Netflix veut acquérir Warner Bros, HBO et HBO Max pour 82,7 milliards de dollars dans la plus grande opération de l'histoire du streaming. Le Sénat américain a ouvert des auditions antitrust tandis que syndicats et exploitants de salles s'opposent au projet.
Netflix, la plus grande plateforme de streaming au monde avec plus de 325 millions d'abonnés, a officialisé le 4 décembre 2025 un accord pour acquérir les activités studios et streaming de Warner Bros. Discovery pour une valeur totale de 82,7 milliards de dollars. Cette opération, la plus importante de l'histoire de l'industrie du divertissement, placerait sous un même toit Netflix, Warner Bros. Entertainment, DC Comics et Studios, ainsi que HBO et HBO Max.
L'accord, baptisé en interne « Project Noble », prévoit la séparation préalable des réseaux linéaires mondiaux de Warner Bros. Discovery, qui deviendront une entité indépendante cotée en Bourse sous le nom de « Discovery Global » au troisième trimestre 2026. Cette nouvelle société conserverait CNN, TNT Sports, les chaînes Discovery en Europe, ainsi que Discovery+ et Bleacher Report.
Pour les investisseurs et épargnants européens, cette méga fusion soulève des interrogations fondamentales sur la concentration du marché du streaming, l'avenir de la distribution en salles et les conséquences pour le secteur médias dans son ensemble.
Le Département américain de la Justice (DOJ) a ouvert une enquête antitrust approfondie le 22 janvier 2026, envoyant une « seconde demande » d'informations aux deux sociétés le 16 janvier. Cette procédure, signe d'un examen minutieux, pourrait aboutir à une décision d'ici juin 2026.
Le 3 février 2026, le sous comité antitrust du Sénat américain, présidé par le sénateur Mike Lee (républicain, Utah), a tenu une audition historique. Le coprésident de Netflix, Ted Sarandos, a témoigné aux côtés de Bruce Campbell, directeur stratégie et revenus de Warner Bros. Discovery. Le sénateur Lee a qualifié la transaction d'« extraordinaire à la fois par son ampleur et ses conséquences potentielles », ajoutant qu'elle « soulève de sérieuses préoccupations antitrust qui méritent un examen attentif ».
La Commission européenne devrait également examiner l'opération, ajoutant un niveau supplémentaire d'incertitude réglementaire pour les investisseurs.
Lors de son audition au Sénat, Ted Sarandos a défendu la transaction en la présentant comme complémentaire plutôt que concentrationniste. « Ce n'est pas une fusion médiatique classique où l'on se retrouve avec ce que l'on appelle le problème de l'arche de Noé, deux de chaque chose », a t il déclaré. « Nous achetons une société qui possède des actifs que nous n'avons pas, et nous continuerons d'investir dans ces actifs. »
Netflix a également mentionné YouTube à 25 reprises durant l'audition pour souligner l'étendue de la concurrence, affirmant que le service ne représente que « moins de 10 % de la consommation télévisuelle ». Cependant, l'économiste Hal Singer, cité par Fortune, a réfuté cet argument en rappelant que les contenus professionnels et les vidéos amateurs ne constituent pas le même marché concurrentiel au sens de la doctrine antitrust.
Le sénateur Cory Booker (démocrate, New Jersey) s'est montré préoccupé par le fait que Netflix « acquiert encore plus de pouvoir sur les consommateurs en laissant moins d'alternatives », tandis que les sénateurs républicains Eric Schmitt et Josh Hawley ont orienté le débat vers la politique de contenus de Netflix.
La Writers Guild of America (WGA) a adopté la position la plus ferme, exigeant que « la fusion soit bloquée » au motif qu'elle « éliminerait des emplois, ferait baisser les salaires, aggraverait les conditions de travail pour tous les professionnels du divertissement, augmenterait les prix pour les consommateurs et réduirait le volume et la diversité des contenus ».
Les exploitants de cinéma, regroupés sous la bannière Cinema United, ont exprimé leur « profonde inquiétude » face à l'impact « direct et irréversible » de l'acquisition sur les salles du monde entier, craignant une consolidation excessive du contrôle sur la production et la distribution cinématographiques.
Netflix anticipe des économies de 2 à 3 milliards de dollars après l'acquisition, un chiffre qui alimente les craintes de suppressions massives d'emplois dans l'industrie du divertissement.
Les partisans du rachat soulignent les synergies potentielles entre la plateforme technologique mondiale de Netflix et les catalogues légendaires de Warner Bros., comprenant des franchises comme Game of Thrones, Harry Potter et l'univers DC. Ted Sarandos a présenté des engagements concrets pour rassurer les différentes parties prenantes.
Arguments avancés :
« Nous allons créer davantage de croissance économique aux États Unis. »
Ted Sarandos, coprésident de Netflix, audition du Sénat, 3 février 2026
Les analystes et investisseurs institutionnels expriment un scepticisme marqué. L'action Netflix a reculé d'environ 40 % par rapport à son sommet, se négociant autour de 76,87 dollars mi février 2026, reflétant les doutes du marché sur la pertinence financière de l'opération. L'investisseur activiste Ancora Alternatives a annoncé le 11 février qu'il voterait contre la fusion et soutiendrait l'offre concurrente de Paramount Skydance.
Risques identifiés :
« La consolidation de deux employeurs majeurs dans le même marché aura inévitablement un impact sur la concurrence pour cette main d'œuvre. »
Mike Lee, sénateur et président du sous comité antitrust, audition du 3 février 2026
L'offre concurrente de Paramount Skydance, menée par David Ellison, complique considérablement la donne. À 108,4 milliards de dollars pour l'intégralité de WBD (contre 82,7 milliards pour les seuls actifs streaming et studios), l'offre Paramount pourrait séduire les actionnaires, d'autant que Paramount s'engage à prendre en charge les 2,8 milliards de dollars de pénalité de rupture due à Netflix. Le conseil d'administration de WBD soutient publiquement l'offre Netflix, mais la décision finale revient aux actionnaires.
L'action WBD se négocie autour de 28,02 dollars, légèrement au dessus de l'offre Netflix de 27,75 dollars, reflétant les anticipations du marché quant à une potentielle surenchère. Les investisseurs exposés au secteur médias et streaming doivent prendre en compte l'incertitude réglementaire prolongée qui pèsera sur les cours jusqu'à la décision du DOJ, attendue en juin 2026.
L'action Netflix, en baisse significative depuis l'annonce, pourrait rebondir si la transaction échoue, plusieurs analystes estimant qu'un échec serait paradoxalement favorable au titre à court terme.
Les fonds indiciels et ETF exposés au secteur technologique et médias américain sont directement concernés. Netflix, qui figure dans le S&P 500 et le Nasdaq 100, voit sa capitalisation boursière osciller autour de 325 milliards de dollars, un poids significatif dans ces indices.
Cette opération constitue un test majeur pour la politique antitrust américaine sous l'administration actuelle. Son issue influencera le climat réglementaire pour l'ensemble des opérations de fusion et acquisition dans le secteur technologique et médiatique, avec des répercussions potentielles sur les valorisations des grands acteurs du streaming en Europe.
À court terme (prochaines semaines) :
À moyen terme (3 à 6 mois) :
L'acquisition proposée de Warner Bros. par Netflix pour 82,7 milliards de dollars représente un tournant historique pour l'industrie du divertissement mondial. L'opération, contestée par une offre concurrente de Paramount Skydance à 108,4 milliards, fait face à un examen réglementaire intense du DOJ et du Sénat américain, tandis que les syndicats et exploitants de salles redoutent une concentration sans précédent.
L'issue de cette bataille déterminera non seulement l'avenir du streaming, mais aussi les contours de la politique antitrust appliquée aux géants technologiques et médiatiques pour les années à venir. Les investisseurs doivent se préparer à une période d'incertitude prolongée, avec un dénouement qui ne devrait pas intervenir avant le second semestre 2026 au plus tôt.
Article rédigé le 15 février 2026. Les informations peuvent évoluer.
