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title: "L'opérateur coréen de data centers Elice perd 31,9 % pour ses débuts au Kosdaq"
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description: "Elice a clôturé sa première séance au Kosdaq à 61 600 wons, 31,9 % sous son prix d'introduction. La ligne du fonds Altos a perdu 42 millions d'euros en un jour."
keywords: [Elice Kosdaq, introduction en Bourse data center, private equity data center, sortie capital risque, Altos Ventures Elice, Nscale introduction en Bourse, AirTrunk cotation Singapour, néocloud, Gartner data centers IA, FPCI data center]
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canonical: "https://www.france-epargne.fr/news/loperateur-coreen-de-data-centers-elice-perd-319-pour-ses-debuts-au-kosdaq"
author: "Emmanuel d'Ibelin"
publishedAt: "2026-10-20T21:12:32.593Z"
updatedAt: "2026-10-20T21:12:32.637Z"
readingTimeMinutes: 11
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# L'opérateur coréen de data centers Elice perd 31,9 % pour ses débuts au Kosdaq

> Le sud-coréen Elice, qui exploite des data centers modulaires pour l'IA, a clôturé sa première séance à Séoul à 61 600 wons, soit 31,9 % sous son prix d'introduction. La ligne de son principal fonds actionnaire a perdu 42 millions d'euros dans la journée.

**Elice**, société sud-coréenne qui construit et exploite des data centers modulaires pour l'intelligence artificielle, a terminé sa première séance au **Kosdaq** (le compartiment des valeurs technologiques de la Bourse de Corée) à 61 600 wons le mardi 20 octobre 2026. Le titre avait été placé à 90 500 wons. Il perd 31,93 % dès son premier jour de cotation.

L'action a ouvert à 75 700 wons puis a touché 56 500 wons au plus bas de la séance. Les échanges ont porté sur 5,9 millions de titres. Au cours de clôture, la société vaut 686 milliards de wons (460 millions d'euros), contre 1 007 milliards de wons (676 millions d'euros) au prix d'introduction. Elice signe la pire première séance enregistrée en Corée du Sud pour une introduction en Bourse de plus de 100 millions de dollars.

La chute a pesé sur toute la place de Séoul. Le **Kospi**, principal indice de la Bourse de Corée, a cédé 3,73 % à 5 552,74 points, sa plus basse clôture depuis le 7 avril. Pour les fonds non cotés qui financent des data centers, la séance s'ajoute à trois projets de cotation reportés ou contestés depuis le début du mois.

## L'introduction d'Elice en chiffres

Elice a levé **201,1 milliards de wons** (135 millions d'euros). Cette levée est la plus importante de l'année au Kosdaq. La société avait fixé son prix le 6 octobre au plafond de sa fourchette indicative, comprise entre 70 400 et 90 500 wons. Son livre d'ordres a réuni 2 367 investisseurs institutionnels coréens et étrangers, pour une demande égale à 388,84 fois le nombre de titres proposés. La tranche des particuliers, ouverte les 7 et 8 octobre, a été souscrite 408,26 fois et a attiré plus de 10 000 milliards de wons de dépôts.

Trois doctorants de l'Institut supérieur coréen des sciences et technologies (KAIST) ont fondé Elice en 2015 autour d'une plateforme d'apprentissage du code. L'entreprise s'est ensuite tournée vers la location de puissance de calcul sur processeurs graphiques et vers les **data centers modulaires portables**, des conteneurs qui regroupent serveurs, alimentation électrique et refroidissement liquide.

Au premier semestre 2026, Elice a réalisé 34,4 milliards de wons de chiffre d'affaires (23 millions d'euros) et 10,3 milliards de wons de résultat d'exploitation. Sur l'ensemble de 2025, ces montants s'élevaient à 39,5 milliards et 5,2 milliards de wons. Sur le seul premier semestre, la société a décaissé 41,3 milliards de wons pour ses équipements, alors que son **excédent brut d'exploitation** (le résultat avant amortissements, intérêts et impôts) atteignait 23,2 milliards de wons.

Le produit net de l'opération, 200,9 milliards de wons, ira entièrement aux équipements. La société prévoit 28,7 milliards de wons pour un centre de la région de Séoul, construit dans le cadre d'un programme public de calcul pour l'IA, et 172,3 milliards de wons pour un nouveau site dans la région du Honam, au sud-ouest du pays, qui comptera huit conteneurs. Elle achètera les processeurs graphiques de ce second site à mesure que ses clients signeront des contrats de location longs. Elle compte les financer par endettement, crédit-bail ou prêts adossés aux équipements.

## Quels investisseurs non cotés restent au capital ?

Le fonds **Altos Korea Opportunity Fund 3**, géré par l'investisseur de la Silicon Valley Altos Ventures, détient 19,49 % d'Elice après l'introduction, contre 24,45 % avant l'opération. Au cours de clôture, sa ligne de 2 169 306 actions vaut 133,6 milliards de wons (89,7 millions d'euros). Elle a perdu 62,7 milliards de wons (42 millions d'euros) par rapport au prix d'introduction.

Les autres actionnaires financiers de plus de 4 % sont la banque publique Korea Development Bank (5,21 %), le fonds coréen de financement technologique LB n° 1 (4,54 %) et le véhicule singapourien Vertex Growth Fund II (4,09 %). Le cofondateur et directeur général Kim Jae Won garde 27,59 %. Le **pacte d'actionnaires** (le contrat qui fixait les droits des investisseurs) signé en janvier 2024 avec sept fonds et sociétés, dont Naver et Samsung Venture Investment, a pris fin avec la cotation. Le droit de nommer un administrateur, réservé à Altos et à Vertex, s'est éteint en même temps.

Le calendrier de **conservation des titres** encadre les ventes à venir. Le jour de la cotation, 20,77 % des 11 128 864 actions pouvaient être vendues. Cette part passe à 32,71 % après un mois, 51,57 % après six mois et 62,91 % après un an. La totalité devient cessible au bout de deux ans.

Les investisseurs institutionnels ont pris peu d'engagements de conservation. Sur les actions qui leur ont été attribuées, 68,7 % ne portent aucun engagement et 20,2 % restent bloquées quinze jours. La part attribuée aux institutionnels qui ont accepté un blocage est restée sous le seuil réglementaire coréen de 40 % : la banque chef de file doit acquérir 1 % des actions offertes et les garder au moins six mois. Mirae Asset Securities et Samsung Securities ont conduit l'opération.

## Firmus, AirTrunk et Nscale : trois cotations en difficulté depuis le début d'octobre

**Firmus**, opérateur australien de data centers pour l'IA soutenu par Nvidia, a renoncé début octobre à son introduction à la Bourse de Sydney.

**AirTrunk**, opérateur de data centers soutenu par Blackstone, a reporté la cotation à Singapour d'une **foncière cotée** (une société qui détient des immeubles loués et reverse l'essentiel de ses loyers) qui devait lever environ 1,5 milliard de dollars. Le report a été connu le 13 octobre. AirTrunk vise désormais le début de 2027.

**Nscale**, développeur londonien de data centers soutenu par Nvidia, prépare une cotation à New York sous le code NSCL. Des investisseurs approchés défendent une valorisation de 16 à 19 milliards de dollars, contre environ 30 milliards visés par la société. Au premier semestre 2026, Nscale a réalisé 140,6 millions de dollars de chiffre d'affaires pour une perte nette de 1,02 milliard de dollars. Microsoft s'est retiré d'un accord avec Nscale portant sur un data center au Royaume-Uni. Le chantier accusait des retards faute de puissance électrique disponible.

## Les avis de Gartner, de HSBC et des analystes boursiers

Le cabinet **Gartner** a publié le 14 octobre une étude qui chiffre le décalage entre dépenses et revenus. Les propriétaires de data centers d'IA devraient encaisser 8 500 milliards de dollars de revenus cumulés d'ici 2030 pour couvrir leurs investissements annoncés, leurs frais financiers et un retour de 12 % sur les capitaux investis. Gartner prévoit au plus 3 600 milliards de dollars de revenus attribuables à ces sites sur la période. Le cabinet anticipe que plus de 80 % des **néoclouds** (les loueurs indépendants de puissance de calcul pour l'IA) cesseront d'opérer de façon autonome d'ici 2030.

> « Personne ne sait vraiment quelle sera la demande d'IA, et la demande actuelle est difficile à estimer. »
> 
> Kim Hak-joon, analyste chez Kiwoom Securities

Ke Yan, directeur de la recherche de Shenton Research à Singapour, observe que les investisseurs examinent désormais les contrats clients et les revenus engagés des opérateurs. Le directeur général de HSBC, Georges Elhedery, a défendu le 20 octobre une position proche.

> « Il faut être sélectif. Il faut regarder la qualité des contrats de location. Il faut regarder le prix de ces contrats. »
> 
> Georges Elhedery, directeur général de HSBC

Trois analystes nuancent la lecture de la séance. Ipek Ozkardeskaya, analyste chez Swissquote, rattache le recul au repli des valeurs des semi-conducteurs après la fixation du prix, le 6 octobre. Pour Kim Dojoon, directeur général de Zian Investment Management, la structure financière d'Elice diffère de celle de l'américain CoreWeave et ne justifie pas de la classer parmi les dossiers à haut risque. L'analyste Douglas Kim, sur la plateforme Smartkarma, anticipe une hausse de 83 % des ventes d'Elice en 2026 avec une marge d'exploitation proche de 33 %.

## Les levées et rachats de Blackstone et de Marguerite

Les fonds non cotés continuent de lever des capitaux pour l'énergie et les équipements dont les data centers ont besoin. **Blackstone** a annoncé le 19 octobre la clôture finale de Blackstone Energy Transition Partners V à 8,7 milliards de dollars, au plafond prévu et plus de 50 % au-dessus du fonds précédent. Ce fonds a racheté Flow Control Holdings, fournisseur américain de composants pour le refroidissement liquide des data centers. Au 30 juin 2026, la stratégie affichait depuis 1997 un **taux de rendement interne** net (TRI, la performance annualisée des capitaux investis) de 34 %.

> « Nous pensons qu'il existe une opportunité générationnelle pour les investisseurs expérimentés de la transition énergétique : apporter des solutions aux défis posés par la hausse de la demande d'électricité. »
> 
> David Foley, responsable mondial de Blackstone Energy Transition Partners

En France, le fonds d'infrastructures paneuropéen **Marguerite** a pris fin septembre le contrôle de Phocéa DC, opérateur marseillais de data centers de proximité. L'entreprise engage un programme de plus de 120 millions d'euros pour dépasser les 1,2 mégawatt de son site actuel. Reflexion Capital, entré au capital en 2023 avec 5 millions d'euros, a cédé des titres lors de l'opération. Cette sortie s'est faite par une vente à un autre investisseur.

## Quelles conséquences pour un épargnant investi en non coté ?

Un **fonds fermé de capital investissement** (FPCI, fonds professionnel de capital investissement, ou ELTIF, fonds européen d'investissement à long terme) rend leur argent à ses souscripteurs lorsqu'il cède ses participations. La cotation en Bourse est une des voies de sortie. La vente à un industriel ou à un autre fonds en est une autre, comme l'a montré Phocéa DC à Marseille.

Pour un épargnant qui étudie [l'investissement en private equity dans les data centers](https://www.france-epargne.fr/products/investissement/investissement-data-center-private-equity), la séance du 20 octobre donne un ordre de grandeur. Le marché coté a payé une action Elice 28 900 wons de moins que les investisseurs de l'introduction, soit un écart de 31,93 % en une séance. Après la cotation, les deux tiers des actions d'Elice restent bloqués jusqu'au sixième mois.

Elice valait 460 millions d'euros à la clôture du 20 octobre. Nscale discute d'une valorisation comprise entre 16 et 30 milliards de dollars. Après le retrait de son introduction, Firmus a annoncé à ses actionnaires qu'il chercherait des capitaux sur les marchés privés.

## Les échéances à surveiller

-   **20 novembre 2026** : fin de la première période de conservation chez Elice ; 32,71 % du capital deviennent cessibles.
-   **Après les réponses de Nscale à la SEC** (Securities and Exchange Commission, le gendarme boursier américain) : lancement de la commercialisation de son introduction à New York et fixation d'une fourchette de prix.
-   **Début 2027** : nouvelle fenêtre visée par AirTrunk pour la cotation de sa foncière à Singapour.
-   **20 avril 2027** : fin de la période de six mois chez Elice ; 51,57 % du capital deviennent cessibles.

### Sources

-   Elice (DART, Financial Supervisory Service), prospectus définitif d'introduction au Kosdaq (투자설명서), 6 octobre 2026. [dart.fss.or.kr](https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261006000451)
-   Elice (DART), rapport sur les résultats de l'émission (증권발행실적보고서), 13 octobre 2026. [dart.fss.or.kr](https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20261013000356)
-   Korea Exchange, cours de l'action Elice (code 0158S0) et de l'indice Kospi, séance du 20 octobre 2026, données diffusées par Naver Finance. [m.stock.naver.com](https://m.stock.naver.com/domestic/stock/0158S0/total)
-   Banque centrale européenne, taux de change de référence euro/won et euro/dollar, 20 octobre 2026. [data.ecb.europa.eu](https://data.ecb.europa.eu/data/datasets/EXR)
-   Reuters, via The Korea Times, « S. Korean firm's debut plunge adds to investor concerns about AI spending », 20 octobre 2026. [koreatimes.co.kr](https://www.koreatimes.co.kr/world/20261021/s-korean-firms-debut-plunge-adds-to-investor-concerns-about-ai-spending)
-   Bloomberg, via The Edge Malaysia, « AI fears return with data centre firm Elice's 33% debut flop in Seoul », 20 octobre 2026. [theedgemalaysia.com](https://theedgemalaysia.com/node/822435)
-   Seoul Economic Daily, « Elice Plunges 30% in KOSDAQ Trading Debut », 20 octobre 2026. [en.sedaily.com](https://en.sedaily.com/finance/2026/10/20/elice-plunges-30-percent-in-kosdaq-trading-debut)
-   CNBC, « Data center stocks remain under pressure after Korea IPO plunges 30% », 20 octobre 2026. [cnbc.com](https://www.cnbc.com/2026/10/20/data-center-stocks-slide-as-korea-ipo-plunges-30percent-pressuring-tech-sentiment.html)
-   CNBC, « HSBC CEO warns the AI boom won't make every data center a good bet », 20 octobre 2026. [cnbc.com](https://www.cnbc.com/2026/10/20/data-center-financing-ai-debt-hsbc.html)
-   Gartner, « Gartner Says Over $3.5 Trillion of AI Infrastructure Spending Could Be Exposed to Impairment by the End of 2030 », 14 octobre 2026. [gartner.com](https://www.gartner.com/en/newsroom/press-releases/2026-10-14-gartner-says-over-us-dollars-three-and-a-half-trillion-of-artificial-intelligence-infrastructure-spending-could-be-exposed-to-impairment-by-the-end-of-2030)
-   Blackstone, « Blackstone Announces $8.7 Billion Final Close for Blackstone Energy Transition Partners V », 19 octobre 2026. [blackstone.com](https://www.blackstone.com/news/press/blackstone-announces-8-7-billion-final-close-for-blackstone-energy-transition-partners-v/)
-   W.Media, « AirTrunk postpones Singapore US$1.5 billion REIT IPO amid AI stock selloff: Report », 14 octobre 2026. [w.media](https://w.media/airtrunk-postpones-singapore-us1-5-billion-reit-ipo-amid-ai-stock-selloff-report/)
-   Quartz, « Nscale is facing investor pushback on its $30 billion IPO valuation target », 19 octobre 2026. [qz.com](https://qz.com/nscale-ipo-valuation-investor-pushback-101926)
-   CFNews Infra, « Phocéa DC ouvre un nouveau chapitre capitalistique », 25 septembre 2026. [cfnewsinfra.net](https://www.cfnewsinfra.net/Acces-libre/Phocea-DC-ouvre-un-nouveau-chapitre-capitalistique)
-   France Épargne, « Le REIT data centers de Blackstone recule de 17 % et Firmus renonce à sa cotation », 11 octobre 2026. [france-epargne.fr](https://www.france-epargne.fr/news/le-reit-data-centers-de-blackstone-recule-de-17-et-firmus-renonce-a-sa-cotation)