Alibaba a publié le 13 mai une perte d'exploitation de 848 millions de yuans au quatrième trimestre, sa première depuis 2021, tandis que son activité cloud accélère à 38 %. L'action a paradoxalement clôturé en hausse de près de 8 %.
Alibaba a dévoilé le 13 mai 2026 des résultats pour le quatrième trimestre de son exercice décalé 2026 marqués par une perte d'exploitation de 848 millions de yuans, soit environ 125 millions de dollars. Le groupe chinois affichait un bénéfice d'exploitation de 28,5 milliards de RMB un an plus tôt. Il s'agit de sa première perte opérationnelle depuis 2021, à l'époque la conséquence d'une amende antitrust record infligée par Pékin.
Le chiffre d'affaires trimestriel ressort à 243,4 milliards de yuans, environ 35,3 milliards de dollars, en progression de 3 % sur un an en données publiées, et de 11 % une fois retraité des activités cédées. Le consensus des analystes attendait davantage, autour de 247 milliards. Le bénéfice net comptable s'établit à 23,5 milliards, en hausse de 96 %, mais cette progression provient de plus-values sur participations et non de l'exploitation courante.
La mesure que les gérants surveillent le plus, le bénéfice net ajusté hors éléments exceptionnels, s'effondre à 86 millions de yuans, contre 29,8 milliards un an auparavant, soit un repli de 99,7 %. Sur l'ensemble de l'exercice, ce même indicateur recule de 62 %, à 60,7 milliards. L'excédent brut d'exploitation ajusté du trimestre chute de 84 %.
Au milieu de ces chiffres dégradés, une division progresse nettement. Le pôle Cloud Intelligence Group affiche un chiffre d'affaires de 41,6 milliards de RMB, environ 6 milliards de dollars, en hausse de 38 % sur un an et de 40 % pour les seuls revenus externes. Sa rentabilité opérationnelle ajustée progresse de 57 %, à 3,8 milliards.
Les produits liés à l'intelligence artificielle représentent désormais 8,97 milliards de yuans de revenus trimestriels, soit 30 % du chiffre d'affaires cloud externe. C'est le onzième trimestre consécutif de croissance à trois chiffres pour cette catégorie. La direction anticipe que les revenus issus de l'IA dépasseront la moitié du chiffre d'affaires cloud dans les douze prochains mois.
« Il n'y a pas une seule carte inactive sur nos serveurs. Le retour sur cet investissement sur une période de trois à cinq ans nous paraît donc parfaitement clair », a déclaré Eddie Wu, directeur général d'Alibaba, lors de la conférence de présentation des résultats le 13 mai 2026.
Eddie Wu a réaffirmé un objectif de long terme formulé en mars : dépasser 100 milliards de dollars de revenus externes combinés du cloud et de l'IA sur cinq ans. Atteindre cette cible suppose une croissance annuelle moyenne d'environ 35 % à partir de la base de l'exercice 2026.
La perte d'exploitation découle directement d'un choix stratégique assumé. En mars 2026, Alibaba a annoncé le plus important engagement de capitaux de son histoire : 380 milliards de RMB, environ 53 milliards de dollars, consacrés aux infrastructures d'IA et de cloud sur les exercices 2026 à 2028. Pour le seul exercice 2026, les dépenses d'investissement ont atteint 126 milliards, soit 18,3 milliards de dollars, un niveau sans commune mesure avec les années précédentes.
Cet effort se lit dans la trésorerie. Le flux de trésorerie disponible passe d'un excédent de 73,9 milliards de RMB à un déficit de 46,6 milliards, un retournement de plus de 120 milliards. La direction a néanmoins insisté sur la solidité du bilan.
« Le flux de trésorerie disponible négatif s'explique principalement par les investissements très importants que nous réalisons dans l'IA depuis un an », a expliqué Toby Xu, directeur financier du groupe, précisant que la position de trésorerie nette s'élevait à environ 58 milliards de dollars au 31 mars 2026.
La direction a par ailleurs indiqué qu'elle dépasserait probablement l'enveloppe initiale de 380 milliards, Eddie Wu plaçant la croissance et la conquête de parts de marché au-dessus de la rentabilité de court terme.
L'autre lecture du trimestre concerne le commerce électronique en Chine, cœur historique du groupe. Cette division dégage un chiffre d'affaires de 122,2 milliards de RMB, en hausse de 6 %, mais sa rentabilité opérationnelle ajustée recule de 40 %, à 24 milliards.
Deux facteurs expliquent cette compression. D'une part, la consommation intérieure chinoise reste atone, un contexte que les analystes qualifient de durablement faible. D'autre part, Alibaba investit massivement dans le commerce rapide, dont les revenus bondissent de 57 % à 20 milliards de yuans sur le trimestre, mais qui pèse sur les marges. Le commerce international, en revanche, réduit nettement ses pertes : la perte annuelle passe de 15,1 milliards en 2025 à 2,1 milliards en 2026.
La séquence boursière du 13 mai illustre la difficulté à lire ces résultats. L'action a ouvert en baisse de 3 %, sanction logique d'un chiffre d'affaires et d'un bénéfice inférieurs aux attentes, avant de se retourner pour clôturer en hausse de près de 8 %.
Ce revirement traduit la priorité accordée par le marché à la trajectoire du cloud plutôt qu'aux pertes du trimestre. Plusieurs maisons d'analyse, dont Goldman Sachs et Barclays, ont maintenu une recommandation à l'achat après la publication, en mettant en avant l'accélération du cloud et le potentiel de monétisation de l'IA. L'objectif de cours moyen du consensus se situe autour de 184 à 189 dollars, nettement au-dessus du niveau de 137 dollars auquel l'action s'échangeait avant les résultats.
Les analystes plus prudents soulignent à l'inverse trois risques : une décélération possible du cloud avant que les marges ne se redressent, la faiblesse persistante de la consommation chinoise, et un risque géopolitique récurrent lié aux tensions commerciales entre Washington et Pékin.
Le cas d'Alibaba s'inscrit dans une dynamique mondiale. Les grands fournisseurs de cloud américains, Amazon, Microsoft, Alphabet et Meta, prévoient ensemble plus de 700 milliards de dollars de dépenses d'investissement en 2026, dont environ trois quarts dédiés aux infrastructures d'IA. L'engagement d'Alibaba, 53 milliards de dollars sur trois ans, reste d'une ampleur bien moindre, mais procède de la même logique : accepter une dégradation immédiate des comptes pour sécuriser une position dans la course à l'intelligence artificielle.
Pour les épargnants français, cette convergence pose une question commune à tout le secteur technologique. La valorisation de ces entreprises repose désormais largement sur un pari : celui que les dépenses colossales engagées aujourd'hui généreront demain des revenus récurrents suffisants pour les justifier. Alibaba en donne une illustration extrême, puisque le groupe a choisi de sacrifier son résultat opérationnel pour financer ce pari.
Peu d'épargnants français détiennent des actions Alibaba en direct, mais beaucoup y sont exposés sans le savoir, à travers des fonds actions internationaux, des ETF sur les marchés émergents ou des unités de compte logées dans un contrat d'assurance vie. Vérifier la composition de ces supports permet de mesurer le poids réel des valeurs technologiques chinoises dans son allocation.
Au-delà des résultats, le titre Alibaba reste sensible aux décisions réglementaires de Pékin et aux tensions commerciales entre la Chine et les États-Unis. Cette double incertitude justifie de ne pas concentrer une part importante de son patrimoine financier sur une seule géographie ou un seul secteur.
Le trimestre d'Alibaba montre l'écart possible entre un chiffre d'affaires en progression et un résultat d'exploitation négatif. Pour un investisseur en actions, lire les comptes au-delà de la seule croissance du chiffre d'affaires, en examinant les marges et la génération de trésorerie, devient un réflexe utile dans un secteur où les dépenses d'investissement explosent.
La direction d'Alibaba revendique un retour sur investissement à trois ou cinq ans. Quel que soit le jugement porté sur ce pari, il rappelle que l'investissement en actions technologiques se raisonne sur un horizon long, pendant lequel la volatilité peut être marquée.
Le quatrième trimestre d'Alibaba résume une tension qui traverse tout le secteur technologique mondial. Le groupe chinois a délibérément basculé dans la perte d'exploitation, une première depuis 2021, pour financer un effort d'investissement de 53 milliards de dollars dans l'intelligence artificielle et le cloud. Cette division progresse de 38 %, mais la rentabilité globale s'effondre et la trésorerie se retourne. Le marché a choisi de saluer la trajectoire du cloud plutôt que de sanctionner les pertes, signe que les investisseurs acceptent, pour l'instant, le pari de long terme. Pour les épargnants français exposés via des fonds internationaux, ce trimestre rappelle trois principes : distinguer la croissance du chiffre d'affaires de la rentabilité réelle, mesurer la concentration géographique et sectorielle de son patrimoine, et raisonner sur un horizon de placement suffisamment long pour absorber la volatilité d'un secteur en pleine transformation.
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