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title: "Bund au plus haut depuis juin 2009 : l'OAT à 4,51 % avant la décision de la Fed"
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description: "Le Bund a touché 3,5723 % mardi, au plus haut depuis juin 2009. L'OAT à 4,51 %, le spread à 96,50 points. La Fed décide ce mercredi soir."
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author: "Emmanuel d'Ibelin"
publishedAt: "2026-09-16T11:52:54.543Z"
updatedAt: "2026-09-16T11:52:54.580Z"
readingTimeMinutes: 8
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# Bund au plus haut depuis juin 2009 : l'OAT à 4,51 % avant la décision de la Fed

> Le Bund allemand à dix ans a touché 3,5723 % mardi, son plus haut depuis juin 2009, avant de se stabiliser vers 3,54 %. L'OAT française ressort à 4,51 % et l'écart avec le Bund à 96,50 points de base. La Réserve fédérale rend sa décision ce mercredi soir.

Le rendement du **Bund allemand à dix ans** évolue autour de 3,54 % ce mercredi 16 septembre, en hausse d'un point de base, après avoir touché 3,5723 % mardi. Ce sommet est le plus élevé depuis juin 2009, soit 17 ans. Les opérateurs marquent une pause après avoir renforcé leurs paris sur de nouvelles hausses de taux de la Banque centrale européenne, au point de valoriser brièvement un taux de dépôt supérieur à 3,50 % cette semaine.

La séance se joue pourtant largement ailleurs. La Réserve fédérale américaine rend sa décision de politique monétaire ce soir à 20 heures, heure de Paris, et les marchés obligataires européens attendent ce verdict avant de choisir une direction.

## Un rendement allemand revenu à ses niveaux de 2009

Le mouvement dépasse le seul Bund. Le rendement de l'emprunt allemand à deux ans, plus sensible aux décisions de politique monétaire, gagne un point de base à **3,24 %**, après un pic à 3,3123 % lundi, son plus haut depuis septembre 2023. Du côté américain, le rendement du Treasury à dix ans se tient à 5,0 % après avoir atteint 5,041 % mardi, un niveau inédit depuis juillet 2007.

Les données publiées par l'institution de Francfort confirment l'ampleur de la tension. Le taux spot à dix ans de la courbe des émetteurs notés AAA de la zone euro est passé de 3,3784 % le 8 septembre à 3,5437 % le 15 septembre, soit près de 17 points de base gagnés en une semaine. La Bundesbank, qui publie une courbe ajustée selon une méthode différente de celle des rendements de référence négociés, situe pour sa part le dix ans allemand à 3,61 % ce mercredi.

Cette divergence de quelques points de base entre mesures explique que certaines références parlent d'un sommet de 15 ans quand d'autres retiennent 17 ans. Le constat reste identique sur les deux méthodes : l'Allemagne n'avait plus emprunté aussi cher depuis la crise financière.

## La Réserve fédérale attendue sur un quart de point

Les opérateurs anticipent massivement un relèvement du taux directeur américain d'un quart de point, vers une fourchette de **3,75 % à 4,00 %**, assorti d'indications suggérant une poursuite du resserrement. L'outil FedWatch du CME donne une probabilité proche de 93 % à cette hausse.

La fourchette actuelle se situe entre 3,50 % et 3,75 %. Elle avait été maintenue lors de la réunion des 28 et 29 juillet par un vote de 9 voix contre 3, trois membres du comité plaidant déjà pour un relèvement immédiat. La réunion des 15 et 16 septembre s'accompagne d'une mise à jour des projections économiques et d'une conférence de presse de **Kevin Warsh**, nommé à la présidence de l'institution par Donald Trump.

> « Les espoirs sont élevés de voir la Fed renverser la sévère correction du marché obligataire. Si la hausse du pétrole reste le principal moteur récent, une Fed déterminée pourrait apaiser les nerfs des investisseurs, au moins sur la partie longue de la courbe. »
> 
> Hauke Siemssen, stratégiste taux chez Commerzbank

## Pétrole en repli, gaz en hausse : l'énergie brouille la séance

Le qualificatif d'énergie « contrastée » traduit un retournement intervenu en cours de matinée. Les contrats à terme sur le Brent reculent de plus de 1 % à **107,47 dollars** et le brut américain WTI cède 2,1 % à 103,60 dollars, sous l'effet d'une hausse inattendue des stocks pétroliers américains et d'informations faisant état de cargaisons supplémentaires proposées par l'Arabie saoudite via Oman.

Le gaz européen suit une trajectoire inverse. Après avoir cédé près de 3 % en début de séance, le contrat TTF de référence remonte d'environ 2,5 %. Ce retournement a suffi à faire basculer la tonalité du marché obligataire : la détente observée à l'ouverture s'est effacée, et le Bund est revenu au contact de ses sommets.

## Jusqu'où les marchés anticipent la remontée de la BCE

Le taux de la facilité de dépôt de la Banque centrale européenne s'établit à **2,50 %** et prend effet précisément ce 16 septembre, à la suite de la décision annoncée le 10 septembre. Le taux des opérations principales de refinancement passe simultanément à 2,65 %. Il s'agit du deuxième relèvement de l'année, après le passage de 2,00 % à 2,25 % entré en vigueur le 17 juin.

Les opérateurs placent désormais le taux de dépôt à 2,86 % en décembre, puis à 3,38 % en novembre 2027. Cette valorisation intègre pleinement une troisième hausse et attribue une probabilité d'environ 50 % à un quatrième mouvement. L'institution de Francfort a justifié sa décision par une inflation alimentée par la remontée des prix de l'énergie et a prévenu que ces pressions pourraient s'installer durablement.

## La France emprunte à 4,51 %, son plus haut depuis 2008

L'OAT française à dix ans gagne un point de base à **4,51 %**, après un pic à 4,5531 % mardi, son niveau le plus élevé depuis septembre 2008. L'écart de rendement avec le Bund ressort à 96,50 points de base, après avoir atteint 98,15 points mardi, un record depuis juillet 2012.

Les inquiétudes sur la trajectoire budgétaire continuent de peser sur la dette française. Le gouvernement doit présenter prochainement son projet de budget, un exercice rendu délicat par un Parlement divisé dont les formations durcissent leurs positions à l'approche de l'échéance électorale de 2027. À titre de comparaison, le BTP italien à dix ans progresse de 0,5 point de base à 4,24 %, avec un écart de 87 points face au Bund, soit un spread plus serré que celui de la France.

## Les voix qui jugent le mouvement excessif

Une partie des analystes estime que les anticipations de hausse sont allées trop loin. Leur argument principal tient à l'effet récessif de l'énergie : des prix élevés pèsent sur la croissance et finissent par freiner l'inflation, ce qui réduit le besoin de resserrement monétaire.

L'indicateur de suivi des salaires publié par la BCE, mis à jour récemment, pointe une progression modérée des rémunérations négociées au premier semestre 2027, après des hausses globalement stables sur le reste de l'année en cours.

> « Malgré l'accélération probable de la croissance des salaires négociés en 2027, nous y voyons une normalisation après une année 2026 atone plutôt qu'un nouveau cycle. Combiné à la reprise cyclique de la productivité du travail, cela devrait conduire à une décélération supplémentaire des coûts salariaux unitaires. »
> 
> Giada Giani, économiste chez Citi

Du côté américain, le scepticisme porte sur l'outil employé. Yung Shin Kung, directeur des investissements chez Mast Investments, juge que « la valorisation de marché d'une hausse de taux est peut être excessivement confiante », et relève qu'un relèvement du taux directeur constitue un instrument peu adapté face à des moteurs d'inflation tels que les droits de douane ou la construction d'infrastructures dédiées à l'intelligence artificielle.

## Ce que ces taux changent pour votre épargne

L'écart entre les placements réglementés et la dette souveraine atteint un niveau rarement observé. Le **Livret A** rémunère actuellement 1,70 % net, quand l'État français se finance à 4,51 % sur dix ans, soit un différentiel de 281 points de base en faveur de l'obligataire avant impôt.

Les **fonds en euros** des contrats d'assurance vie sont les premiers concernés par ce mouvement. Leur portefeuille est majoritairement composé d'obligations souveraines et d'entreprises acquises lors des années de taux bas. La remontée des rendements dégrade mécaniquement la valeur de marché du stock existant, mais elle améliore le rendement des sommes réinvesties, ce qui soutient progressivement les taux servis lors des prochaines campagnes annuelles.

Sur le marché des changes, l'euro s'échange à 1,1536 dollar, proche de son plus bas d'un mois touché lundi à 1,1523 dollar. L'indice dollar évolue quant à lui autour de 99,67, quasiment inchangé.

## À surveiller dans les prochains jours

-   Le communiqué et les projections de la Réserve fédérale ce mercredi soir, ainsi que le ton de la conférence de presse sur la suite du resserrement.
-   La position de Kevin Warsh lors du vote : une hausse adoptée sans son soutien poserait une question de crédibilité, selon plusieurs analystes de marché.
-   La décision de la Banque d'Angleterre jeudi, attendue sans changement après une inflation britannique au plus haut depuis cinq mois en août.
-   La réunion de la Banque du Japon vendredi, pour laquelle les données LSEG situent à 80 % la probabilité d'une hausse.
-   La présentation du projet de budget français et son accueil par le marché obligataire, déterminante pour l'écart entre l'OAT et le Bund.
-   L'évolution des prix du gaz européen, devenue le principal relais des anticipations d'inflation de la zone euro.

## Sources

-   Reuters, dépêche de Stefano Rebaudo sur les rendements souverains de la zone euro, 16 septembre 2026
-   Reuters, dépêche de Samuel Indyk et Tom Westbrook sur le marché des changes avant la Fed, 16 septembre 2026
-   Reuters, dépêche de Niket Nishant et Tharuniyaa Lakshmi sur les contrats à terme américains, 16 septembre 2026
-   Banque centrale européenne, portail de données, taux directeurs et courbe des rendements de la zone euro
-   Réserve fédérale, communiqué du comité de politique monétaire du 29 juillet 2026 et calendrier des réunions
-   Deutsche Bundesbank, série quotidienne des rendements des emprunts fédéraux
-   Service public, taux de rémunération du Livret A