Grayscale a soumis un formulaire S-1 à la SEC pour convertir son Aave Trust en ETF spot coté sur le NYSE Arca. Coinbase comme dépositaire, frais de 2,5 %. Premier dépôt pour un protocole DeFi, signal fort de l'appétit institutionnel.
Grayscale Investments a déposé le 13 février 2026 un formulaire S-1 auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis pour convertir son Aave Trust existant en un fonds négocié en bourse (ETF) spot. Le document, accepté le jour même sous le numéro d'accession 0001193125-26-051643, prévoit une cotation sur le NYSE Arca. Cette initiative constitue la première demande de conversion pour un protocole de finance décentralisée (DeFi), marquant un tournant pour l'ensemble du secteur.
Le projet désigne Coinbase comme dépositaire et courtier principal, assurant la garde institutionnelle des jetons AAVE sous-jacents. Les frais de parrainage s'élèvent à 2,5 % de la valeur liquidative, payables en AAVE. Actuellement, le Grayscale Aave Trust gère environ 858 597 dollars d'actifs, avec une valeur liquidative par part de 11,04 dollars.
Aave est un protocole de finance décentralisée permettant le prêt et l'emprunt de cryptomonnaies sans intermédiaire financier. Son fonctionnement repose sur des contrats intelligents (smart contracts) qui automatisent l'ensemble des opérations. Les utilisateurs déposent leurs actifs dans des réserves communes, et d'autres emprunteurs puisent dans ces réserves en fournissant un collatéral supérieur au montant emprunté. Les taux d'intérêt s'ajustent automatiquement en fonction du ratio d'utilisation de chaque réserve.
Le protocole domine désormais le secteur du prêt DeFi avec une part de marché de 51,5 %, un seuil franchi pour la première fois depuis 2020 par un protocole unique. Sa valeur totale verrouillée (TVL) s'établit à environ 27,4 milliards de dollars, au sein d'un marché du prêt DeFi évalué à 64,8 milliards de dollars. Le jeton AAVE s'échangeait à environ 119 dollars au moment de l'annonce, en hausse d'environ 5 % sur la journée, reflétant l'accueil positif du marché.
Le dépôt pour AAVE s'inscrit dans une stratégie d'expansion plus large. Grayscale a déjà soumis des demandes d'ETF pour NEAR (20 janvier 2026), BNB (23 janvier 2026) et Avalanche (août 2025), élargissant systématiquement son offre au-delà du Bitcoin et de l'Ethereum. L'entreprise reproduit le modèle qui a fait le succès de la conversion du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) en ETF spot, approuvé par la SEC le 10 janvier 2024 après une bataille juridique historique contre le régulateur.
Le passage au format ETF permettrait des créations et rachats de parts en nature, un changement structurel destiné à resserrer l'écart entre le prix de marché du fonds et la valeur de ses actifs sous-jacents. Ce mécanisme avait été l'un des principaux arguments en faveur de la conversion de GBTC, dont la décote par rapport à sa valeur liquidative avait atteint des niveaux considérables avant l'approbation.
Grayscale n'est pas seul sur ce créneau. Bitwise a déposé le 30 décembre 2025 des demandes pour onze ETF stratégiques couvrant notamment AAVE, Uniswap, Zcash, Bittensor, Sui, NEAR, Tron, Ethena, Hyperliquid, Starknet et Canton. Ces produits prévoient d'investir jusqu'à 60 % de leurs actifs directement dans le jeton sous-jacent, le reste étant alloué à des produits négociés en bourse et potentiellement à des dérivés. Le lancement est prévu autour du 16 mars 2026, sous réserve de l'approbation de la SEC.
L'ampleur de ces dépôts témoigne de la course engagée entre les gestionnaires d'actifs américains pour capter la demande institutionnelle sur les altcoins. Plus de 120 demandes d'ETP crypto sont en attente auprès de la SEC, et Galaxy Research projette que plus de 100 ETF spot, multi-actifs et à effet de levier pourraient être lancés, avec des flux nets entrants dépassant 50 milliards de dollars.
Le contexte réglementaire a profondément évolué. La SEC a abandonné la quasi-totalité des poursuites engagées sous l'administration Biden contre les entreprises fintech pour des allégations d'activités non enregistrées. L'approbation de normes de cotation génériques en septembre a accéléré le rythme de lancement des ETF crypto, réduisant les délais d'approbation de 270 à 75 jours.
En parallèle, le GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins), adopté en juillet 2025, constitue le premier cadre réglementaire pour les stablecoins de paiement. Les régulateurs devraient publier leurs règlements finaux d'application d'ici juillet 2026. Goldman Sachs estime que l'amélioration de la réglementation et l'émergence de cas d'usage au-delà du trading soutiennent des perspectives constructives pour l'industrie crypto, en particulier pour les entreprises d'infrastructure.
Pour les épargnants et investisseurs français, cette évolution revêt plusieurs dimensions. L'approbation éventuelle d'un ETF spot AAVE aux États-Unis légitimerait davantage la finance décentralisée comme classe d'actifs investissable, accélérant potentiellement l'adoption de produits similaires en Europe. La valeur totale verrouillée dans la DeFi, qui approchait 150 à 176 milliards de dollars fin 2025, est projetée à plus de 200 milliards de dollars début 2026, portée par la participation institutionnelle au prêt, à l'emprunt et au règlement en stablecoins.
Toutefois, plusieurs risques subsistent. Le frais de parrainage de 2,5 % reste élevé par rapport aux ETF Bitcoin et Ethereum, dont les frais oscillent entre 0,15 % et 1,5 %. L'histoire de GBTC a montré que des frais supérieurs entraînent des sorties massives lorsque des concurrents moins chers apparaissent. Par ailleurs, la concentration du marché du prêt DeFi autour d'un seul protocole soulève des questions de risque systémique, Aave ayant créé une « boucle de rétroaction » dont le filet de sécurité ne s'élève qu'à 460 millions de dollars.
La SEC n'a pas communiqué de calendrier pour sa décision sur le dossier AAVE. L'examen du formulaire S-1 marque le début d'un processus réglementaire dont l'issue conditionnera le rythme d'ouverture des protocoles DeFi aux investisseurs traditionnels.
