Les portefeuilles souverains du Bhoutan ont vu près de 10 000 bitcoins quitter leurs adresses depuis mi 2025, selon Arkham Intelligence. Le fonds royal Druk Holding affirme pourtant n'avoir rien vendu. Une controverse qui interroge la transparence des réserves crypto étatiques.
Une discordance frappante oppose la blockchain à la diplomatie monétaire du Bhoutan. Selon les données publiées le 16 mai 2026 par Arkham Intelligence, les portefeuilles attribués à Druk Holding and Investments (DHI), le fonds souverain du petit royaume himalayen, ont vu sortir environ 10 000 bitcoins depuis mi 2025, soit l'équivalent d'environ 1 milliard de dollars au cours actuel. Les détentions associées sont passées de près de 13 000 BTC à environ 3 100 BTC, valorisés à 252 millions de dollars selon Arkham.
Pourtant, le directeur général de DHI, Ujjwal Deep Dahal, oppose un démenti catégorique. Interrogé par CoinDesk, il déclare : « Je ne me souviens pas de la dernière fois que nous avons vendu du BTC. » Sollicitée pour clarifier les mouvements de portefeuilles repérés par les analystes, la division a maintenu sa position sans ajout. Cette contradiction entre données publiques on chain et communication officielle alimente une interrogation plus large : comment auditer les réserves crypto souveraines lorsque les États conservent un pouvoir narratif sur leurs propres flux ?
Le Bhoutan, royaume bouddhiste de 770 000 habitants enclavé entre l'Inde et la Chine, a pris dès 2019 un pari atypique parmi les nations souveraines. Disposant d'environ 2,5 gigawatts de capacité hydroélectrique installée et 3 gigawatts supplémentaires en construction, le pays produit pendant la mousson un surplus d'électricité largement supérieur à ses besoins domestiques.
Plutôt que de revendre cette énergie à bas prix à l'Inde voisine, DHI a réorienté une partie de la production vers des centres de minage de bitcoin. La stratégie démarre en 2019, à une époque où le BTC oscillait entre 3 800 et 7 200 dollars. Le minage hydroélectrique du Bhoutan, perçu comme l'un des plus propres au monde, a permis au fonds souverain d'accumuler discrètement plusieurs milliers de bitcoins, transformant les rivières himalayennes en réserves numériques.
L'approche bhoutanaise contraste avec celle d'autres détenteurs souverains. Les États Unis, premier détenteur connu avec environ 325 000 à 328 000 BTC, ont formalisé en mars 2026 une réserve stratégique Bitcoin via décret exécutif, principalement constituée à partir de saisies judiciaires. Le Salvador, pionnier de l'adoption en 2021, détient autour de 7 500 BTC accumulés par achats directs sur le marché. Le Brésil, dont le Congrès a réintroduit en février 2026 un projet baptisé RESBit, vise jusqu'à 1 million de BTC sur cinq ans.
Selon une analyse de VanEck, au moins 13 États minent désormais du bitcoin au niveau central. Mais le modèle du Bhoutan, fondé sur l'énergie renouvelable plutôt que sur l'achat ou la saisie, reste une singularité.
Les motivations possibles derrière les mouvements observés se déclinent en plusieurs hypothèses, qu'aucun acteur n'a confirmées publiquement.
Cette dernière piste alimente un débat technique fondamental sur la définition d'une « cession » dans un univers où la propriété peut transiter par des intermédiaires sans changement économique réel.
Le contraste entre le démenti officiel et les données on chain illustre un défi pour les épargnants exposés indirectement aux cryptomonnaies via des fonds, ETF ou produits structurés. La transparence du registre Bitcoin permet à un cabinet privé comme Arkham de suivre des portefeuilles attribués à un État, mais cette traçabilité reste tributaire de l'attribution initiale des adresses.
« Notre position reste inchangée, nous n'avons rien à ajouter. »
Druk Holding and Investments, en réponse aux questions de CoinDesk sur les flux relevés par Arkham, 16 mai 2026.
Pour les investisseurs particuliers français, cet épisode met en relief un enjeu rarement abordé : les détentions souveraines représentent une part croissante de l'offre disponible de bitcoin. Selon les estimations agrégées, les États détiennent aujourd'hui plusieurs centaines de milliers de BTC sur les 19,7 millions en circulation. Les cessions discrètes ou les communications floues peuvent peser sur la formation des prix à court terme.
Le bitcoin a connu une semaine difficile, sous les 80 000 dollars après les sorties des ETF Bitcoin spot, qui ont enregistré une décollecte d'environ 1 milliard de dollars sur sept jours selon les données de marché. Si Arkham a raison sur le Bhoutan, l'offre nette vendue par les souverains a contribué à cette pression. Si DHI a raison, alors une partie de la « vente » perçue n'est qu'un déplacement entre dépositaires, et la pression vendeuse réelle est moindre.
Pour l'épargnant français exposé à la classe d'actifs via une assurance vie en unités de compte, un PEA PME éligible aux ETF ou un PER intégrant un compartiment alternatif, plusieurs enseignements ressortent :
Trois indicateurs méritent un suivi rapproché dans les semaines à venir :
L'affaire bhoutanaise révèle la fragilité d'un récit. Le bitcoin a longtemps été présenté comme un actif au registre infalsifiable. La blockchain enregistre tout, mais l'interprétation économique des flux reste, elle, ouverte à toutes les ambiguïtés diplomatiques. Pour les épargnants français, cet épisode rappelle que la transparence technique ne suffit pas : seule une discipline d'audit indépendant des réserves souveraines pourra véritablement réduire l'asymétrie d'information qui caractérise aujourd'hui le marché des cryptomonnaies.
