis d'Europe par volume, concentre les opérateurs les mieux positionnés pour bénéficier de la dynamique internationale.
En France, le cadre réglementaire demeure restrictif. L'expérimentation de cannabis thérapeutique encadrée par l'ANSM depuis mars 2021 n'acceptait plus de nouveaux patients depuis mars 2024, et le dispositif expérimental a expiré en mars 2026. Toutefois, le Projet de Loi de Finances 2026 prévoit une fiscalisation des produits CBD, signal d'une reconnaissance progressive de cette industrie par l'État.
L'événement américain agit comme un catalyseur global. La reclassification en Schedule III contribue à normaliser la perception institutionnelle du cannabis à l'échelle mondiale, créant un effet de légitimité qui pourrait accélérer les débats réglementaires en Europe. Les investisseurs qui souhaitent se positionner doivent cependant intégrer un horizon temporel d'au moins deux à trois ans pour que les bénéfices concrets du reclassement se matérialisent dans les résultats financiers des opérateurs.
Plusieurs jalons vont rythmer l'évolution de ce dossier. La publication de la règle finale de la DEA, attendue au plus tôt en fin d'année 2026, constitue l'échéance centrale. Les résultats trimestriels des grands opérateurs américains permettront de mesurer l'amélioration effective des marges liée au relâchement de la pression fiscale, même avant la règle finale. Les éventuels recours judiciaires pourraient créer des fenêtres de volatilité à court terme, alternant opportunités d'achat et phases d'incertitude.
Sur le plan législatif, le Congrès américain pourrait compléter le dispositif par des textes facilitant l'accès bancaire aux entreprises du cannabis, un chantier distinct de la reclassification mais tout aussi structurant pour la viabilité à long terme du secteur. Pour les épargnants français exposés via des ETF sectoriels ou des fonds thématiques santé, ce suivi s'impose désormais comme une composante à part entière de la surveillance de portefeuille.
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