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title: "Dette souveraine : la France emprunte à 4,12 % sur dix ans, plus cher que l'Italie"
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category: macro-economics
description: "L'OAT à dix ans atteint 4,117 %, contre 4,113 % pour l'Italie. Les gérants obligataires attendent le budget 2027 pour juger la trajectoire française."
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author: "Emmanuel d'Ibelin"
publishedAt: "2026-08-31T05:13:31.411Z"
updatedAt: "2026-08-31T05:13:31.452Z"
readingTimeMinutes: 7
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# Dette souveraine : la France emprunte à 4,12 % sur dix ans, plus cher que l'Italie

> L'OAT française à dix ans ressort à 4,117 %, contre 4,113 % pour le titre italien de même maturité, au plus haut depuis 2008. Les gérants obligataires interrogés par CNBC attendent le budget 2027 pour juger la trajectoire des finances publiques françaises.

La France emprunte désormais sur dix ans à un taux légèrement supérieur à celui de l'Italie. Le rendement de l'OAT de référence ressort à **4,117 %**, contre 4,113 % pour le BTP italien de maturité équivalente, selon les cotations interbancaires relevées par Trading Economics au 30 août 2026. Le titre français n'avait plus atteint de tels niveaux depuis 2008.

CNBC a publié lundi 31 août un état des lieux du marché de la dette française dans lequel plusieurs gérants obligataires décrivent la France comme le cas emblématique des difficultés budgétaires des pays développés. John Stopford, responsable de la gestion multi actifs de rendement chez Ninety One, y estime que le pays « ressort du lot », sans que le phénomène lui soit propre.

Le sujet arrive au moment où le gouvernement entre dans la phase décisive de préparation du budget. Sébastien Lecornu réunit ses ministres lundi 31 août en séminaire consacré au projet de loi de finances pour 2027, texte attendu au Parlement début octobre.

## Un rendement à dix ans revenu aux niveaux de 2008

Le taux de l'OAT décennale a progressé de 0,12 point sur un mois et de 0,58 point sur un an, d'après les séries de Trading Economics. La tension touche surtout la partie longue de la courbe française : le 20 ans cotait 4,66 % et le 30 ans 4,89 % à la clôture du 28 août, quand le 2 ans restait à 3,09 % et le 5 ans à 3,49 %.

Une partie du mouvement est européenne. Le Bund allemand de même maturité est remonté à 3,27 %, son plus haut niveau depuis mars 2011, porté par la remontée des prix du gaz en Europe et par les anticipations de resserrement de la Banque centrale européenne. Les marchés monétaires positionnent le taux de dépôt autour de 2,80 % d'ici mars 2027, selon les données compilées par Trading Economics.

L'écart de rendement entre l'OAT et le Bund s'établit ainsi autour de 0,84 point. Dans une note du 27 août, les stratégistes taux d'ING Benjamin Schroeder et Michiel Tukker relevaient que ce différentiel avait franchi 0,85 point au cours des semaines précédentes, se rapprochant du sommet de 2024.

## L'écart avec la dette italienne s'est refermé

La comparaison avec l'Italie constitue le fait marquant de cette séquence. ING notait le 27 août que les primes de risque françaises dépassaient de trois centièmes de point leurs équivalentes italiennes. Les cotations de fin de semaine confirment que les deux courbes se croisent, alors que l'Italie affiche une notation plus basse et un endettement public plus élevé.

April LaRusse, responsable des spécialistes d'investissement chez Insight Investment, a souligné ce basculement auprès de CNBC. « Les obligations d'État françaises se traitent déjà à des niveaux moins chers que leurs équivalentes italiennes, ce qui aurait été impensable il n'y a pas si longtemps », déclare la gérante, qui ajoute que ces titres pourraient « devenir encore moins chers dans un scénario négatif ».

Pour ING, cette configuration signale qu'une prime d'incertitude élevée est déjà intégrée dans les cours français. La banque néerlandaise relève que l'Italie reste par ailleurs plus exposée aux turbulences géopolitiques en cours, mais que le marché se préoccupe davantage de la trajectoire française.

## Natixis vise 75 points de base d'écart en fin d'année

John Stopford replace la situation dans un cadre plus large. Les déficits gonflés et la croissance ralentie constituent selon lui un problème mondial hérité de la pandémie, des conflits et des crises énergétiques successives. Le gérant indique lors d'un entretien téléphonique avec CNBC que le phénomène n'est « pas propre à la France », tout en jugeant que « les finances publiques françaises vont dans la mauvaise direction ». Faute d'ajustement, les États développés s'exposent selon lui à une « révolte du marché obligataire ».

Le gérant reste toutefois mesuré sur le calendrier. Il déclare au sujet de la France : « Je comprends pourquoi les gens sont inquiets. On voit mal comment cela se termine bien », avant d'ajouter : « Nous nous acheminons possiblement vers une crise. Je ne suis simplement pas certain que ce soit pour aujourd'hui. »

Théophile Legrand, stratégiste taux chez Natixis CIB, considère que les OAT sont déjà sous tension. Son modèle de valorisation situe le titre français environ **15 points de base** en dessous de sa valeur théorique, avant même l'ajout d'une prime politique. Sa prévision de fin d'année porte l'écart OAT contre Bund à environ **75 points de base** si le budget est adopté, contre environ **80 points de base** en cas d'échec débouchant sur une loi spéciale.

> « Le marché n'attend pas un retour de la France à 3 % de déficit dès 2027, mais il cherche des signes que le budget 2027 est compatible avec une trajectoire crédible de stabilisation de la dette publique à moyen terme. Cette trajectoire devient plus difficile à tenir. »  
> _Théophile Legrand, stratégiste taux, Natixis CIB, cité par CNBC_

Le stratégiste identifie la fin d'année et le premier trimestre 2027 comme la fenêtre la plus probable pour un nouvel épisode de volatilité, sans anticiper de répétition du choc de 2024 et 2025.

## Le budget 2027 fera office de juge de paix

Sébastien Lecornu a esquissé fin août les contours d'un texte qu'il présente comme « réversible », conçu pour ne pas enfermer le pouvoir issu de la présidentielle dans des choix contraignants. Le Premier ministre a par ailleurs écarté toute candidature à l'élection de mai 2027. Mélenchon a de son côté annoncé son intention de censurer le budget.

Les agences de notation ont pour l'instant maintenu leur position. Fitch a confirmé vendredi 28 août la note A+ de la France assortie d'une perspective stable, en s'appuyant sur le caractère vaste et diversifié de l'économie française, malgré des prévisions de déficit revues en hausse.

L'échéance présidentielle constitue la seconde source d'incertitude identifiée par les gérants. April LaRusse observe qu'il existe « étonnamment peu de signes que la France se prépare au type d'ajustement budgétaire que sa dynamique de dette semblerait exiger », la réforme des retraites étant suspendue jusqu'après le scrutin. Lors du premier débat entre les principaux candidats, fin août, Marine Le Pen a jugé que le gouvernement « doit réduire drastiquement ses dépenses » et s'est dite « extrêmement préoccupée » par la trajectoire de la dette. Le marché doute néanmoins de l'appétit réel des candidats pour une consolidation budgétaire matérielle, relève John Stopford.

## Fonds en euros et crédit immobilier sous l'effet des taux longs

Un rendement souverain à 4 % modifie l'équation des placements sécurisés. Les fonds en euros de l'assurance vie ont servi **2,63 % en moyenne en 2025**, un niveau stable par rapport à 2024 selon les relevés de l'Autorité de contrôle prudentiel et de résolution. Ces supports sont majoritairement investis en obligations souveraines et privées.

Le mécanisme joue dans deux sens. Les primes nouvelles et les tombées d'obligations sont réinvesties aux taux du moment, ce qui relève progressivement le rendement servi les années suivantes. Le stock d'obligations anciennes acquises à des taux inférieurs subit en revanche une perte de valeur latente, que les assureurs absorbent grâce à leurs réserves et à la comptabilisation au coût amorti.

La remontée des taux longs se transmet également au crédit immobilier, dont la tarification suit le taux souverain de référence avec un décalage de quelques semaines. Les emprunteurs qui préparent un dossier cet automne composeront avec un coût de référence supérieur à celui du printemps.

## Les échéances à surveiller

-   **Début octobre :** dépôt du projet de loi de finances pour 2027 devant le Parlement.
-   **Septembre :** réunion de politique monétaire de la Banque centrale européenne, avec une hausse de taux jugée probable par plusieurs observateurs de marché.
-   **Automne et premier trimestre 2027 :** fenêtre de volatilité identifiée par Natixis CIB sur les OAT.
-   **Seuil de 0,85 point :** niveau de l'écart OAT contre Bund à surveiller, proche du sommet de 2024.
-   **Mai 2027 :** élection présidentielle, principale inconnue citée par les gérants obligataires.

## Sources

-   [CNBC, « France is becoming the poster child of sovereign debt problems as government borrowing costs hit near 2008 highs », 31 août 2026](https://www.cnbc.com/2026/08/31/france-debt-bond-yields-budget.html)
-   [ING Think, « Rates Spark: Hawkish ECB not helping French government bonds », 27 août 2026](https://think.ing.com/articles/rates-spark-hawkish-ecb-not-helping-french-government-bonds/)
-   [Trading Economics, rendement de l'obligation d'État française à dix ans](https://tradingeconomics.com/france/government-bond-yield)
-   [Trading Economics, rendement du Bund allemand à dix ans](https://tradingeconomics.com/germany/government-bond-yield)
-   [Trading Economics, rendement du BTP italien à dix ans](https://tradingeconomics.com/italy/government-bond-yield)