La Fed se réunit les 17 et 18 mars dans un contexte inédit : pétrole à 100 dollars, chômage à 4,4 % et tarifs douaniers de 15 %. Le dot plot et les nouvelles projections économiques seront scrutés par les marchés mondiaux.
La Réserve fédérale américaine s'apprête à vivre l'une de ses réunions les plus scrutées depuis la crise de 2022. Les 17 et 18 mars 2026, le Comité fédéral de l'open market (FOMC) devra naviguer entre trois chocs simultanés : un baril de pétrole au dessus de 100 dollars pour la première fois depuis août 2022, un marché de l'emploi en contraction et des tarifs douaniers de 15 % qui pèsent sur l'ensemble de l'économie mondiale. La probabilité d'un statu quo sur les taux, actuellement fixés entre 3,50 % et 3,75 %, atteint 99,4 % selon l'outil CME FedWatch. Mais c'est le dot plot et les nouvelles projections économiques (Summary of Economic Projections) qui concentreront toute l'attention des investisseurs.
Le Brent a franchi la barre symbolique des 100 dollars le baril le 12 mars, clôturant à 100,46 dollars après une hausse de 9,2 % en une seule séance. Le nouveau guide suprême iranien, Mojtaba Khamenei, a déclaré que le détroit d'Ormuz resterait fermé comme « outil de pression contre l'ennemi », paralysant le transit quotidien de près de 15 millions de barils de brut et 5 millions de barils de produits raffinés. Goldman Sachs a immédiatement relevé sa prévision d'inflation américaine de 0,8 point de pourcentage, à 2,9 % pour 2026, tout en abaissant sa projection de croissance du PIB de 0,3 point, à 2,2 %.
Simultanément, le rapport sur l'emploi de février a révélé une perte nette de 92 000 postes, très loin du consensus qui tablait sur une création de 70 000 emplois. Le taux de chômage a grimpé à 4,4 %, un niveau inédit depuis la période de stabilisation post pandémie. Les révisions à la baisse des chiffres de décembre et janvier ont effacé 69 000 emplois supplémentaires, signalant une érosion souterraine du marché du travail depuis plusieurs mois.
Troisième variable de l'équation : les tarifs douaniers de 15 % imposés par l'administration Trump continuent de créer un plancher structurel sous l'inflation. Les économistes de la Conférence Board estiment que la majorité du dépassement des prix des biens provient de ces tarifs, une dynamique qui complique la lecture du mandat dual de la Fed.
La publication du dot plot le 18 mars offrira la première lecture actualisée des projections de taux par les membres du FOMC depuis décembre 2025. Trois scénarios se dessinent selon les analystes.
Si le dot plot médian continue d'indiquer deux réductions de 25 points de base en 2026, les marchés pourraient interpréter ce signal comme un signe que la Fed considère les pertes d'emplois de février comme un phénomène temporaire. Goldman Sachs anticipe des baisses en juin et septembre, ramenant les taux dans la fourchette 3,00 % à 3,25 % en fin d'année.
La médiane actuelle du dot plot de décembre 2025 indiquait déjà une seule réduction de 25 points de base pour 2026. Si ce chiffre est maintenu, cela confirmerait l'approche prudente de la Fed face à une inflation persistante. Morningstar, par la voix de l'économiste senior Preston Caldwell, anticipe deux baisses en 2026 mais reconnaît que leur calendrier pourrait être repoussé en raison de l'impact inflationniste des tarifs.
J.P. Morgan envisage un scénario dans lequel la Fed ne procède à aucune baisse en 2026 et relève même ses taux de 25 points de base au troisième trimestre 2027. Ce scénario, encore minoritaire, gagnerait en crédibilité si le dot plot remontait significativement. Un tel signal provoquerait un mouvement de « dérisquage » massif sur l'ensemble des classes d'actifs.
L'indicateur de récession de Claudia Sahm, qui se déclenche lorsque la moyenne mobile sur trois mois du taux de chômage dépasse de 0,5 point son plancher des douze derniers mois, envoie désormais un signal d'alerte. Depuis 1950, cet indicateur a accompagné les onze récessions américaines, généralement trois mois après leur déclenchement effectif. La hausse du chômage à 4,4 %, combinée aux révisions négatives des mois précédents, place la Fed dans un dilemme classique de stagflation : assouplir la politique monétaire pour soutenir l'emploi ou maintenir la fermeté pour contenir l'inflation.
Le Conference Board, par la voix de l'économiste senior Yelena Shulyatyeva, estime que la Fed « restera probablement en attente en attendant la clarification des conséquences du conflit iranien ». Les projections du SEP devraient montrer des révisions à la baisse du PIB couplées à des révisions à la hausse de l'inflation, ces dernières excédant potentiellement les premières.
L'indice du dollar (DXY) a dépassé les 100 points pour la première fois depuis novembre, enchaînant quatre séances de hausse consécutives. Cette appréciation reflète à la fois la fuite vers les actifs refuges en période de tensions géopolitiques et le recalibrage des attentes de politique monétaire. Les flux de capitaux vers le billet vert pénalisent mécaniquement l'euro, dont le cours oscille désormais autour de 1,05 dollar.
Les perspectives divergent sur la trajectoire du taux de change. UBS anticipe un euro à 1,20 dollar d'ici mi 2026, soutenu par un resserrement de l'écart de taux si la Fed baisse et la BCE maintient. Citi, en revanche, prévoit un repli de l'euro vers 1,10 dollar au troisième trimestre 2026, soit une baisse de près de 6 %.
La conférence de presse de Jerome Powell, prévue à 14 h 30 (heure de l'Est) le 18 mars, sera d'autant plus scrutée qu'il s'agit de l'une de ses dernières en tant que président. Son mandat expire le 23 mai 2026, et Kevin Warsh apparaît comme le principal candidat à sa succession. Warsh, considéré comme plus restrictif, pourrait imprimer une orientation différente à la politique monétaire dès le second semestre.
Le communiqué du FOMC devrait intégrer une référence aux « risques géopolitiques significatifs » pesant sur les perspectives économiques et l'inflation, dans un langage comparable à celui adopté après l'invasion de l'Ukraine en 2022. Lors de sa dernière conférence de presse en janvier, Powell avait déclaré qu'il était « difficile de considérer la politique actuelle comme significativement restrictive », une formulation qui avait surpris les marchés.
Pour les investisseurs français, cette réunion revêt une importance particulière. Les décisions de la Fed influencent directement le cours de l'euro, les rendements obligataires et, par ricochet, la performance des supports d'investissement en assurance vie et en plans d'épargne retraite (PER). Le marché obligataire traverse une phase de recalibrage : les traders n'anticipent plus que 35 à 40 points de base de baisses cumulées en 2026, contre 60 points il y a encore quelques semaines.
Les fonds en euros, dont les rendements dépendent directement des obligations, font face à un paradoxe. La hausse des taux obligataires pénalise la valeur de marché des titres en portefeuille, tandis que les nouvelles souscriptions bénéficient de rendements plus élevés. Côté actions, les secteurs énergétiques (Exxon Mobil en hausse de 1,3 %, Chevron de 2,9 %) profitent du choc d'offre pétrolier, mais les valeurs technologiques et le secteur de la construction souffrent du maintien prolongé de taux élevés.
Morgan Stanley a annoncé ne plus anticiper aucune baisse de taux de la Banque centrale européenne en 2026, invoquant le risque de résurgence inflationniste liée à la crise énergétique. Cette divergence entre les anticipations Fed et BCE complique les arbitrages des gestionnaires de portefeuille européens.
Cinq éléments méritent une attention particulière lors de cette réunion. Premièrement, la médiane du dot plot pour 2026 et 2027 : toute remontée au dessus d'une seule baisse signalerait un durcissement des anticipations internes. Deuxièmement, les projections d'inflation du SEP : un relèvement au dessus de 3 % pour le PCE core marquerait un tournant. Troisièmement, le langage du communiqué sur les risques géopolitiques, qui donnera le ton des marchés pour les semaines suivantes. Quatrièmement, les commentaires de Powell sur le marché du travail et la pertinence de la règle de Sahm dans le contexte actuel. Cinquièmement, toute allusion à la transition de leadership à la tête de la Fed, un sujet que Powell a jusqu'ici soigneusement évité.
Les marchés à terme intègrent déjà un scénario de « taux élevés prolongés » (higher for longer). Le S&P 500 a perdu 1,5 % le 12 mars pour clôturer à 6 672,62 points, tandis que le Dow Jones a reculé de plus de 700 points, atteignant son plus bas niveau de 2026. La volatilité devrait rester élevée jusqu'à l'annonce du 18 mars à 14 h 00 (heure de l'Est), puis s'amplifier lors de la conférence de presse trente minutes plus tard.
