Dell Technologies : 64 milliards de dollars de commandes de serveurs IA, le titre bondit de 22 %

Des résultats trimestriels qui dépassent toutes les prévisions

Dell Technologies a publié le 26 février 2026 des résultats du quatrième trimestre de son exercice fiscal 2026 qui surpassent largement les attentes de Wall Street. Le chiffre d'affaires trimestriel atteint 33,4 milliards de dollars, en hausse de 39 % sur un an, contre 31,7 milliards anticipés par le consensus. Le bénéfice par action ajusté s'établit à 3,89 dollars, soit 10 % au-dessus des 3,53 dollars attendus par les analystes.

Sur l'ensemble de l'exercice fiscal 2026, Dell affiche un chiffre d'affaires record de 113,5 milliards de dollars, en progression de 19 %. Le bénéfice par action ajusté annuel grimpe de 27 % à 10,30 dollars. Le flux de trésorerie opérationnel atteint 11 milliards de dollars, permettant à l'entreprise de redistribuer 7,5 milliards à ses actionnaires sous forme de rachats d'actions et de dividendes.

Les serveurs IA, moteur d'une croissance sans précédent

Le segment des serveurs optimisés pour l'intelligence artificielle concentre toute l'attention des investisseurs. Au quatrième trimestre, ce segment a généré 9 milliards de dollars de revenus, en hausse de 342 % par rapport à la même période un an plus tôt. Sur l'exercice complet, Dell a enregistré 64,1 milliards de dollars de commandes pour ses serveurs IA et en a livré pour 25,2 milliards.

Le carnet de commandes IA s'élève à un niveau record de 43 milliards de dollars en fin d'exercice. Jeff Clarke, vice-président et directeur des opérations, précise que ce carnet est « très majoritairement, de façon écrasante » composé de systèmes basés sur l'architecture Grace Blackwell de Nvidia. Le pipeline commercial continue de croître malgré la montée en puissance des livraisons.

« L'exercice fiscal 2026 a été une année déterminante dans l'histoire de notre entreprise. L'opportunité de l'IA est en train de transformer Dell. »

Jeff Clarke, vice-président et directeur des opérations de Dell Technologies

Infrastructure Solutions Group : une division portée par la demande IA

L'Infrastructure Solutions Group (ISG), qui regroupe serveurs, stockage et réseau, affiche un chiffre d'affaires trimestriel de 19,6 milliards de dollars, en hausse de 73 % sur un an. Le résultat opérationnel de la division atteint 2,9 milliards, soit une marge opérationnelle de 14,8 %. Les serveurs traditionnels et les solutions réseau progressent de 27 % à 5,9 milliards, tandis que le stockage reste stable à 4,8 milliards avec néanmoins une croissance à deux chiffres pour les baies flash sur trois trimestres consécutifs.

La division Client Solutions Group (CSG), qui englobe les PC et postes de travail, affiche 13,5 milliards de revenus (+14 %). Le segment commercial progresse de 16 % à 11,6 milliards pour un sixième trimestre consécutif de croissance. La marge opérationnelle du CSG se situe à 4,7 %, sous pression en raison de la conquête de parts de marché et d'une hausse des coûts de la mémoire à large bande passante (HBM), qui représente désormais 35 % de la nomenclature des composants, contre 18 % un trimestre plus tôt.

Des prévisions pour l'exercice 2027 qui pulvérisent le consensus

Dell anticipe un chiffre d'affaires compris entre 138 et 142 milliards de dollars pour l'exercice fiscal 2027, soit une croissance de 23 % au point médian. Le consensus des analystes tablait sur 124,7 milliards, un écart de plus de 15 milliards. Le bénéfice par action ajusté est attendu à 12,90 dollars, en hausse de 25 %, dépassant là encore les attentes du marché qui anticipait 11,45 dollars.

Le segment des serveurs IA devrait franchir la barre des 50 milliards de dollars de revenus en exercice 2027, soit un doublement par rapport aux 24,6 milliards livrés en exercice 2026. Pour le premier trimestre, Dell prévoit déjà 13 milliards de revenus issus des serveurs IA, avec un chiffre d'affaires total de 34,7 à 35,7 milliards, largement supérieur au consensus de 29 milliards.

Un dividende en hausse et un programme de rachat renforcé

Dell relève son dividende annuel de 20 % à 2,52 dollars par action et autorise un nouveau programme de rachat d'actions de 10 milliards de dollars. Au quatrième trimestre, l'entreprise a racheté 14,9 millions d'actions à un prix moyen de 125 dollars. Le ratio d'endettement net reste maîtrisé à 1,4x, avec une trésorerie de 13,3 milliards en fin d'exercice.

Wall Street relève ses objectifs de cours

La réaction du marché a été immédiate. L'action Dell a bondi de 21,93 % le 27 février pour clôturer à 148,08 dollars, avec un volume de 33,3 millions de titres échangés. Plusieurs courtiers ont relevé leurs objectifs de cours dans la foulée.

Mizuho : objectif relevé de 175 à 180 dollars, recommandation « surperformance »

Barclays : objectif relevé à 168 dollars, recommandation « surpondérer »

Piper Sandler : objectif à 167 dollars, recommandation « surpondérer »

BofA Securities (Wamsi Mohan) : objectif relevé de 135 à 155 dollars, recommandation « achat »

Le consensus des 26 analystes qui suivent le titre fixe un objectif moyen à 160,65 dollars, soit un potentiel de hausse de 8,5 % par rapport au cours de clôture du 27 février.

« Dell semble avoir trouvé une formule qui brise le sentiment négatif ambiant. »

Dave Vellante, analyste chez theCUBE Research

Les enjeux qui tempèrent l'enthousiasme

Malgré ces résultats exceptionnels, plusieurs facteurs invitent à la prudence. Les marges opérationnelles des serveurs IA restent « dans le milieu de la fourchette à un chiffre » (5 à 7 %), bien en dessous de la marge globale de l'ISG de 14,8 %. Plus Dell vend de serveurs IA, plus la marge moyenne de la division pourrait se diluer.

Dell a relevé ses tarifs à deux reprises, le 10 décembre 2025 pour les serveurs et le 6 janvier 2026 pour les PC, dans un contexte de tension sur les composants liés à l'IA. L'analyste Wamsi Mohan de BofA Securities souligne que « l'élasticité de la demande face aux hausses de prix rapides et significatives de Dell reste incertaine ». Son modèle intègre une performance plus faible au second semestre, même si les résultats récents pourraient invalider cette hypothèse.

La croissance des serveurs traditionnels ralentit, passant de 10,1 % en exercice 2025 à 5,8 % en exercice 2026. Ces systèmes non IA ne représentent plus que 44,4 % des ventes totales de systèmes, signe d'une dépendance croissante à la demande IA. Le CSG devrait quant à lui croître de seulement 1 % en exercice 2027.

Dell face à la concurrence sur le marché des serveurs IA

Dell occupe environ 20 % du marché des serveurs en volume, devant HPE (15 %), Inspur (12 %), Lenovo (11 %) et Super Micro (9 %). L'entreprise cible 4 000 clients entreprises et souverains pour ses serveurs IA, parmi lesquels xAI d'Elon Musk.

Les fabricants sous licence (ODM) comme Quanta Computer et Foxconn proposent des marges de l'ordre de 3 %, ciblant les hyperscalers. Dell se positionne sur le segment entreprise avec des marges légèrement supérieures (5 à 7 %) grâce à son réseau de support mondial et à ses solutions de financement intégrées.

Le marché mondial des serveurs IA, estimé à 126 milliards de dollars en 2024, devrait atteindre 1 840 milliards d'ici 2033 selon les analystes du secteur, avec un taux de croissance annuel composé de 34,7 %. Les réglementations européennes sur les centres de données verts et les politiques de souveraineté numérique ouvrent de nouvelles opportunités pour Dell, qui investit dans le refroidissement liquide et les déploiements locaux.

Ce que les investisseurs doivent surveiller

Les prochains mois seront déterminants pour évaluer si Dell peut tenir le rythme de croissance promis. La publication des résultats du premier trimestre fiscal 2027, attendue en mai 2026, permettra de vérifier si les 13 milliards de revenus IA prévus se concrétisent. L'évolution du carnet de commandes de 43 milliards sera un indicateur clé de la soutenabilité de la demande.

Les investisseurs scruteront également l'impact des tensions commerciales actuelles sur les chaînes d'approvisionnement, les nouvelles hausses de tarifs douaniers imposées par Washington, et la capacité de Dell à maintenir ses marges face à la hausse des coûts des composants à large bande passante. L'arrivée des systèmes Vera Rubin de Nvidia au second semestre pourrait constituer un catalyseur supplémentaire, même si aucune commande n'est encore intégrée au carnet actuel.